交流时间：2008年08月27日
基金经理：刘光华，华安成长基金经理

问： 十月份以后的大小非，以及高启的房价都会让人感觉对股市的影响。房价下降-银行风险-钢铁、水泥需求减少，这些板块都是影响股市的利空，经济下滑更是致命，请问这些担心是否被市场放大？

答： 房地产是一个产业链很长的行业，往上有钢铁、水泥；往下有银行、家电等。而且，房地产投资在固定资产投资中的占比也不少，进而影响GDP的增速。今年以来，房地产的成交一直低迷，这在房地产公司的股价中已有反应。截止目前，房地产股价的跌幅远大于房价的跌幅。我们认为，对于地产行业，房价的变动和成交量的变化都值得关注。

问：刘经理,您好,我是去年认购的成长,现在真得是跌得惨不忍赌,现在不但没有盈利还亏损不少,对未来市场刘经理有何看法?现在真是进退两难,也只能放着了,无奈啊!希望您加把劲,把成长管理得更好！

答：华安中小盘成长基金今年的业绩表现不如人意，首先向您道歉！从指数的角度，我个人认为，往下的空间不大。目前的情形与去年五、六千点高位时相反，即现在是短线有风险，但长线赚钱的机会大。谢谢您的支持和鼓励，我会更加努力的。

问：您好，近期，很多基金都跌破了面值，甚至有的跌到了0.4、0.5左右。您觉得，现在的话购买新基金比较好呢，还是购买净值比较低的好？

答：我的建议是，无论是低于面值的基金，还是新基金，更重要的是投资者对基金公司的投研团队和基金经理的认同度。这样的选择方法更合适。

问：刘经理，现在大盘跌的人心寒，连到这里和你交流的人都没有。我问一个问题：大盘什么时候见底部？另外，您总是告戒要长期持有，到底多长，请给出一个具体时间表。

答：关于市场的底部，客观地说，只有在它已经形成以后，回过头去看，才能准确地知道。但是，对于当前的A股，我们认为，已经是在底部区域。关于长期投资，我想3-5年是比较合适的周期。当然，今年市场的大跌，确实让很多人失去了信心。但是，越是在难熬的时候，越应坚持。

问：请问十月又是大小非减持的高峰期，这种情况下，大盘今年上涨的可能性几乎没有，您怎么看待？

答：大小非在统计月度总的减禁量时是合在一起计算的。但从减禁后实际的减持情况看，大非和小非的区别很大。即大非的减禁量数目大，但实际减持的少。而小非实际减持的比较多。关于未来的市场变化，大小非是一个重要因素。但更多的是取决于对宏观经济前景、企业盈利预期的判断等。

问：有人认为：造成本轮熊市的主要原因是，除国际国内经济形势恶化外，更重要原因是“大小非”减持造成的超级暴跌。因此，本轮下跌的目标：要跌到股改前（1000点）的PE或PB水平。对此，你有何看法？对应的上证综指大约在什么区间？

答：我们认为，市场的大跌，一开始是对过高估值的修正。其次是国内外经济形势的变化，包括对未来宏观经济前景不明确而引发的担忧。第三，大小非，尤其是小非的实际减持，也影响了原有流通股东的持股信心。至于本轮调整的目标，有各种各样的观点。但是，需要说明的是，上证指数千点时，和目前的上市公司构成是大不一样的。这是因为，06、07年大量的蓝筹股上市，使得目前的A股对经济的代表性更强。从估值上看，目前的A股已处于可投资区域。

问：准备金率下调有无可能？对银行业绩是否有实质影响？下半年的宏观调控是否会放松？说一下你的看法，谢谢。

答：最近BLOOMBERG有报道，说存款准备金率将下调。对此，我们的看法是，就目前而言，还不具备下调存款准备金率的条件。因为还需要继续观察一些宏观经济指标的变化。至于下半年的宏观调控，我们认为，货币政策变动的余地会少一些。与此同时，财政政策将发挥更大的空间，尤其是在促进经济增长方面。

问：刘经理：我是华安基金公司基金持有人，一直比较认可华安基金公司。鉴于大盘形势不妙，尤其是“大小非”减持对后市的极大负面影响，目前几乎只持有华安富利，等待“大小非”减持洪峰退去之后再视机转换成股基。现请问经理几个问题：（1）现在的“大小非”减持与股改前（大盘跌到998点）的“国有股减持”有无本质区别？（2）当年跌到998点的主要原因是不是“国有股减持”？（3）政府是否有可能重新从根本上限制“大小非”减持，否定“全流通政策”？（4）当股市中大部分蓝筹股的PB等于1－1.5时，上证综指应该大致在什么区间？

答：（1）大小非是股改后的新定义。股改前的国有股减持，当时是指IPO时，有10%是国有股，90%是新股。其实，这个安排在海外上市时仍在执行。（2）01到05年的下跌，起因是国有股减持，但后来也暂停了，而市场继续跌到千点。（3）由于股改时，非流通股对流通股支付了对价，所以，现在对大小非的限制，需要在当时股改时已经约定的框架下来做，但原则是已经确定的，没法改。（4）目前的沪深300指数成份股的PB，约为2.7倍。

注意：上述刘光华先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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