交流时间：2008年08月20日
基金经理：贺涛，华安稳定收益基金经理

问：我是华安基金公司基金持有人，一直比较认可华安，鉴于大盘形势不妙，尤其是“大小非”减持对后市的极大负面影响，目前几乎只持有华安富利。现请问经理几个问题：（1）现在的“大小非”减持与股改前（大盘跌到998点）的“国有股减持”有无本质区别？（2）当年跌到998点的主要原因是不是“国有股减持”？（3）政府是否有可能重新从根本上限制“大小非”减持，否定“全流通政策”？（4）当股市中大部分蓝筹股的PB等于1－1.5时，上证综指应该大致在什么区间？

答：谢谢！您提的问题很专业，作为债券基金的基金经理，我个人觉得影响股市的因素很多，由于大小非解禁减持使得股市短期内供给失衡是这段时间股市波动的一个因素，政策制定者应该会关注并有所行动。宏观经济的走势、通胀的演变、企业的盈利等基本面的因素还是决定股市从中长期走势的因素。

问：请问华安收益今年的收益率大概能达到多少?不会比富利还差吧?

答：债券基金不同于股票基金，盈利模式在于日积月累，投资者需要持有一段时间才能看到明显收益。另外，相对货币基金，债券基金短期净值可能会有些波动，但由于债券基金的投资标的整体收益要高于货币基金，因此一般来债券基金的收益要大于货币基金。另外，提请个人投资者的是，华安收益分A类和B类两种收费模式，B类是不收申购赎回费的，若您是短期持有，建议申购B类，以避免不必要的费用支出。

问：贺经理，近期发行的债券基金以投资企业债作为主打宣传，请问华安收益在企业公司债方面如何考虑的？是否会积极参与？

答：下半年企业债发行将提速，我们将结合华安内部信用评级体系，综合考虑发债人的情况、票面利率、信用评级、发行期限、有无担保等因素综合考虑，在控制信用风险的基础上谨慎投资，努力为投资人带来更高的回报。

问：这几天债基涨幅加大，是否和南车的打新收益有关呢？带来的收益是否可观呢？

答：新股申购收益是含有打新条款的债券基金增强收益的一种手段。近期债券基金净值上涨，与南车发行上市有一定关系，但也与近期债市走好密切相关。上半年受新股上市首日涨幅降低、大盘股发行减少，新股申购收益对债券基金的贡献减少，但展望奥运后，随着大盘股发行的重新启动，预计打新对债基收益的贡献将回升。

问：我想请问下你，你们旗下的这个债券基金从成立到现在的收益并不是很好，请问为什么？

答：谢谢您的关注。根据晨星基金排名，截至上周末，华安稳定收益基金自成立以来净值涨幅在同类45支基金中排名第八（A类）和第十一（B类）。由于前期债市有所波动以及大盘股发行少，华安稳定收益基金的收益可能低于了您的预期。目前随着债市走好和大盘股发行重启，债券基金净值上涨速度将较前期提升。

问：请问债券基金会不会跌破面值,在哪种情况下这种可能性较大?

答：债券基金由于投资标的价格的波动净值也会波动。但我个人认为破面值的概率非常小，除非基金管理人风格激进，组合中重仓品种价格波动大（例如股票）、流动性不好（例如有较长锁定期的股票或成交稀少的债券）而面值低（例如新发基金或刚分完红）。

问：如果加息的话,对债券市场影响大吗？

答：利率风险是债券市场的主要风险。加息一般会引起债券价格的下跌。当然还要结合市场预期，如果市场判断未来央行将持续加息，则对债券市场影响大。而如果市场预期央行仅加一次息，即认为未来不会加息了，则加息对市场的影响小。

问：请问您对最近债券市场表现怎么看？

答：由于物价如预期下跌，从紧货币政策有放松迹象，最近债市反弹。预计短期内市场仍将维持强势。

问：请问，一般情况下收益A的净值都略高于收益B，为何有几次出现收益B的净值反而大于收益A呢？有哪些原因造成呢？

答：从绝对净值的角度来看，您说的B的净值反而大于收益A，我想可能仅会在债券基金成立初期会出现。从日净值涨幅的角度来看，可能会出现B大于A。这主要是和净值的计算方法有关，因为债券基金净值是按小数点第四位起计算，四舍五入。随着基金成立时间的延长，从绝对净值的角度来看，收益A的净值将略高于收益B。

问：请问债券型基金净值出现下跌,最主要是哪些因素造成的?一般债券的话,应该不会亏损的呀,请指教。

答： 纯债基金基金净值的波动主要受债券市场波动的影响。含有打新条款的债券基金的净值波动主要和债市波动有关，另外还与所持有股票（主要是网下申购的锁定）的比例和股价波动有关。含有直接二级市场买入股票条款的偏债型基金净值波动与股价的波动更密切。华安稳定收益债券基金属于含打新条款的债券基金，我们将秉承专业化投资理念谨慎投资，努力为投资人带来更好的收益。

问： 债券基金主要的收益是来自于打新股吗?如果不算申购股的收益,债券基金的年收益率可以达到多少呢?

答：华安稳定收益债券基金的收益构成主要是债券投资收益+新股申购收益。目前债券市场收益水平处于历史相对较高，无风险品种（国债、央行票据）收益在4%左右，信用类债券（企业债、公司债）收益率在6%左右，甚至更高（例如地产类的公司债票面利率在7~8%）。我们将在控制流动性和信用风险的基础上为投资者创造更多收益。

注意：上述贺涛先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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