宏观主题

　　华安宏观观点——利润回升弱化股市上涨的估值压力

　　我们认为，国内的经济情况将继续好转。一方面，企业销售收入和利润反弹的势头仍然相当猛，另一方面，大量进口也暗示了国内需求在继续猛烈扩张。我们预期这种反弹还会继续，进口还将进一步扩张。

　　目前，总体企业利润持续回升并且回升到一个较高水平，暗示当前的股市估值压力并不大。比如，如果2010 年中期利润比现在高30%并能够维持在此水平，整体PE 似乎仍显不贵。与此判断相一致的是，利率目前面临向上的压力，但空间并不大，将来较低的利率与将来较高的估值正好逻辑一致。

　　我们对于中国经济未来几年的“基准”预期是，较高的GDP 增长、较高的货币增长、进口大幅增加而出口恢复缓慢、贸易顺差转为一定幅度的逆差，低于潜在水平的增长、粮食价格和国际资源价格相对合适进口大增，都使得通胀率不高，从而利率可能有所上升但空间并不很大。如此前提下，相信整体经济发展将比较稳健。

　　热门评析——产能过剩并不阻遏通胀形成和发展

　　中国银河证券公司高级经济学家苑德军认为，在我国，一些行业的产能过剩正成为常态。尽管这些行业的产能过剩对物价有向下拉动的作用，但它并非是影响物价的主要因素，其不能阻遏通胀的形成和发展。

　　目前，现实的通胀压力主要来源于两方面：美元贬值带来的输入型通胀，国内信贷超常增长带来的货币供给压力。

　　首先，美国和欧洲经济在摆脱衰退走向复苏时，美元贬值和大宗商品需求回升所带来的国际大宗商品价格上涨，必将成为我国新一轮通胀的主要推力和策源地。其次，今年上半年货币供应量的迅猛增加，必将引起货币和商品对应关系失衡并引发资产价格泡沫，拉动物价总水平上涨。此外，国内粮食价格环比连续5 个月上涨；企业生产成本中的劳动力成本和环保成本将上升等，也必然会对未来物价上涨起到重要的拉动作用。

今日要闻

　　
　　温家宝强调保持政策连续性稳定性。温家宝日前到吉林省考察时强调，面对复杂的国内外经济环境，必须继续把促进经济平稳较快发展作为首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。

　　银监会:防止固定资产贷款被挪作他用。银监会27 日发布《固定资产贷款管理暂行办法》与《项目融资业务指引》，确保固定资产贷款资金真正用于实体经济需要，防止贷款被挪作他用。

　　统计局：上半年居民收入增幅超GDP。国家统计局昨日公布，上半年全国城镇居民人均可支配收入实际增长11.2％，农村居民增8.1％。增幅均超过了GDP。

　　创业板账户开通逾18.8 万户。

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