宏观主题

　　华安宏观观点——紧缩政策调低短期通胀压力

　　中国方面，央行周六宣布加息25 个基点，尽管加息在普遍预期之中，但是时点还是超出了市场预期。加息有助于稳定通胀预期，行政、数量和价格手段齐上也传递了政府对控制通胀的决心。在时点的选择上，近期海外市场风险情绪上升，外汇流入压力减小也为此时加息提供了窗口，而国内外经济的回暖也成为加息的条件。

　　目前，短期扰动形成短期通胀压力，促使货币条件收紧，这形成了过度紧缩推动增长过快下行的风险。周期力量使得经济增速回落、美元上涨资金回流，这有利于抵消通胀压力，也有利于促进增长方式转变、制度变革深化。趋势力量使得经济增速的降低对于就业压力不是太大，资源价格中轴温和增长，同时，经济结构变化、增长方式转变有利于对冲周期下行压力。

　　我们认为，在节能减排压力消除之后，明年一季度经济将有不错表现，我们预计明年一季度可能再加一次息使得一年期存款利率达到3%，那时的利率水平也不会对经济增长构成压制。

　　热门评析——叶檀：加息让市场遭受双重痛苦

　　市场一箭双雕地尝到资金紧缩与通货膨胀的痛苦。央行宣布年内第二次加息，六次上调存款准备金率、一次加息以及3%左右的人民币汇率升幅，说明中国货币政策进入到较为紧缩的周期。从银行间拆借利率来看，近日接连创出新高，隔夜拆借利率上升到4.5%左右，一年期拆借利率3.5%左右，创出历史新高的存款准备金率与加息，银行间资金十分紧张。

　　从下半年开始上调存款准备金率、限制信贷以来，市场屡屡体验资金不足的痛苦，央行发行央票的措施几乎失效，遭遇到一二级市场利率倒挂的天花板。存款准备金率的上调边界取决于各家商业银行的头寸松紧，从目前银行间拆借利率看，头寸已经十分紧张，继续上调存款准备金率的空间不大。

　　从中国的情况来看，明年信贷还会维持在较高的位置，而重点投资项目与中西部开发均需要大量资金，显示中国未来的资金投放压力仍然较大。长期来看是通胀，短期而言是紧缩。有一点可以预期，明年前高后低的物价预期、资产品预期是错误的，到了明年年中，也许保增长与保就业会成为重要议题。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(摘自每日经济新闻)

今日要闻

　　央行：把稳定价格总水平放在更突出位置。央行货币政策委员会强调2011 年要认真实施稳健的货币政策，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

　　证监会细化信息披露违法行政责任认定。为加大力度打击信息披露违法行为，中国证监会起草《信息披露违法行为行政责任认定规则(征求意见稿)》，对信息披露违法行为的类型、定义、责任认定、归责原则等做出明确规定。

　　积极财政政策料参战通胀管理。积极财政政策继续留守2011 年，但财政赤字规模缩小方向已经基本确定。 全国财政工作会议在京召开，部署明年财政赤字将定在9000 亿元的水平，比今年10500 亿元的规模减少1500 亿元。

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