交流时间：2007年7月25日

　　基金经理：黄勤，华安富利基金经理

　　问：加息对货币基金有什么影响啊? 有利于提高收益吗?

　　答：1.华安富利上半年实现收益年化后是2.36%，７月至今实现收益年化后在3.5%以上。而一年期定期存款税后收益1-3月是2.02%，3-5月是2.23%,5-7月是2.45%,目前是3.16%。尽管富利的比较基准是活期利率，但从今年以来的历史看，还是优于同期的定期存款收益。２．目前富利持有较多的短期资产，加息后央票利率和回购利率都会上扬，这将提高基金的再投资收益。所以加息是目前富利欢迎的政策。

　　问：请问黄勤经理，在这样的行情下，类似于华安富利这种货币型基金有没有竞争力？华安富利有哪些过人之处？

　　答：如果将货币基金和股票基金，混合基金比较，在目前看，预期收益是低于后者的。但货币基金的流动性和低风险性是后者所不具备的。而且货币基金适宜作为基金组合中的一个品种来考虑。如果您根据不同的市场形式和走势预期，将资金按不同比例配置到股票基金、混合基金、和货币基金上，那么这个基金组合可以准确反映您的风险偏好的风险预期，也会让你获得更适宜的收益水平。如果将华安富利和其他货币基金比较，你可以发现我们是最早的货币基金之一，目前也是规模最大的几家货币基金之一。我们有着强大的固定收益投资、研究、交易团队，有着丰富的市场投资经验，有着立体的销售渠道，而且公司的基金产品线十分丰富。在货币市场规模不断萎缩的情况下，我们仍能受到各类投资者的青睐。相信你会发现持有华安富利是明智的选择。

　　问：我国的有公司债市场吗?我们的货币基金有持有公司债吗?风险怎么样?

　　答：目前非国债和非金融债之外，我国有企业债，公司债和短期融资券。企业债期限较长，属于项目债，由发改委审批；公司债期限１－５年，是由证监会审批的上市公司债；短期融资券期限１年以内，是由央行审批的债券。现在公司债尚在推行当中，尚处于发展阶段。货币基金大多持有部分短期融资券，由于短期融资券没有银行的信用担保，是存在一定的风险的。但是一方面发行前由评级公司予以评级揭示企业信用风险，发行后评级公司会持续跟踪企业信用变化；一方面基金公司也有专门的信用分析师提供信用评价。目前华安将融资券的评级分为五级，最低级别不得投资；民营企业发行的融资券也不得投资。所以融资券的信用风险是控制在合理水平之内的。

　　问：请问黄经理,央行不断的紧缩政策是不是会提高我们的货币基金收益呢?

　　答：央行紧缩的货币政策包括数量政策和价格政策以及窗口指导。一般来说，紧缩政策都会引起货币市场的流动性紧张和市场利率抬升。由于目前货币基金普遍高度重视流动性管理，短期资产比重较高，所以基金收益有望得到提高。

　　问：据说央行要新发行800亿国债,我们的货币基金有意向购买吗?

　　答：应该说是财政将发15500亿元特别国债，作为资本金注入中国国家投资公司。特别国债的期限是１０年，货币基金无法购买。初步预计特别国债的发行不会引起货币市场的剧烈波动。

　　问：黄经理您好，请问一下，本月央行第三次加息，并在8月中会调低利息税。这对货币型基金的收益产生什么影响吗？

　　答：这个问题很好。

　　在货币基金持有大量短期资产的前提下，加息可以提高基金再投资收益，有利于提高基金收益。调低利息税只是针对个人投资者的，货币市场参与主体基本是银行、保险公司和部分证券公司、基金公司等机构。利息税的下降不会直接影响货币市场的债券和回购利率，也不会直接影响货币基金收益。但是利息税的下降会引起部分货币基金持有人改变投资结构，转向定期存款。需要说明的是，货币基金有着很强流动性，收益水平也在加息环境下不断提高。货币基金既可以作为活期储蓄的替代，又可以作为理财产品，还可以作为投资产品（基金组合）的一部分。我认为利息税的降低不会改变货币基金的吸引力。

　　问：人民币升值预期越来越大,事实也证明人民币正在升值,那货币基金做不做外汇套利呢?为基民谋取更大利益。

　　答：这是个好主意，我可以反映给产品设计部门。
　　但是货币基金目前只能投资于人民币计价的短期金融资产，无法投资于外汇和基于外汇的衍生产品。如果经批准，货币基金可以参与人民币利率互换，那么有望部分获得套利收益。

　　问：前几天看货币基金的收益较前两个月有很大的提高,达到过4%,是为什么呢?

