理财主题

　　基金经理看市——对前期市场调整原因的一点思考（鲍泓）

　　上半年股票市场的调整速度和深度，出乎多数人的意料。目前沪深300 指数10 年PE 只有14 倍，这一估值水平即使与国际成熟市场的均衡值比也不算高。制约估值的因素，既有宏观调控力度强、外需增速放缓，也有结构性原因，如目前指数PE 隐含的10 年和11 年上市公司业绩增速在30%和20%，但投资者实际上是担心未来长期的企业利润增速低于预期。这实际又是对中国经济长期潜在增长能力下降的担心，而经济的潜在增长率又取决于劳动人口增长率和生产率增长率。

　　进一步分析，劳动人口方面，从工资这一调节供需的价格信号的上涨速度等因素考察，中国劳动力供给的增速已开始放缓，08 年前后已进入“刘易斯拐点”。而日本从“刘易斯拐点”到“人口红利退出拐点”用了近40 年时间，中国这一过程大约只有10 年。这些因素注定了从城市化率等方面看中国经济增长空间虽然广阔，但时间却有些紧迫；同时考虑工资提升趋势，这对消费和产业升级则有正面的促进意义。

　　理财方略——上证180指数基金成为反弹领跑者

　　近日，A 股市场金融、地产板块出现了一波反弹行情。地产指数连续3 周收阳，3 周来涨幅超过10%；金融指数本周以来涨幅也超过5%。以金融地产为代表的大盘蓝筹股开始领先市场，金融地产股的低估值优势也逐步得到长线资金认可。

　　金融地产的低估值，以及在近期的企稳回升，有望引领长期低迷的蓝筹股迎来较好表现，而汇集了金融、地产等权重股票的上证180 指数投资价值将进一步体现。上证180 指数样本股是在所有A 股股票中抽取最具市场代表性的180 种样本股票。而金融地产是上证180 指数成份股中第一大权重行业，占比高达47.04%。上证180 和上证180ETF 指数基金具有指数基金产品被动投资跟踪标的指数的特性，使其无论在什么时候都必须保持至少90%以上的股票仓位，并且最大努力地追求与标的指数“共进退”。因此，在市场处于长期牛市或底部反弹的时候，指数基金能够及时准确地跟上市场上涨的步伐。

今日要闻

　　央行：当前增长放缓有利经济可持续增长。央行27日发布的《2010年二季度中国宏观经济形势分析》指出, 当前经济增长放缓是前期过快上涨的回调,有基数的原因；同时,也是抑制房价过快上涨、约束地方债务膨胀、管理通胀预期的宏观政策调控的结果,有利于国民经济结构的调整和经济的可持续增长。

　　财政部明确下半年宏观调控五大着力点。财政部部长谢旭人27日在部署下半年工作时明确表示，要把“稳定政策”作为宏观调控的主基调，继续落实好积极的财政政策，并加强与货币政策等的协调配合，将着力于促进经济结构调整和发展方式转变等五大工作。

　　银监会：部分不合规平台贷款不等同于银行不良资产。

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