7月30日晚，河南洛阳京安牡丹城宾馆大报告厅内座无虚席，300余名投资者济济一堂，全神贯注地聆听着华安基金策略分析师刘文对市场走势和基金投资的分析。

      首先由华安基金高级区域经理朱江带领投资者重新回顾了中国股市18年的历史，发现了历次市场大跌之后的牛市的涨幅远大于跌幅，中国历史上最深的熊市跌幅达79%，而熊市之后的最低的牛市涨幅则为223%。"永远不要随波逐流。"朱江先生将这句话作为其投资交流会序言的最后一句。

      刘文先生从投资理念的再认识、策略回顾和市场分析三方面和投资者进行了交流。研究功底深厚的刘文先生使用了多个公式向投资者阐述了理性分析的基础，描述了对冲基金98年在香港使用的战术过程，告诉投资者在适当的时候要形成适当的预期，而不能遵从于羊群效应。接着他从国内外生产要素及原有价格上涨导致PPI上升，从而推高成本，使得企业盈利下滑，食品涨价导致CPI上涨引发宏观紧缩，加上全球经济放缓的拖累使得需求下降最终导致企业盈利下滑，以及大小非解禁三方面方面立体地阐述了A股下跌的路径。

      刘文从国内国外宏观环境、上市公司盈利预期、政策的市场定位、资金供求关系、历史指数点位和市场参与者的羊群心理等六个方面分析了目前的市场。目前全球面临高通胀难题，在各国奋力抗击通胀的同时，美国向市场注入流动性以刺激经济增长，形成高通胀局面下的各国博弈格局。而中国的通胀在需求拉动、成本上涨和结构性失衡推动下形成了物价全面上扬的格局，治理难度高于以往。由于出口增幅快速回落和实际投资增幅下滑，加上居民收入增速显著低于名义GDP增速，消费需求可能难以强劲持续，经济减速得以确认。在各项指标未大幅下滑至安全区域内之前宏观调控难言放松。基本面上经济减速与通胀高企直接对企业利润，尤其是中游制造业的盈利能力造成损害，企业将面临成本上升和需求放缓的双重压力，同时刘文先生提醒投资者要警惕需求放缓带来的冲击。随着中报的公布，业绩预期的持续下调暂时告一段落，6月中旬后08年盈利一致预期开始有所回升。对于未来的利润增速，刘文表示由于宏观面上软着陆希望较大，微观面上企业经营效率的提升，投资者不必过于悲观。华安基金预计下半年工业企业利润增速约为20%，全年增速约为18%。政策面上来看，目前市场对政策的依赖较强，政策应以市场化方向为主。资金面上流动性趋紧的状态仍在持续，宏观政策难言放松，上半年居民存款多增1.38万亿，银行资金大幅回流。而大小非解禁压力实际代表了产业资本和金融资本的买卖方之间的博弈，截至08年6月，大小非累计减持250亿股，占所有解禁股的29.67%。小非累计解禁量已达7000亿元，超过可解禁总量的一半，未来解禁压力将出现由小非向大非转变的过程，而国有股和国有法人股为主的大非的减持应在可容忍范围之内。而陆续增多的大股东自愿延长限售锁定期的现象，从一个侧面反映出市场或许正在逐步接近产业资本所认可的均衡点。技术面上看，美国近50年历史表明，15-20倍的全市场平均PE水平，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会，通过历史PB、PE的比较显示，A股估值目前已迅速回落到合理甚至略有低估状态。

      最后，刘文先生以投资大师威廉·德尔伯特·江恩的名言作为结束：已有的还会有，已做的复去做，阳光之下没有新的东西。过去即是现在,现在过去已有。

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刘文先生讲解华安基金投资策略

洛阳投资者济济一堂