策略主题

　　华安策略观点——寻找市场底的过程需历经艰难

　　近日市场走势反复，震荡调整格局下，投资者不稳定的情绪得到宣泄。由于重庆、湖南已上报物业税的传闻以及土地增值税从严征收、二套房政策严格推出等等，都造成地产以及相关的钢铁、煤炭、银行等个股的疲软。同时，随着欧洲经济情况的不断恶化，宏观面的不确定性正在增加，投资者的风险偏好显著下降，造成了大盘反弹无力，而且成交量的急剧萎缩也使反弹愿望暂难实现。

　　就未来的大盘走势而言，成交量仍然是制约两市走势的主要影响因素。一方面虽然中行再融资的完成部分缓解了目前资金面紧张的局面，但是农行IPO仍然对于指数构成压力。另一方面目前市场担忧的通货膨胀以及房地产政策仍在强化之前，观望为主成为投资者的选择。可以相信，市场在寻找市场底的过程显然需要历经艰难。

　　八面来风——机构观点参考

　　海通证券：宏观经济政策预期改善，则可能成为估值趋势出现转折的主要促发因素，预计年内沪深300指数的加权平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限则在20倍附近。估值由下限向中枢回升的基础包括：一，全年经济高增长是大概率事件，经济复苏加快除了得益于出口的快速恢复之外，消费的稳固和投资的高涨是增长的拉动引擎。二，上市公司整体业绩2010年同比增幅有望落在20%-25%的区间内。

　　国泰君安：央行6月1日在公开市场上发行了150亿元1年期央票，发行利率2.0096%，比上期大幅提高了8.32bps。之所以会出现1年央票和3年央票的迥异走势，两方面原因：一方面，1年期央票利率的重新上行是防止通胀的必要手段；另一方面，3年期央票的稳中有降可以对冲短端央票上行引发的加息预期。从基本面看，通胀的持续上升将带动短端利率的上升；而屡次上调准备金率的累积效应、超额准备金率的季节性走低和未来到期资金量的萎缩将使得资金面较紧的情况仍将持续，也将带动短端利率的上升。

今日要闻

　　刺激政策退出取决国内情况。在韩国釜山举行的G20 财长会议期间，周小川表示，在经济刺激政策退出时机的选择这一问题上，现在各国已根据各自的情况在安排。世界各国没有一致的做法，还是根据各自的情况在做。

　　G20 会议认为世界经济复苏快于预期。为期两天的G20 财长和央行行长会议5日在韩国釜山闭幕。会议发表公报，尽管各国各地区经济复苏速度有所不同，世界经济仍正以超出预期的速度持续恢复。但近期金融市场波动显示巨大挑战犹存，这凸显了国际合作的重要性。

　　农行IPO 周三过会。农行上市接近收官之笔，有望成为今年全球最大IPO。证监会日前发布农行的招股说明书，证监会发审委将于6 月9 日审核农行IPO。

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