华安富利“基金经理面对面”（05年3月23日）

 

交流时间：2005年3月23日

基金经理：项廷锋，华安富利基金经理

 

问：在什么情况下，货币基金的收益率会低于一年期的储蓄利率甚至负利率？如何会发生这种情况?你是怎么认为华安富利的安全性和稳定性？（unfortune）

答：关于您的几个问题，谈点看法。

    第一个问题不太清楚。货币市场基金的收益率从理论上讲（从利率期限结构角度论）应该比一年期存款利率低，高是不正常的，是一种短期现象；至于何时就低了，取决于中国利率市场化的进程。至于负利率，揭示的是实际利率水平，其等于名义利率减去物金指数，货币市场基金的收益率套用此概念，也可用货币市场基金收益率减去物价指数来衡量其是否是负利率。

    因此货币市场基金收益率低于一年期存款利率甚至负利率，主要在：中国利率市场化取得实质进展以后或物价指数增长率高于货币市场基金收益率之时。

    至于您谈到的安全性和稳定性问题，早期我已谈了许多看法。

1、安全性：货币市场基金无论是利率风险、信用风险均极低，如果流动性风险控制得很好的话，整个基金资产的安全性就会很高。

2、稳定性：作为现金管理工具，收益率稳定是管理人工作的重点之一。收益率剧烈的波动，将严重影响投资人的预期，很难想象投资者利用这种工具进行现金管理。

 

问：我有40045.11的份额，能只赎回45.11吗？（cindyff）

答：赎回有个最低限额，不能低于1000元，比如您可赎1045.11份。

 

问：请谈谈央行调低超额存款准备金率对华安富利未来的影响。

“央行昨天宣布，将金融机构的超额准备金存款利率，由现行年利率1.62％下调到0.99％。”“货币市场基金由于“影子定价”差异，必将进行收益率重估，短期7天收益率将加速冲高；而随着其投资品种收益率的大幅下调，货币市场基金收益率在冲高后将不可避免地降至3%以下。在不同的货币市场基金间，原先持有较大比例高息票据的货币市场基金，将具有一定的比较优势”

作为投资者，很想知道，华安富利会受到多大的影响？请你分析一下！（littlesky）

答：您的看法很有道理，但货币市场基金的收益率不会短期冲高，然后下跌。

    由于超额准备金利率的下调，短期货币市场基金的再投资机会进一步减少。货币市场基金的收益率至少是短期较因资产到期再配置而出现趋势性下滑，具体下滑的力度与节奏，与各基金的持券结构有关。

    富利组合中短期内到期资产量很少，收益率下滑的幅度会相对缓慢，操作上我们也会充分利用目前过亿的浮盈确保基金收益率的平稳或平稳下滑。

    总体而言，货币市场基金的收益率会相对平稳，不会象货币市场利率一样暴涨暴跌，其将更为平稳，但趋势上将与货币市场利率保持一致。

    谢谢!

 

问：昨天海富通收益那么高每万份达10元多，怎么华安就没有这么高过。难道华安就不行吗? （lys）

答：确保收益率的稳定，是富利管理人的一个重要目标。富利在后期操作中当力争收益率平稳运行，突高突低都是我们在管理中力求避免，如此也更方便投资者进行现金管理。

    您说呢?

 

问：项经理：昨日有关网站披露：央行从近日起将金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由现行年利率1.62%下调至0.99%，再加上《货币市场基金投资、估值等相关活动实施细则》即将出台，未来货币市场基金的收益率将出现下降的局面。这种政策面的变化对货币基金收益率的影响幅度有多大？我们想知道华安富利怎样应对此种收益率下降的局面？望回答。（fanbingbing）

答：目前的收益率相对于目前的市场利率水平确实偏高，短期货币市场基金的收益率将趋势性的下滑。中长期而言，取决于基金的规模扩张程度和再投资机会的大小。

   目前富利组合的浮动盈利较大，操作上我们将逐步兑现盈利，确保收益率运行平稳或平稳下滑。

   请您相信我们的判断和操作，谢谢! 

 

问：我有点不明白，一般货币基金收益率是3%，银行一年期利率是1.8%（税后）。你怎么说，“货币市场基金的收益率从理论上讲（从利率期限结构角度论）应该比一年期存款利率低”？ （unfortune）

答：您这个问题问得很专业，这也是金管当局、基金管理人、甚至包括媒体一直想向投资者解释的事。

    一年期存款：资金锁定1年，利率2.25%。货币基金：T+2，相当于活期，收益率超3%。而我们知道：收益率曲线揭示的风险收益变化规律是收益随时间延长（风险加大）而逐步走高。

    从这个意义上说，货币市场基金的收益率是高了，远高于其对应的风险。短期货币市场基金的收益率高于一年期存款利率，只能是一种短期现象。

   当然，出现这种现象，有其历史的必然。货币市场基金在发展初期，无论是投资者，还是管理人对其认识可能都不是很全面。但随着细则的披露，时间的推移，可以预期：货币市场基金将逐步回归其现金管理的定位！

 

问：每月收益按1元面值直接结转为基金份额后，不足1元的部分怎么处理？另外，此基金天天有收益，但每月结转一次，是否可理解为是按月复利，而不是按天复利？（ycyy1124）

答：1、不足1元的部分，仍转化成基金份额。

2、正如您所说，其确实是月复利的概念。

 

问：如果3月4日购卖5000元现在赎回有多少收益？如果等到一个月有多少收益？（mz）

答：如果3月4日申购5000元，到现金您的收益是7.58元；如果等到1个月，您的收益率取决于今天到计算日每日的收益率水平。

 

问： 与同行相比，华安现金富利2005年以来的收益率确实不尽人意，请问是什么原因？我觉得为了保持收益率稳定而放弃最高收益率的机会是不负责任的表现！（yjs111）

答：我理解您的想法，也感谢您如此坦率地把提出来。下面是个人的看法，供您参考。

    确实不错，华安富利现在组合中浮动盈利特别巨大，其属于华安富利的所有投资者。

    但富利的浮动盈利是在其持续期限累计产生的，作为现金管理工具，今天的投资者和昨天的投资者并不完全一样，因此，既使一天全部变现浮盈也不一定是公正的。您说呢？

    作为富利的基金经理，维持基金收益的稳定运行，并恰当考虑投资者对浮盈的贡献，并据此控制浮盈变现的节奏和力度，可能是更合理的选择。

    请您能理解，后期我也将尽量考虑并将您的建议落实在操作中。

 

问： 为什么最近的七日年化利率较其他现金基金低？（压强）

答：主要是基于对再投资机会的判断，短期没有再投资机会。目前（两会后）有许多宏观的问题，需要进行深入的分析和思考，在未来货币市场利率走势明确的趋势出现之前，稳健可能是最佳的选择。

 

问：3月17日海富通货币市场证券投资基金(以下简称“本基金”)七日年化收益率超过了8%，远远高出了市场的平均水平，请问，这个情况是否正常？怎么操作才可能达到这个水平，是否存在违规投资？？希望听项廷峰本人意见。（unfortune）

答：原因很可能是当日实现收益过多，其是短期、偶然的现象。应该不存在违规，较多地抛售浮盈巨大的债券就可大幅提高单日收益率。

    特别提请投资者：您实际得到的是每万份收益数据显示的收益，七天收益率揭示的只是一个历史数据，与新投资者无关。

 

 

注意：上述项廷锋先生对网友提问的回答为项廷锋先生个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。

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