交流时间：  2004年11月17日 下午（15：00－17：00）

基金经理： 刘光华

 

问：你觉得贵州茅台还有投资价值吗？会是下一波行情的热点吗？（red3602）

答：通常，我们不方便对个股的投资价值进行评价。

但有一些信息可以交流。首先，茅台的产品是很有特点的，其产地仅限于茅台镇。其次，目前市场上对消费类股票比较偏好，茅台可以说是一个代表。第三，最近有QFII在推荐茅台。

供您参考。

 

问：银华道中88指数基金的跟踪标的是道中88指数，据说该指数样本股每季度就调整一次，和上证180每半年调整相比显然是过于频繁，而且每次进出股票的比例很大，这是不是增加了基金的操作难度呢？另外请问：在临近调整成份股前是不是基金都会和指数供应商进行沟通呢？（spike）

答：每个指数有其不同的编制方法，很难简单的说谁优谁劣。关键是其编制方法要公开、持续，并由实践来检验指数。

就上证180指数而言，由于指数供应商是上海证券交易所。目前其调整成份股是保密的，即只有当交易所公告时，我们才能知道哪些股票被剔除、哪些新增。当然，根据交易所公布的规则，我们是可以对成份股调整进行预测的。

 

问：你认为中国基金业还会大力发展指数基金吗？（翁嘉鸣）

答：指数基金自02年底登陆我国证券市场，目前市场上有7只，应该说发展速度还是较快的。

当然，截止最新的数据，今年以来指数基金的净值增长率排名比较靠后。

我们相信，作为一个产品类别，将来还会有基金公司推出指数基金。

顺便提一下，目前讨论的很热的ETF，也是一种指数基金。

 

问：华安180的净值表现基本上和它契约中规定的75%的指数化投资部分相吻合（同180指数比较），增强性操作的贡献似乎察觉不到，是不是因为这部分投资在资产总值中所占比重很小的缘故？或者是投资风格偏重保守？（spike）

答：增强的效果还是蛮明显的。举例来说，截止11月16日，华安180基金今年以来净值下跌3.99%，上证180指数下跌了9.83%。我们今年以来超越了基准（含25%国债）4个多百分点。当然，从一、两天来看，变化是不明显的。

华安180是增强型指数基金，所以是以被动投资为主，增强为辅。增强部分占的比例不大。

 

问：能不能说指数基金只是连接投资者参与指数的媒介工具，而不是你在为投资者某取最大收益？（翁嘉鸣）

答：指数基金是一个产品特色鲜明的品种。从投资者的角度，选择买入的时点很重要。

作为管理人，华安的目标是很明确的，就是适度超越比较基准。03年华安180超越了比较基准3.29个百分点，04年截止10月底超越了基准4.46个百分点。

 

问：如果说指数基金适合对大势有一定把握能力的人投资？您是否同意（翁嘉鸣）

答：指数化投资回避了个股的非系统性风险，而通过承担系统性风险来希望获得相应的收益。

从这个意义上，我同意您的观点。

    当然，我们推荐给客户的另一种方法是通过定期定额计划来控制买入的成本。

 

问：我对指数基金一直比较感兴趣，也准备长期持有华安180，不做波段，相信指数编制者和管理人的能力。在此请教：国外股市存在指数进出效应，在你们的实际操作中，是否也有这样的规律可抓呢？（spike）

答：当指数基金的规模很大时，如先锋标普500基金，指数调整成份股，指数基金要作对应的调整，这时入选或被剔除的股票价格波动很明显。

在中国，每次交易所调整180指数成份股时，股价有所反应，但还不是非常显著。

 

 

问：ETFs这种产品在国外更多的是一种避税工具，可国内在大谈如何利用其套利，依你们的研究，套利空间有多大？机构的参与热情高，有条件的个人投资者会不会也蜂拥而上？（spike）