　　答：这是因为7月份新股发行速度加快，新股发行期间交易所回购急速攀升，我们不仅将较多自有资金用于交易所回购，而且还主动借入部分低利率的银行间资金用于交易所回购。这显著提高了组合的收益水平。

　　问：富利基金保本吗?

　　答：富利基金每单位份额为1元，基金合同中并未规定保本。但由于其投资品种集中在１年以下，而且有着众多的投资限制比例。所以货币基金面临的市场风险也同样是很低的。

　　问：经理您好，我发现富利的收益率较同类货币型基金产品并不算是高的，请问这是什么原因？

　　答：尽管货币基金的定位是现金管理工具，但每个货币基金对利率风险、流动性风险和持有人结构的变化有着不同的认识。在目前的宏观经济条件和资本市场发展状况下，我们将把基金的流动性放在首位，并在控制利率风险的前提下给持有人带来稳定的长期回报。我们并不追求最高的收益率，片面追求高收益也已经被证明是行不通的。我们追求流动性和收益性的和谐统一。从暂时看，持有人的回报不是最大；但从长期看，我们是维护了最广大持有人的利益。您同意这点吗？

　　问：您好，现在股市大致处于牛市的局面，这对货币型基金富利的收益会有影响吗？

　　答：不可否认，股市的长期飘红降低了货币基金的吸引力，货币基金整体规模不断下降。但是货币基金和活期储蓄比，有着不可比拟的优势，相信不断会有新的低风险偏好客户不断进入。由于股指不断走高，新股发行的收益也居高不下。货币基金虽然不能参与新股发行，但可以获得新股发行期间较高的回购收益。这也在降低基金风险的前提下，极大提高了基金收益。

　　问：黄勤经理，富利的收益水平和银行利率差不多，当然比银行利率好点，浮动也差不多。您投资的组合是不是跟银行里面的投资部差不多？

　　答：你好，我原先在银行资金部工作过。
　　银行的债券投资分为长期持有部分和短期交易仓位。长期持有类债券是用来获取应计利息收益，作为稳定的资产配置的。交易仓位是利用市场的波动，频繁买卖长期债券或短期债券，获取价差收益的。我们在保证基金流动性和安全性的前提下，努力提高基金的收益水平。我们的投资组合主要是１年内短期债券和回购。投资方式以持有到期为主，但也不放弃适当参与市场波动，获取价差收益的机会。所以基金组合和银行投资部的组合还是有所差异的。

　　问：黄经理对人民币升值是怎么看的呢?人民币到底会走到哪一个地步呢?

　　答：这个问题可是非常的大，简短几句也难以阐述清楚。
　　我理解，汇率是国家间经济和政治的综合反映。从经济上看，国民经济的持续高速发展必然要反映到币值上来。从政治上看，汇率的调整要考虑国内外各种形势的变化，是国内外各阶层调和的结果。以1-3年的时间范围考虑，每年升值5%-7%是显而易见的。从日韩的经验看，长期升值达到30-40%也是不奇怪的。

　　问：黄经理认为货币基金的规模对基金的收益影响有多大呢?股票型基金的规模越大收益越不理想,那货币基金呢?

