宏观主题

　　华安宏观观点——CPI数据即将公布

　　上周美联储公布公布第二轮量化宽松政策，规模基本符合预期，在2011 年上半年前购买总额6000 亿美元的长期国债，即每月750 亿美元。根据纽约联储的测算，加上继续投放到期的MBS,美联储购买的国债总额将到达8500 亿至9000 亿美元，每月金额约为110 亿美元，购买对象主要是期限2-10 年的国债。我们认为美联储会议只是全球央行博弈的第一步，但向全
球输出流动性似乎已无法避免。

　　从国内情况来看，本周10 月份经济数据将公布，CPI 数据引人瞩目且揣测纷纷。根据我们的判断，10 月份CPI 预测可能达到4.2%，11 月份不排除4.4%的可能。面对通胀压力的增大，一方面再一次加息恐怕也在不远的将来等待着，另一方面央行有可能严格控制明年信贷规模。今年股市的表现，有两个显著的特征，一个是无论涨跌都会极端的表现，二是涨跌的周期在大大缩短。7 月份以来的股市上涨已经脱离基本面估值恢复的限制，进入流动性和股市催化的阶段。当前市场都认为加息不怕，市场有充足的流动性支撑向上。但从宏观角度，当出现通胀持续走高时，适当增强风险意识也属当然。

　　热门评析——可用“池子”对抗热钱流入

　　央行行长周小川认为，美联储新一轮量化宽松政策可能对全球经济产生副作用。在市场存在利差的情况下，套利行为本身是符合逻辑的，不能做太多指责也管不住。为此，他提出了总量对冲的应对之道，即短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放在一个池子里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去，等它需要撤退时，将它从池子里放出去，让它走，这样就可在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　外界多次指责人民币汇率偏低造成中国庞大贸易顺差。周小川给出了非常中国特色的回答。他表示，西医治病吃药很快就会见效；而中医可能有10 味药，虽然治疗速度慢一些，但是一种渐进疗法。汇率只是解决贸易项目不平衡的其中一味药。

　　周小川认为，内需扩大了以后，出口和内销的比例会发生重要的变化，进口也会扩大，国际收支顺差会减少。与此同时，劳动工资的上升、能源资源的价格，会逐步地反映市场供求关系。另外，在环境成本方面，过去中国定得比较低，随着环境成本真实化，某些制造行业会更加反映社会经济的综合成本。

今日要闻

　　价格走高趋势难改 年内二次加息预期升温。10 月份的系列宏观经济数据将在本周内陆续出台，市场预期CPI 将创年内新高，或超过4%，通胀水平短期内难以快速下降，二次加息的预期日渐升温。

　　Ａ股不畏“天量”解禁 沪指再创新高。周一，A 股以上涨通过了包括中石油在内的“天量”限售股解禁洪峰，上证综指收涨3159.51 点，创近期反弹新高，距年内高点百点之遥。

　　顺势而为，基金仓位提升。随着市场上升，据初步测算，在170 只股票型和117 只混合型开放式基金中，近六成基金选择主动增仓。半数以上股票型基金仓位升高，24.71%的基金仓位增幅在5%以上，其中13.53%基金增仓幅度超过10%，仅15.29%的基金仓位缩水。

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