交流时间：2011年03月31日
基金经理：郑可成，华安稳固收益债券基金经理

问：请问这段时间不断加息，在基金的操作方面，您有怎么的想法？

答：自去年10月份以来，央行进行了三次加息，可以说本基金成立以来就处于加息周期之中。加息周期一方面对资产价格形成压制，另一方也可以提高债券的再投资收益。在CPI仍处于高位，加息预期仍然存在的背景下，本基金将保持较短的久期，不断提高再投资收益率，并谨慎投资于风险资产。

问：震荡市场中，“稳固收益”总能成为投资市场的关键词，不知郑经理是如何看待震荡市场的，谢谢！

答：震荡市场意味着资产价格的波动方向变化频繁，无趋势可言，难以获取资本利得。但稳固收益主要的收益来源不是资本利得，而是债券的票息。因此震荡市场对稳固收益净值影响不是很大，反而能体现出票息策略的稳定性。谢谢。

问：郑经理，目前的格局还是债强股弱吗？投资债基还有看头吗？

答：选择股票基金或是债券基金，并不在于孰强孰弱，而在于投资者的风险偏好。对于债券基金，其本身就是低风险低波动的产品，建议投资者不要太多考虑择时的因素。谢谢。

问：虽然跟银行定存相比的优势不言而喻，但是在资金安全性上，是否可以做到“涨跌”不惊呢？

答：本基金采用了类CPPI的投资策略，以债券票息为主要的收益来源。在用市价为基准的估值体系下，净值也有可能出现波动，但由于久期短、风险资产规模有限，波动幅度将小于市场上大多数的基金。谢谢

问：年初时，市场一般的看法是CPI前高后低，但一个季度过去，国际上大宗商品的表现还支持这种看法吗？

答：实际上市场对CPI的看法分歧一直比较大，包括对CPI峰值出现的时间也有多种看法。近期大宗商品的价格主要是受到受黑天鹅事件的影响，但中国因素对国际大宗商品价格的影响力也在日益增长。也就是说作为资源需求的大国，在欧美复苏缓慢的背景下，一量中国决定宏观调控,对国际大宗商品价格是会形成负面影响的。中国的CPI仍然主要由中国自身的因素决定，输入型的通胀只是在内因的基础上才产生影响。谢谢。

问：这只基金能参与可转债、信用债等收益较高类债券品种的投资吗，对这两类债券的投资机会怎么看？

答：本基金可以参与这两类债券的投资。可转债有股权和债权的双重属性，下行波动空间有限，具有较高的安全性。目前可转债市场所对应的正股大部分正处于估值修复的过程，从中长期看相信能带动转债市场出现上行波动。信用债券是本基金投资的重点,高票息是其优点，但信用安全和流动性是其弱点。通过公司具有特色的差异化信用研究体系，我们投资于被市场低估的信用债,在保证资金安全和流动性的前提下，能获得高于市场均值的收益。

问：稳固收益债券基金，从成立以来，净值表现波动不大。请问，您最近主要投资于哪些方面？

答：主要投资于固定收益类产品，并控制久期在较短的范围内，较少参与权益类产品的投资。谢谢。

问：您觉得中国在什么情况下会出现类似90年代的通胀？如果不会，央行的加息周期会在什么时候结束？通常在加息周期中债券的收益不会好，您打算怎么做？

答：当前的通胀的背景与90年代不同，如当时的价格改革、税制改革等制度性背景目前并不存在，很难出现当时长期两位数的通胀。从历史经验上看，央行的加息周期结束一般位于CPI的峰值月份附近。在加息周期中，通常的做法是缩短久期提高再投资的收益，目前本基金也采用这种策略。谢谢。

问：债券基金主要是投资债券的，应该没有都有收益的，为什么债券基金的基金也会下跌呢？

答：债券基金的投资标的包括债券和股票。其中股票的波动本身就较大，而债券也采用的是市值计价，也存在市值波动的可能性，但波动幅度要小于股票。如果债券基金的当日利息无法覆盖当日价格的下行波动，就有可能出现下跌。

问：我想今天买点债券基金， 你认为是稳固好还是强债好？ 谢谢！

答：稳固收益是一级债券基金,强化收益是二级债券基金。其区别在于能否直接在二级市场买卖股票。强化收益由于能直接参与二级市场股票投资，其波动性会大于稳固收益。具体如何选择，还是要看客户具体的偏好以及风险承受力。谢谢。

注意：上述郑可成先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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