宏观主题

　　华安宏观观点——存款准备金率再上调意味着什么？

　　2月12日，中国人民银行宣布自2月25日起上调银行存款准备金率0.5%，为今年以来第二次上调。在农历最后一天，央行突然宣布再度提高法定准备金率，超出预期，消息发布后欧洲股市即刻下跌。不过，2月份央行通过公开市场操作已经投放了5000多亿货币，提高法定准备金率只能冻结不到4000亿。央行提高法定准备金率的时点显示出其仍然急于回笼货币的意愿。我们认为，春节过后公开市场操作上还会净回笼货币，货币市场利率剔除节前季节性冲高因素外，仍将呈走高之势。

　　总体而言，高能货币市场可能将继续趋紧，但与实体经济和金融市场更有关的广义货币仍然宽松，因此央行会继续收紧高能货币，为广义货币降温。我们认为加息和缓步升值都是可行的政策选择，但随着美元的强劲回升人民币对非美货币有力升值，广义货币条件实际上已经有显著收紧，因此升值和加息在降低，但如果CPI同比2月份超过3%之后加息仍有较高可能。

　　热门评析——货币政策不宜出现“突变”

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，今年面对的通胀形势与去年也是完全不同的，国内外通胀形势的环境和条件都将发生变化。在这种情况下，货币政策不宜出现“突变”。

　　左小蕾认为，对于今年的货币政策，“适度”这样的表示是非常正确的。“适度”的意思是根据宏观的稳定、形势的变化来调控货币政策和财政政策。不会像去年这样宽松，像去年这样宽松是比较危险的。货币政策不会大起大落，而是会“动态微调”，渐进的微调。“动态微调”意味着，货币政策将随着经济形势的变化，不断地适时地进行调整。

　　“动态微调”给出货币政策的渐进平稳操作的思路。货币政策一般不会采取“突变”的方式，突变的政策会带来经济更大幅度的大起大落。主要经济形势不发生“突变”，货币政策一般采取渐进温和的方式。这有助于通常希望寻找政策的“拐点”、“转向”和“退出”的时点的静态思维方式，向货币政策实施的常规方式转变，也避免一些投机货币政策的心态。

今日要闻

　　中央重申货币政策适度宽松。昨天，中共中央政治局召开会议，会议指出，今年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，把握好政策实施的力度、节奏、重点。

　　11家券商已上报融资融券试点方案。符合首批融资融券试点条件的11家券商均已在春节前上报了试点方案,将于下周起接受专业评审的检查,首批试点花落谁家不久将明朗。

　　解禁股减持骤减1月仅5.72亿股。中登公司披露的数据显示，1月实际减持的限售解禁股份为5.72亿股，是2008年10月以后的15个月新低，也是沪指见底1664点回升以来的新低。

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