交流时间：2007年8月1日

　　基金经理：尚志民，陈俏宇，华安宏利基金经理

　　问: 我想于这两天大盘调整时申购宏利，可是又面临宏利分红，我是现在申购好还是分红后获得的份额多更划算？

　　答: 分红前后没有特别本质上的差别。

　　问:有人说，在现行印花税率下，印花税额可能就相当于全部上市公司所创造的利润了；再考虑到大多数上市公司一贯吝于分红的事实，我们是否可以得出这样的结论：股市确实是一个"零和游戏"的场所？那么，在牛市普涨中，如果人人都在赚钱，钱从何来，是不是对未来的透支？是不是真如那句经典的电影台词所说："出来混，迟早都要还的"？

　　答: 不记得哪本书上写的，股市不是零和游戏，是变和游戏，因为有印花税、交易费用的流失。所以给个建议，大多数投资者还是选择专家理财的基金产品吧，让基金替你更有效的投资。

　　问: 很多原来运作很好的基金分红后净值上涨明显慢多了,比如:兴业趋势、博时平衡，现在，我担心的是华安宏利分红后也会出现那样的情况吗？

　　答: 宏利曾经出现过这样的阶段，但后来以更快的净值上升弥补了前期的滞涨。这说明与分红无直接关系。谢谢。

　　问: 最近有一些基金买ST股票，请问基金经理如何看待ST股、*ST股、S股？

　　答: S，ST只是一个标识，如果公开信息显示该公司已有质的变化，就值得研究和投资。当然这是基于可跟踪信息基础之上。

　　问:周四、周五两天，周边市场大跌，而我A股基本没动，是不是前期调整已导致A股跌无可跌了？我想加仓宏利，最近有利空吗？大盘会补前期跳空缺口吗？谢谢！

　　答: 今天好象受到周边市场影响了，不过我个人认为基金投资与其追涨杀跌，不如在震荡下跌时分批增仓。

　　问: 在如今基金重仓股扎堆成群的今天，太需要创新与拓展了，而决定一个基金业绩最重要也是最关键的是能否找到成长型企业，充分分享其快速成长性.

　　答: 小陈不认为决定基金业绩最关键的是找到成长型企业（尽管这不影响我寻找成长型公司的动力），而是在合适的时点配置合适的品种。

　　问: 请问目前牛市时选择基金定投是否合适?

　　答: 合适，也许会让你模糊了投资成本，对牛市中的调整有更好的心态。

　　问: 本人感觉这两只股也很一般，平安目前股价绝对值太高，市盈率也不低，特别是下一波行情如果展开的话（小散们推动市场），那么低价股将是首选，所以从这一点上说平安的竞争不会太强，而且个人不看好中国的保险行业，因为目前这个行业很不规范，老百姓不怎么信任．事实上，上周大盘疯涨创新高，平安这家伙居然五连阴，气死人．

　　答: 各位如果比较一、二季组合的差异，基本可以判断宏利在保险股上的加仓相当及时和有效。当然目前我们会评估保险股的吸引力是否还象季末时充分，谢谢。

　　问: 现在是股市一片大好之时，这个时候分红，必定减仓，这样会不会影响基金的收益呢？

　　答: 大家拭目以待吧，当然这一次的结果并不代表以后也同样，因为这需要结合市场机会。

　　问: 宏利是我买的第一支股票基金。记得去年8月份我到建行咨询有关基金事宜时，正是宏利发行之时，当时有两支基金同时发行，银行工作人员极力向我推荐另一支基金。犹豫之中，我上华安网查了有关宏利以及尚经理的资料，也了解了一些有关基金的知识，是尚经理"金牛基金经理"的称号让我下定决心买了宏利。现在宏利的成绩足以证明当时我的决断是多么"英明"……此后，我又陆续买了一些别的基金，包括债券型、货币型的，当然，少不了别的股票型基金，收益却比宏利差远了。再到银行办理一些基金手续，银行人员看到我持有的基金，羡慕不已："你是认购的宏利吗？怎么眼光这么好？"这时私下里有些后悔：当时都买宏利该有多好（开个玩笑）！现在，我投资的股票型基金资产已占我全部资产的70%，好象多了一点，所以希望中国股市能持续走强，各位基金经理不负众望，让我等老百姓切实享受到中国经济增长带来的实实在在的利益。问尚经理一个我比较担心的问题：大家都相信2008奥运以前股市是牛市，奥运以后呢？还会走牛吗？到那时我是否应该将我的资产投资重新调整，如将股票型的调整到30%。我相信尚经理，却有点担心中国政策性股市。请尚经理回答！

　　答:首先，宏利是股票型基金，在目前的状况下，显然收益率要好于债券型和货币型基金，所以不要简单比较哦。其次，我个人认为从风险角度，宏利占你投资比70%，已经差不多了，所以不妨关注一下其他优秀的股票型基金。再者，你认为此轮牛市与奥运关联度大吗？我的回答是至少到目前为止是否定的。所以，也不要因为奥运来担心牛市结束吧。

　　问: 出于什么考虑华安宏利会选择在这个时候进行分红？

　　答: 按照宏利基金合同，每次分红金额不低于可分红的50%。目前宏利已经累积了一定的可分红数，如推迟分红时间有可能造成单次分红金额过高，可能给投资操作带来一定的被动性，从而影响持有人利益。分红策略如果实施妥当，可以对基金投资带来较小的影响，这也是宏利所希望的。

