宏观主题

　　华安宏观观点——对CPI低于预期引发市场上涨的看法

　　1 月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%，低于市场预期。另外，根据最新的消费结构统计情况，确实启用了新的CPI统计方案。权数调整对1 月CPI 数据的影响是：同比数据增加0.024 个百分点，环比数据减少0.049 个百分点。

　　首先，CPI低于预期，这是件好事。然而面对国内经济恢复、大宗商品强势、北方旱灾等背景，CPI的降低对通胀的缓解并不充足、对货币政策的影响也很微弱。另外，如果美国继续实施宽松的财政政策，那么中国政府采取紧缩的态势则会维持甚至增强。

　　我们认为，从未来一个月角度看，目前实质性通胀压力缓解还不明显，货币控制还会保持高压，市场上涨更多体现为一种事件冲击性质，较高的实质性通胀预期尚未得到有效缓解，随后在货币继续发出紧缩的信号下，涨势会转滞，等待进一步信号确认趋势。另一方面，从未来三个月角度看，我们认为在前期货币紧缩和中央大举刺激农业生产和抗旱的情况下，通胀趋势上我们预期通胀将逐步走低。

　　热门评析——卢迈：人民币汇率低估不到10%

　　近日，在中国发展研究基金会举办的“人民币汇率制度改革影响评估”课题成果发布会上，该课题组组长、中国发展研究基金会秘书长卢迈表示，人民币汇率相对于均衡值还有一定的低估，但低估程度不到10%。

　　卢迈同时指出，应在国内外宏观经济相对稳定、就业状况良好、产业发展基础扎实、监管环境明显改善、国际环境相对宽松的时候，及时抓住时机调整，通过小幅、渐进的升值消除汇率失衡。卢迈表示，当前对汇率改革进行事后评估存在一定的误区。例如，有观点认为，2005 年以来的汇改没有在根本上消除汇率失衡的局面。事实上，经过2005 年的汇率制度改革，人民币汇率对均衡水平的偏离已经有了明显改善，低估程度不到10%，这一程度远远低于国外部分学者作出的低估30%、40%的判断。

　　此外，对于不断增长的外汇储备，课题组还建议，建立外汇储备增量调控目标。争取到2015 年基本实现外汇储备不再明显增加，同时做好存量外汇保值增值。

今日要闻

　　央行在数家银行试点中短期存款利率市场化。中国人民银行正在包括招商银行在内的数家银行进行中短期存款利率市场化的初步试点。

　　2011 年1 月CPI 涨幅低于市场预期。国家统计局今天(15 日)上午10 时公布了1 月份消费品价格指数的情况。国家统计局今天上午发布的CPI 数据显示，1 月份全国居民消费价格指数(CPI)为104.9，比去年同期上涨4.9%，低于市场预期。

　　七成上市公司业绩预喜，航空业表现最抢眼。截止至2 月14 日沪深两市共有1461 家公司披露了年报业绩预告，其中预喜(扭亏、减亏及盈利增长)的公司有1057 家，占比超过七成。594 家业绩增长超过50%的公司中，航空业的表现最为抢眼，其中南方航空利润预增15 倍，海航预增6 倍，国航预增200%。

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