交流时间：2008年08月13日
基金经理：陈俏宇，基金安信基金经理

问：陈经理，目前A股股市的情况令人费解咂舌。前期与外围股市关联，现在又是独立行情，似乎美股，油价，大宗商品与其都无关了。前期还预估不会出现大幅度的下跌，如今又让人惨不忍睹了。A股现在就想一个已入膏肓的病人。请问您认为是否有“强心剂”能让他缓过来，站起来？什么才算是强心剂呢？

答：坦率说尽管安信年初就对市场相对谨慎，但市场的下跌幅度远超之前的预判。我想必须承认的是存在即为合理，一定有我们之前未全面考虑的因素。我个人认为宏观经济是本源，只有经济的不确定性逐渐消除，开始向好，才会构建真正的底部。

问：今年您执掌安信以来，安信的业绩，排名大家有目共睹，非常感谢您。但目前封基市场在大盘持续下探的情况下也难保其值，折价率方面也没有充足的吸引力。请问接下来对封闭基金的投资您有什么建议和指导或者给与一些参照呢？

答：对此没有全面研究过，大家可以探讨。个人认为封闭式基金在熊市中可能更多地需要更全面地评估比较各品种的安全边际，亦即有效分红能力的评估再做出判断。

问：我想请问下开放式基金和封闭式基金在收益方面有什么可比性吗？我个人风险承受能力很强，适合买封闭式基金吗？

答：从长期看，应该是可比的，折价率的因素也会慢慢消除。但是在不同的投资时点，由于折价率和潜在分红的因素不同，收益率会有明显差别（回顾两三年内封闭式基金的投资机会，可以说明此点）。补充一下，我个人认为风险承受能力与是否买封闭式基金好似没有特别相关性。我们要承受有价值的风险，其次相对而言某个时点和价格上，封闭式基金的风险可能低于开放式基金，但要去判断与把握这个时点。当然这是整体而言，各基金的具体差异还很大。

问：请问，买封闭基金怎么比较,看那些指标? 升贴水率又有怎样的影响？

答：不完全回答，因为对此没有很全面研究过：一，基金经理的管理能力（我个人认为比折价率更有意义）；二，市场趋势判断；三，分红能力；四，投资期限的打算；五，折价率；六，年度内的时间窗口。谢谢。

问：最近股市仍不断下跌，您对最近市场有什么看法呢？安信现在仓位有多高，就目前情况会采取什么措施呢？

答：市场的下跌反映了投资者对未来经济趋势不确定的判断并未得到改变。我们需要持续观察悲观预期是否过度，以及何时可能出现重新修正，但目前尚不能做出明确结论。我们采取的措施主要有两方面：在下跌中寻找错杀的品种，进行组合的优化调整；继续观察经济、市场的信号，在此之前不做重大策略调整。各基金的二季报中已批露了截至6月底的股票仓位。

问：股市一直下跌，基民们对市场都缺乏信心，请问目前采取什么样的操作方式比较合理呢？

答：相应的操作策略取决于投资者的风险偏好、现金管理要求及投资目标等等各因素。而就一路下跌套牢的基民而言，还取决于现有的持仓高低和品种选择。如果说已经错过了最好的赎回机会，难以做出决断的话，重新整理和评估现有组合，做出基金品种的优化，这个决定永远不迟。

问：请问封闭式基金的折价率越高,就越有投资价值吗?但是这种折价率会不会被无限扩大,还是最终一二级市场的价格会趋于接近,这取决于哪些因素呢?

答：首先，就单个特定封闭式基金，静态看折价率越高越有投资价值。但以下几种因素会改变这一判断：其一，市场的趋势；其二，不同基金的分红能力预期；其三，基金经理的管理能力。我观察过历史上安顺很多时候的折价率低于同类，可能更多地反映了原因二和三吧。其次，封闭式基金的折价并非中国特色，但关键看合理折价率。在封闭式基金接近封闭期时，折价率会缩小，趋同于开放式基金。

问：请问安信是不是每年都会分红,如果亏损了,还会分吗?现在市场那么差,还会有收益吗?另外想问下安信基金投资股票比例有限制吗?

答：根据相关规定，封闭式基金每年分红值不低于可分配金额的90%（且净值必须在1元面值以上方具分红能力）。安信象其他封闭式基金一样，没有就股票仓位有具体限制，但股票和债券合计的投资比例不低于80%。

问：请问封闭式基金与开放式基金管理操作上有何不同?我看到的是封闭式基金的表现明显优于开放式基金,是否规模大小的关系呢?

答：首先，我个人认为本质上两者没有区别，只是对流动性管理的要求表现方式不一。其次，规模大小是因素之一，但不是绝对的。开放式基金中规模差异很大，但并不排除有表现优异的大规模基金，同样也有表现相对较差的小规模基金。

注意：上述陈俏宇女士对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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