　　问: 从宏利第二季度报来看，我对宏利的十大重仓股有不同的意见，要此，想请教陈经理几个问题。
　　第一，为什么会选一个过气的蓝筹烟台万华为第一重仓呢？烟台万华曾经不错，但现在已是落叶黄花，还有多少成长性呢？从一周以来它的表现可以看出，没有多少上涨能力。
　　第二，为什么不直接选银行股，而选两只股价都比较高的保险股？个人认为，招行成长性非常强，后两年将迎来其最高速成长期，建议列为第一重仓股。而两只保险股我一点不看好。因为保险业在中国并不受欢迎，由于本行业制度不全，诚信度不高，老百姓并不看重，所以其成长性前景不好。建议适当减仓。
　　第三，过气的蓝筹中集和上海机场，也是走下坡路了，逮住时机，建议逐步踢出十大重仓股。

　　答: 首先，宏利在二季度大幅增持了烟台万华。应该说这公司一直是华安的核心品种之一吧。我们之所以选择在此时点增持，也符合我们在季报中所述的延着和谐社会主题把握政策导向。我们认为从环保节能的大环境，以及公司所具备的核心竞争力来看，万华也许可以走得更远。其次，我们不否认招行是一家优秀的银行，但这并不排斥对保险股的认同。也许保险在中国的市场深度和广度尚不高，但这也从一个侧面表明了成长的空间很大。

　　问: 宏利的业绩一直不错，请问陈经理若基金规模扩大太快，是否会考虑停止申购业务来控制规模？多大的规模是您认为比较好管理的？

　　答: 合适的规模因人而异，就比如如果单独管理，尚总和我的合适规模显然不是一个数值。另一方面，目前的市场状况评估合适的基金规模就不能用两、三年前的尺度。谢谢。

　　问: 请问分红时，是现金红利好些还是红利转投好些？还有分红对基金的发展有利还是有弊？为什么很多人都反对分红哪？谢谢！

　　答: 选择何种方式分红取决于投资者的不同需求。如看好中国股市并计划中长期投资，并且对宏利的业绩满意，投资者可选择红利转份额。但投资者如果计划适当降低仓位，锁定部分收益，可以选择现金分红，这就好比不支付赎回费，赎回了部分宏利。基金分红对投资的利弊难以用一句话概况，取决于不同时间、不同基金、不同市场状况，以及分红的绝对金额等等诸多因素。谢谢。

　　问: 请问你对下半年大盘走势的看法，帮助分析一下下半年封闭基金的投资机会和建议。谢谢。

　　答: 首先，下半年市场震荡将呈现出常态性的特征，但中期向上的趋势没有改变。其次，封闭式基金投资的关注点除了看基金绩效及可持续性外，在目前仍有折价的情况下，也需要关注基金的分红能力。分红能力与基金经理的操作风格有较大关系，但历史上分红能力较低的封闭式基金在最近一、两年也有可能因为历史持仓成本因为以往的低换手较低，可能累积了较大的分红潜力。谢谢。

　　问: 你和尚经理是怎样看待下半年的市场趋势？宏利好像不太看好地产和银行，但是对保险股却情有独钟，这是否有人民币升值和加息的双重考虑在里面？另外，对消费类的股票配置好像也较少。

　　答: 首先，我们判断下半年将出现常态性的震荡行情，象今天这样的调整可能投资者在下一阶段要有适应的心理准备。但这并不改变我们对牛市仍将持续的一个基本判断。其次，宏利会动态评估一些行业，包括我们可能擅长的一些行业，也包括我们曾经后知后觉的行业。在机会合适时，不排除增加相关行业的配置，但要视市场机会。再者，相对而言，纯消费股，宏利的组合中可能偏少。但我们理解服务也属消费的大范畴，同时我们投资了一些我们定义为工业消费品的公司。谢谢。

　　问: 基金净值高的基金，说明基金的资金稳定性高，持有者更理智，大额赎回的可能性小。那么我们是否应该选择净值高的基金购买呢。

　　答: 不完全对，所谓的基金净值高低有多重因素，有基金净值的贡献，也有与分红政策相关。不能一概而论，净值高就说明业绩好，而与基金资金和持有人的稳定性的直接相关性并不十分高。投资人要选择适合的类型，具有稳定优良的绩效的基金产品，即可能带来较高/较理想收益率的基金。谢谢。

　　问: 请问两位经理,在国家加强调控力度情况下,还有牛市可言吗?

　　答: 在我的印象中最近几年调控之声并未有明显间断过，而做为一个从全球看仍具活力的市场，它的吸引力就在于持续发展中会有部分行业或区域获利相对较快的增长，也就创造了结构性的机会，并将在较长时间内伴随我们。所以我们相信牛市是有基础的。

　　问: 最近几天市场的普涨，是不是题材股又复苏，还是技术上要求普涨？而且据我观察，这段时间，普涨的情况下有一些基金重仓的品种总是处于跌幅榜前列，如保险和部分房地产，您判断是因为基金减仓还是别的原因呢？还有保险股前期涨幅过大，造成现在滞涨，您是否会考虑调换品种呢，还是认为保险会在今后有更好的发挥？另外现在的普涨格局和上半年的有相似之处吗，作为投资人应该注意些什么？

　　答: 其一，我们在组合的动态调整中会考虑估值的相对吸引力，而到目前为止我们尚未看到需要较大幅度调整整个组合结构的必要性。其二，普涨格局不说明个人买卖股票的胜算更大了，这是我个人的理解。有些股票如同基金净值一样，早于大盘创了新高，但有些股票显然仍未回到前期高点，甚至反弹的难度更大了。