交流时间：2009年08月05日
基金经理：陈俏宇，华安核心股票基金经理

 

问： 陈经理，欣赏你谨慎稳健的投资风格。想问一下在目前市场格局下，下半年您会采取防御型投资方式还是会更激进一些呢？

答： 我发现在中国的市场中，即使市场在调整阶段，纯粹的防御好象并不完全有效。又或许我们在每个阶段对防御要不同去理解。我想相对而言，我会积极防御，我也相信下半年成长性公司会有研究的价值。

 

问： 朋友和我说核心盘子并不大，今年的这个表现非常不应该。不知是否有什么原因导致呢。核心是我的重仓，也是我买的第一只基金。希望能好好表现啊！

答： 也许是我本人也没有很好地利用小基金的规模优势吧。另一方面，我觉的也是本质上的，管理小基金限制了我去思考流动性因素给市场风格带来的变化。如果从大基金在这样的市场中会买怎样的品种作为考虑视角，业绩就可能大不同。当然总是发现总结是如此简单，但至少希望对我以后的操作有所借鉴。

 

问： 你好，核心以沪深300为主，核心投资为辅，但是今年表现同指数相比而言，差距很大，是前期行业配置等出现问题，还是仓位未有效拉升导致呢？核心同A股是我的重仓。表现相差很大，且前提为A股偏离度情况持续不佳。

答： 首先，年初仍处于建仓期时对股票仓位的增加不果断，基本在三月中旬完成建仓。再者，按照基金合同，股票资产的60%投资于沪深300，但不可能是复制沪深300。事实上单边上涨市场中，被动型的指数化操作反而效果更好，当然核心的规模决定了不可能如此操作。再者，小规模基金与市场整体走势出现阶段性偏离，不可避免，尤其在流动性因素为主导的市场中。当然，我们尽可能去减少这种偏离。

 

问：  陈经理，您好，感觉现在还没经历过真正的调整，我发现上半年还是有很多公司，虽然业绩不亮眼，但还是借着宏观经济的复苏达到了一个比较可观的涨幅。那请问城经理，我是说如果，如果出现调整以后，指数再往上爬的过程当中，是否会淘汰很多很多业绩很差的上市公司？好的上市公司的基本面会不会是最终决定了走势谁更强的一个决定性因素？请陈经理阐述个人观点，愿闻其详~万分感谢~

答： 我个人赞同您的观点！目前市场关注的焦点在于改善型、拐点型，未来会有更多的关注点落在企业盈利模式和业绩持续性方面。

 

问： 陈经理，您好！请问您和您的团队在投资设计、风险控制的时候用的是什么数理模型呢？是如何运用的呢？效果如何？谢谢！！

答： 我们有外购的行业普遍在使用的风控系统，同时我们金融工程部也有自主开发的一系列的系统进行风控。

 

问： 核心在华安的股票型基金中排名靠后，请问陈经理对核心这个基金今后的定位以及规划是什么样的呢？

答： 核心作为次新基金，年初还处于建仓期，而且今年几乎单边上涨的市场中，净值增幅的累进效应就明显了，因此与老基金相比不具可比性。但我承认业绩表现不尽人意。计划在操作中加大组合调整的力度。谢谢。

 

问： 陈总你好。从历年数据看，安信的净值表现可圈可点，业绩不凡。但今年感觉净值表现比安顺起伏大。你对这两支基金都很熟悉，请问你有信心取得比安顺更好的成绩吗？非常期待！

答： 坦白说虽然我会很努力，但今年我认为超出安顺的可能性几乎不存在。由于年初安信要实施年度分红，并且由于主观上对行情认知不深，在分红前保持股票低仓位，净值落后的差距较大。最近半年对我也是极大挑战，如何在不同的市场中顺应市场？09年和08年不仅是市场走势，还是市场风格，截然不同，从安信的业绩差异来看，我还相当不成熟。

 

问： 根据贵公司的研发和判断，经济数据和企业盈利能超出预期吗？

答： 坦白说，我不清楚目前市场的整体预期，可能每天都在发生变化！在我看来，现在在局部市场是一个预期推着业绩和股价的市场，预期有待最后的数据来说话。不排除部分行业有超预期可能，也不排除有些会落空。

 

问： 陈经理：最近核心是越做越好，资产配置如何，这样的话前景如何？

答： 核心近期的表现在我看来仍旧是比较平庸，而且在某些交易日依然会与市场出现偏差造成净值波动较大。我想主观上我会尽量去克服小基金在此方面的弱势。资产配置方面，我个人计划仓位上不象前期那样，适当保留操作空间。因为预计大盘的震荡会加剧，可利用震荡做相对积极的品种调整。

 

问： 请问核心目前的仓位如何，在所有的同类型基金中业绩并不是很出色？谢谢！

答： 目前仓位基本与季报披露时接近。的确，核心的表现比较中庸，主观上对经济和估值的判断相对保守，客观上小基金的风格很有可能阶段性与市场整体不一致。我们也希望通过努力来改善业绩。

 

问： 请问基金经理对后市怎么看？

答：  基本与季报披露的观点一致，个人判断投资者参与热情仍将左右市场的短期走势，市场仍将维持强势。我们相信对宏观经济向好的预期方向勿需置疑，但层层加码的预期需要微观企业的业绩来支撑。因此需要在观察中做出判断。

 

问：　 1、自从独立管理以来，感觉陈经理的风格较之尚经理更加激进一点，不知是基金风格设定的缘故，还是个人性格的缘故？2、核心300+优选成长，是否可以看作是沪深300指数基金的激进增强版？谢谢。

答：　首先，我个人认为正因为上半年缺少激进的心态，所以业绩才表现中庸。一方面新基金求稳心态，另一方面主观上对流动性这一因素理解不深刻。保守的心态导致业绩不理想。当然，这并不表明尚总是激进的风格，他的组合体现的仍是一贯的稳中求进。其次，由于基金规模所限，我想不能理解成为是指数的增强版，还是会有比较大的差异。

 

问：　请问现在的点位还有估值优势吗？现在投资基金是否是风险大于收益了？谢谢你的答复。

答：　相对年初的点位，目前投资的风险收益比的吸引力有所减弱。如后期观察的经济数据和具体企业盈利改善超出预期，则风险收益比有可能逐步提高。

 

问：　请问陈经理，您认为市场的拐点的出现可能是何种因素造成的?现阶段由于市场不差钱,指数不断的推升,但是个人觉得三四季度国家可能会采取货币紧缩的政策,至少政策面不再宽松,会加大短期市场的波动,但是本人还是看好后市,至少今年相对安全,决定继续持有基金,请谈谈您的看法?

答：　个人认为，未来对政策的预期将让位于实体经济真正的数据检验，从而决定未来市场的方向。

 

问：　请问陈经理，如何理解主动投资和被动投资在现阶段股市里的操作策略？

答：　回顾年初以来的市场，也许我们会遗憾地发现类指数的操作效果整体上会比主动性投资的效果来得更好。但是我相信下半年，主动性操作的优势和重要性有可能加强。

 

 

 

注意：上述陈俏宇女士对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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