答：对个人投资者而言，ETF的最大好处是可以进行盘中交易，而传统的指数基金只能根据股票收盘价计算的基金净值进行申购和赎回。

至于ETF在国外盛行的基础，是投资银行通过大量套利交易（每一笔交易的盈利空间很小，以量取胜）来维持ETF的流动性和活跃度。

    在国内推行ETF，需要作比较多的制度上的突破，我们正在观察中。

    由于进行套利需要在交易所市场和基金份额的创设两个市场间进行，且要求以一篮子股票交割，个人投资者一般而言不能参与套利，而适宜在交易所市场上进行低买高卖，这与买卖封闭式基金有些类似。

 

问：如果再有基金公司发行跟踪上证180指数的基金是不是会对前期发行的同类基金有积极影响呢？（spike）

答：目前市场上有华安和天同两只180指数基金，如果有第三只发行，则会增加180成份股的交易活跃度。

 

问：您怎么评价银行进入基金业，华安有否能力接受挑战？（翁嘉鸣）

答：银行进入基金业，对于整个行业的做大做强有帮助，从而提升基金业在我国金融市场的地位。

我们也相信，银行旗下的基金公司一开始将以固定收益类的产品为主，这与其他类型的基金公司不同。

    华安是最早成立的基金公司之一，已有6年多的运作经验，我们欢迎新的同行加入。

 

问：根据180最新季报，000581是你们积极投资的，请问最近000581的下跌正常吗，是否故意打压，根据业绩，它的合理价位应是多少，谢谢！（godwin）

答：威孚高科是华安180三季报积极投资的第五名，持有30多万股，占基金净值的0.23%。

其前期的下跌，主要原因是受整个汽车板块表现不理想的拖累。但我们需要分析的是，威孚的业绩与轿车市场的相关性不大（其有一块投资收益来自联合汽车电子，后者为轿车配套），公司的主业及与德国博世的新合资项目是给柴油机配套的，在我国柴油机目前主要用在客车、卡车和工程机械上。

受监管部门要求，我不能回答对个股的合理定价。

 

问：今天刊登的华安基金投资策略提到重点关注的行业有：“化工、食品饮料、医药、电力设备、纺织、零售、煤炭、电力、交通运输等”。能否介绍一下为什么把化工行业放在第一，看好化工行业的理由是什么，哪些上市公司可重点关注，多谢（godwin）

答：化工是一个范围比较广的行业，包括化肥、纯碱、PVC、化工新材料、农药等子行业。

其中，我们对氮肥、化工新材料、钾肥比较看好。

 

 

问：有很多指数基金都选择了飞乐股份，请问该股的投资价值如何呢？概念大于价值吧？（德隆）

答：飞乐股份是上证180指数的成份股。华安180持有该股属于被动投资。

 

问：招商银行是两市金融板块首屈一指的行业龙头,凭借超前的思维和完善的服务在国内业界独树一帜,从而被称之为内地最好的银行,基金和券商持仓非常高，如果考虑交行上市等负面因素影响，该股的长期估值在多少钱比较合适呢？（德隆）

答：招行是国内很有特色的一家股份制银行，特别是在中间业务上。但是，受制于包括交行在内的未来银行股IPO以及现有银行股再融资的影响，今年以来银行股的表现总体不佳。

从国外成熟市场的经验看，对银行股定价一般用P/B。目前招行的PB约3倍，高于国际银行业的均值，但招行的成长性也好于国际同业。

    受监管部门要求，我不能回答个股的具体定价。

 

问：华安今年明显好于去年，新发的表现不错，有没有什么秘密？下一只会是什么品种？（稻田）

答：谢谢您的关心。

华安宝利表现不错，主要是和产品特色一致，即其定位于股票、转债和债券3个资产间的配置。

   华安的储备中有不同的产品规划，下一只基金将尽快对外公布。

 

注意：上述刘光华对网友提问的回答为刘光华个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。

 

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