理财主题

　　国际金融市场评论——美国：恢复势头初成、中期空间有限

　　美国金融市场基本上恢复了衰退环境下的“常态”。货币市场利率已经非常低，国债期限利差回到了历次衰退时的模式，企业债信用利差也回落到上次衰退时的峰值。商业票据余额仍然徘徊在极低水平，居民和企业的借款增速继续下降整体成为负增长，而各类贷款的违约率和坏账率连续飙升。毫无疑问信用紧缩仍然在继续，但已经从对一个危机的收缩，变成对一个较为严重衰退的收缩——前者是一种市场机制完全崩溃、没有外力毫无自愈希望的紧缩，后者则是属于市场机制自我调整能力范围内的紧缩。随着经济的逐步恢复，这种紧缩会继续减轻，并可能在半年到一年后转为信用扩张。

　　由此判断，美国经济已触底，恢复正增长势头初成，环比未来两季度可能高增长、再两个季度较高增长；但中期增长空间不大，明年下半年增速会回落到更低的正值上，并持续较长时间。通胀的短期和中期压力均不大，货币政策退出刺激会采取跟随市场策略慢慢撤出，到明年上半年还不会启动加息。

　　理财方略——注重基金的投资策略

　　基金的投资策略可分为自上而下和自下而上两种。所谓自上而下的投资策略是从大环境着手，从宏观经济、证券市场、行业分析到公司分析的顺序进行投资分析，到最后选出所需要投资的证券。而自下而上是通过基本面分析选出相应的公司，再结合宏观经济、证券市场、行业分析以及公司基本面的分析，最终确定所需要投资的证券。

　　这两种投资策略各有优势，不同的投资策略有它适应的投资环境。从中短期看，在市场大趋势明显的时候，自上而下的投资策略往往能取得较好的效果。而从中长期看，采取自下而上的投资策略、善于精选个股的基金往往能在市场方向不太明朗时突围而出。展望四季度，市场上充斥着许多不确定因素，短期内难以再次形成单边上涨合力。善于自下而上投资策略、有较强选股能力的基金有望崭露头角。

今日要闻

　　证监会规范证券投资基金销售。中国证监会13日发布《开放式证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，拟鼓励后端收费模式，引导投资人长期投资，增列短期交易的赎回费，抑制短期交易，规范尾随佣金，建立基金管理人与销售机构的共赢机制。

　　央行：信贷投放存问题，密切关注潜在金融风险。央行副行长马德伦13日表示，中国已注意到信贷投放存在一些问题，如政府主导的基础设施领域集中度较高、各类项目过于依赖银行贷款等，因此将在保持宽松货币政策基础上，密切关注潜在金融风险。

　　创业板第三批9家公司发行价确定，15日进行网上申购。

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