策略主题

　　华安策略观点——11月宏观经济数据点评

　　11 月份，居民消费价格同比上涨5.1%，CPI 涨幅小幅超预期。1-11 月份城镇固定资产投资同比增长24.9%，比1-10月份加快0.5 个百分点。11 月末，狭义货币(M1)余额25.94万亿元,同比增长22.1%，增幅与上月持平。

　　11 月份的数据显示总需求在增强。这一方面表现在出口大幅增长，另一方面表现在在国内信贷较高增长的支持下固定资产投资加速。而消费保持基本平稳、增速略有放缓。总需求走强一是外需改善，二是投资意愿仍然稳健，三是保障房投资强劲、财政大幅扩张。尽管11 月份工业增加值表现平稳，但这已经超过市场预期。在11 月需求走强的背景下，预计12 月工业产出增速会继续小幅回升，估计为13.7%。我们维持四季度GDP 同比为9.3%的预期。

　　尽管如此，我们认为明年预期的GDP 9.8%和工业增加值16%仍基本符合、略微低于中国经济的潜在增长率，考虑到明年一方面投资会加速，但另一方面货币条件将会继续回归正常，同时我们也认为欧美明年经济增速也只能基本达到潜在增速，因此上述预期目前的上下风险基本平衡。 

　　八面来风——机构观点参考

　　莫尼塔：央行年内第六次上调准备金率CPI 尽管创复苏以来的历史新高，但周期性通胀已是强弩之末。后期反而需关注的是输入型通胀和 PPI 的走势。周五的准备金率上调和中央经济工作定调“先积极后稳健”意味着年内加息的风险已经显著降低。后期需关注原油价格如果出现超预期上行后人民币升值速度是否会加速。明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活。CPI 虽高达 5.1，但后期上行可能已不大，政策超预期紧缩的可能性大大降低。后市下行风险有限，市场将重拾上行动力，建议均衡配置周期非周期。

　　广发证券: 再度加息并不意味进入加息周期，调控已到阶段性顶点；负利率与升值预期的持续存在，流动性仍相对宽裕。行业配置建议：建议关注周期性行业的估值修复机会。基于紧缩政策临近阶段性顶点及我们年度策略中对明年经济的相对乐观的判断，前期因货币政策因素估值受压抑的周期性行业将获得估值修复机会，建议提高对相关行业的配置比重。

今日要闻

　　存款准备金率上调0.5 个百分点。央行宣布，决定从2010 年12 月20 日起，上调存款类融机构民币存款准备金率0.5 个百分点。这央行内第6 次、也是30 天内第次3 次调存款准备金率。

　　11 月CPI 涨幅“破5”。 统计局公布的11 月居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，创28 个月新高，工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.1%。发改委副司长周望军预计12 月份CPI 会比11 月份低，可能回落到5%以内，从形势来看还不需要动用行政手段来干预物价。

　　中央定调明年经济政策：把稳定物价放在更突出位置。在对当前的经济形势进行分析后，中央经济工作会议为明年的宏观经济政策定调为“积极稳健、审慎灵活”，同时，稳定价格总水平被放在更加突出的位置。

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