　　答：这个问题也是我一直在思索的。
　　从静态看，和股票基金一样，规模太大会限制基金的投资。因为债券市场可供投资的品种有限，市场的流动性也不是特别好。从动态看，如果规模太大，加上频繁的申购/赎回，那收益也不会理想。
　　所以适当的规模、稳定的持有人结构，是最佳的选择。

　　问：首先感谢黄勤经理，富利的收益不错，让我们在震荡的股市中有了一个资金相对安全地避风港。我有个问题，华安作为一个较大的基金公司，有没有考虑发行债券型基金？

　　答：华安有着强大的固定收益团队，包括投资、研究、交易的专门人才。我们也希望发行新的债券型基金，丰富公司的产品线。但考虑到债券市场、股票市场、投资人教育水平发展的现状，我们会视合适的外部条件推出新的债券基金品种。

　　问：货币基金如果主要投资于短期债类,那期限是不同的,回报日期也是不同,那具体收益是如何计算出来的呢?

　　答：具体收益是按摊余成本法，将每天所有债券的应计利息、回购的利息等收入扣除管理费、托管费、销售服务费等费用作为总收益，将基金份额作为净值，两者相除得到单位收益。

　　问：中国的房价大幅上升，请问黄经理：有没有投资于中国的房地产业？例如房地产方面的债权，信托？

　　答：货币基金受制于投资限制，无法投资于房地产业。如果以后国内推出基于房地产抵押贷款的MBS债券，那么会有新的债券基金投资于此。

　　问：请问黄经理,交易所回购是不是另一种意义上的同业拆借,利润来自于隔夜利息?

　　答：交易所回购是将债券作为质押物，把资金出借给对方。待到期后，收回资金和利息，归还质押物的行为。参与主体主要是保险公司、证券公司、基金公司等。利润来源于出借期间的回购利息。

　　问：请问黄经理，近几个月来发布的CPI指数显示了近来的高通货膨胀率，请问对货币基金有什么影响吗？

　　答：回购利率和CPI相关性不高；央票，短期融资券利率和CPI相关性较高。高企的CPI指数会带动债券利率，货币基金也会因此提高收益。假设CPI提高后，央行没有加息。货币基金也会因收益提高，自然发挥部分抵御通胀的功能。而定期存款显然没有这方面的功能。这也是货币基金优于定期存款的地方。

　　问：我把富利当避险工具的。股市涨的时候，换成宏利 预计股市要跌的时候 换成富利。但我不看好华安国际配置。太差了 所以QDII不是什么好的产品。我们基金的实力还不能和国外的对冲基金比。

　　答：感谢您对富利的持续关注。
　　华安富利始终追求流动性和收益性的统一。既然您把富利当作避险工具，自然不希望它的流动性出现问题吧。对您把富利作为股市资金的"避风港"，我是很赞同和支持的。针对不同的市场情况和走势预期，合理配置股票、股票基金、货币基金比例，是成熟投资者的最佳投资方式。不仅能节约申购、赎回时间和成本，还可以获得最大的收益。华安国际配置基金是一款美元保本产品，针对国内低风险偏好的美元投资人。如果您明白了它的定位，就会理解它的净值增长率。从华安国际配置基金成立至今的表现来看，应当说是达到了预期的目标。欢迎您继续跟踪和投资华安公司旗下的各只基金。

　　问：目前1年的存款利息达到3.06%，你们货币基金的收益是瞄准这个的，但是怎么老是在2左右徘徊阿？

　　答：您好。谢谢您长期对华安富利的关注。华安富利是以当期银行个人活期储蓄利率（税前）作为衡量本基金操作水平的比较基准。目前活期存款利率是0.72%，华安富利的收益水平还是远高于比较基准的。
　　我们将在货币基金风险容忍范围内，在充分保证基金流动性的基础上，追求符合市场水平的收益率。今年以来，1年期存款利率已经2次上调，货币市场回购利率和央票利率都逐渐波动向上。相信在未来几个月内，华安富利的收益水平也会反映出货币市场的新变化。谢谢！

　　注意：上述黄勤先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。

　　------------------------------------------------------------------

　　未经华安基金管理有限公司书面同意，任何机构、任何个人不得：（1）以任何形式将本报告全部或部分地复制、复印或拷贝；2）将其向他人分发。华安基金管理有限公司不保证所载信息之精确性和完整性，不对投资者有关投资而产生的盈亏承担责任，仅供投资者参考。