宏观主题

　　华安宏观观点——企业盈利恢复趋势不变

　　中国公布的1-3 月份国有重点企业利润同比增速强劲，暗示一季报很可能超预期，提前反映出口情况的广交会显示出口订单饱满，主要来自于新兴市场国家的需求。实体经济内外需的恢复预示着企业已经具备加息的承受能力，但是定向性的房地产政策出台以及三年期央票利率下降进一步推迟了市场的加息预期，各利益方的博弈使得加息措施的出台难以短时间内实现。

　　当前宏观经济的主要风险在于货币过多投放带来的通胀压力，通胀压力当前主要表现在房地产泡沫上。目前政府出手定向调节房地产信贷条件，有利于遏制泡沫的发展，对于宏观经济的总体平衡发展是有利的。从市场估值来看，全部A 股PE（TTM）估值水平24 倍左右，从历史位置来看目前仍低于历史均值（27.5 倍）。年报数据看到2009 年度ROE 为15％左右，已超出历史均值12%的水平；企业盈利恢复趋势不变。

　　热门评析——解决经济结构失衡需要调整货币政策

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所原所长，中国世界经济学会会长余永定4 月25 日出席北京大学国家发展研究院“CCER 中国经济观察(CEO)”第21 次报告会时表示，我国当前经济结构失衡问题似乎进一步恶化，货币政策应作相关调整。

　　余永定表示2010 年我国经济增长相比去年具有更大不确定性，主要是来自外部需求、通货膨胀预期、固定资产投资这三方面。余永定认为，一方面，除非出台新的刺激政策，否则2010 年的消费增长对GDP 不会产生太大影响。另一方面，由于制造业和基础建设对投资变动的影响力减弱，以及房地产投资的明显抑制，2010 年的固定资产投资的增长速度会明显放缓。

　　对于近阶段贸易逆差，他认为我国外汇储备量过大是一个重要原因。目前最紧迫的问题就是我国的利率已是“负利率”，这导致了房地产市场投资过热问题。所以如何合理提高利率、控制信贷规模等问题已是迫在眉睫。目前我国经济增长与福利增长相脱节，可持续增长呼唤发展方式的尽快转变。

今日要闻

　　住建部：经适房违规出租出售将收回。住建部昨天发布通知，对违规出售、出租、闲置、出借经济适用住房，或擅自改变住房用途且拒不整改，将按有关规定或合同约定收回， 5年内不得再次申购或租赁各类政策性、保障性住房。

　　4 月IPO 均价创历史新高。继海普瑞以发行价148 元创A 股IPO 新纪录，统计显示，在高发行价、高估值浪潮下，4月网上发行的25 只新股平均发行价为47.45 元，为单月的历史新高。

　　人民币远期升水创21个月新高。昨日国内远期市场，人民币对美元1 年期远期一度升水1830 个基点，创下2008 年7 月以来的新高，市场预期1 年后人民币较现在升值2.7％，即期、远期市场之间的分化越来越明显。

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