交流时间：2011年04月06日
基金经理：贺涛，华安稳定收益债券基金经理

问：在利率不断提高的情况下，继续购买债券的是否合适呢？也想请问华安稳定收益债券的久期是多少呢？

答：2010年四季度以来，央行按平均每两个月加息一次的频率完成了4次加息。债券市场受此影响收益率重新回到历史高位。但每次加息对债市的影响却不同，其中2010年的两次加息对债市的影响较大，收益率上升较快，而2011年春节后加息债市不跌反涨，因为当时市场价格已经蕴含了未来的加息次数，且受中东北非动荡局势影响，市场预期经济增长将放缓。今天债市受加息影响，仅窄幅波动。我们预计债市收益率向上的空间有限，而目前较高的债券收益率适合投资者逐步配置。尤其是企业债和公司债收益率已达历史高位，抵御利率上市升的风险较强。目前华安稳定收益债券基金的久期较短，小于3年。谢谢。

问：贺经理！您对这次央行加息的看法是什么？频繁加息到底是好是坏？

答：鉴于二季度CPI仍可能在高位运行，货币政策从紧的方向不变，预计未来央行仍有一次加息。但由于目前新增信贷受控，M2已落入调控区间，而近期PMI数据也显示政策的连续收紧叠加外围经济体的动荡，经济增速已经呈现放缓态势，调控升级的必要性在下降。

问：华安债券基金是否还能战胜定期存款，跑赢了CPI？

答：过去近3年，华安稳定收益平均年化回报在8%左右，均战胜定存和CPI。当然这只代表过去，但我们有信心完成这一目标。目前债市收益率重新回到历史高位，且收益率曲线呈现扁平化，也就是说，不必冒太大的利率风险（投资期限长的债券）即可取得较稳定的收益。例如，目前一年期以内的企业短期融资券收益率在4.5%~5.5%,三年至五年的企业债公司债收益率在6%~7%.我们将视宏观经济走势、通胀变化以及货币政策取向，动态调整组合结构，以取得较大收益。

问：你好，想问下为什么前几天会突然出现大幅度下跌？

答：谢谢您的关注。因为华安稳定收益可以参与新股认购，组合中有部分股票仓位，受累小盘股下跌，净值有所波动。我们关注到目前股市正在完成大小盘的风格转换，操作上，我们将积极参与银行转债等大盘转债的投资，而对中小盘和创业板的新股申购，我们将谨慎参与。

问：想问下，AB类投资是否相同，如相同，理论上A类净值应当高于B类，但为什么在少数情况下，A类的净值反而会低于B类？A类应该是不收取销售服务费的啊？

答：你的理解是对的。但由于本基金对投资期限小于1个月的资金收取惩罚性赎回费，因此在少数情况下，受申购赎回影响，会产生差异。谢谢。

问：最近新股频频破发，在打新股方面，请问您有什么看法，是如何操作的？

答：新股发行价过高是破发的根源，随着破发增多，新股发行市盈率将回落，我们将保持密切跟踪，选择基本面和成长性优质的新股谨慎参与。

问：网上看专家点评，有的说加息是最后一次，有的说今年还要加3次；您认为呢？

答：自去年10月份以来，货币政策连续紧缩，从目前的数据来看，对经济的影响也逐渐显现，经济增长呈现放缓迹象。目前主要的矛盾依然是通胀以及通胀的预期，预计二季度通胀仍在较高位置徘徊，但由于本轮调控启动早且连续性强，预计通胀失控的风险较小。随着总需求的回落，货币增速的放缓，我们预计下半年CPI逐步下行。当然2季度视通胀数据，政策依然保持紧缩基调，但我们认为紧缩政策逐渐步入尾声。

问：您好，专家！请问下现在的情况下购买华安的货币基金合算还是存银行核算啊，现在加息很厉害啊，据说六月份应该还会加息的

答：货币基金申购赎回较灵活，而银行除活期存款外提前支取都有利息损失。而目前货币基金所投资的债券收益率较高，基金静态收益率接近1年期存款利率。当然，具体投资还得视您的具体请况来判断，仅供参考。

问：贺经理，稳定收益目前参与打新的收益情况怎么样？加息对债券投资的品种和仓位会不会做出调整？谢谢

答：今年以来，新股申购收益低于去年，我们通过布局高收益率的中短期线的信用债，以及安全性较高的大盘转债获取稳健收益。加息，对投资来并非都是负面的。连续的加息使得债市二级市场收益率走高并包含了一定的加息预期，也使得近期加息对债市的冲击逐渐减小，而较高的收益率为债券配置提供了良好的市场环境。谢谢。

问：加息后对稳定收益是否会有负面影响？

答：目前组合主要配置收益率较高期限适中的信用债以及与大盘股联动的可转债（例如银行转债），组合久期较短，影响有限。谢谢。

注意：上述贺涛先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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