华安富利“基金经理面对面”（12月1日）

交流时间：2004年12月1日 下午（15：00－17：00）

基金经理：项廷锋， 华安富利基金经理

问：你好！我已购买了华安富利基金。请问，货币型基金是否会购买的资金愈多，收益率就会减少。(wwjin2)

答：您好！

    货币市场基金的收益率与申购的关系是：在货币市场工具收益率走高时，申购得越多收益率越高；在货币市场工具收益率走低时，跟您的看法一致，钱越多收益率越低。

    但需要进一步说明的是：货币市场基金的资产基本上覆盖了全年，因此期间将平滑掉货币市场基金收益率波动的幅度，换言之，货币市场基金收益率的波动远比货币市场工具收益率波动的幅度要小。

    谢谢！

问：项经理你好,不知你是否真的看到和回答我们的问题。还是有助手帮你来完成这些工作。烦请回答。谢谢。(cxylili)

答：您好！

    谢谢！基金经理问答中所有的问题基本上都是我回答的，这是我的工作的一部分。当然，在一些涉及到申购、赎回程序方面的问题时，由于我的回答可能不是很恰当，仅此方面的问题，我有时也请我的同事代为回答。

    不知您提此问题的真实想法，如有什么不对的，请直接指出来，我们会尽可能改进与完善我们的工作，以期进一步提高我们的服务质量。

    再次谢谢！

问：今日上证报有一篇关于货币市场基金的评论，不知道您看否？不知道您作何感想？如果银行基金日后推出货币市场基金，您认为会有多大冲击？如果华安的收益足够满意的，是否能抵消一部分影响？(翁嘉鸣)

答：您好！

    今天王炯的文章和前几天汪涛的文章，我都看了，写得很好、很客观。作为富利的基金经理，我很希望能多看到媒体朋友们写的类似的文章，其有如货币市场基金发展的历史长河中一朵美丽的浪花！

    中国基金业走到今天，媒体的贡献不可低估，未来的作用将会更大。就个人而言，我非常希望在今后的工作中能与媒体，与大众有更多的沟通，将中国的货币市场基金这一深受广大投资者欢喜的产品做得更好！

    至于银行推出货币市场基金，我一直认为对已有的货币市场基金而言，是好事，是大好事！银行的进入，将带来货币市场的巨大发展，比如清算速度、投资范围等。再者，没有竞争对手的事业，个人以为是不易做强的，虽然可以做大。但愿意中国的货币市场基是在一个竞争的环境中，而不是在一个垄断的环境中成长。

    谢谢！

问：您既然不能买股票 又不能买基金？您自己个人是怎么理财的？(翁嘉鸣)

答：您好！此确是私人问题。但我们将其广义化，即基金从业人员如何理财呢？

    方法，我想还是很多的。除了股票、基金等金融工具外，近几年其它的金融产品或工具开始逐步面市或大力发展，可作为我们理财的工具。

    再者，除金融工具外，不动产、实体经济领域也能为有能力和兴趣的投资者提供一些机会。

    事实上，只要您想理财，机会总是无处不在的，关键在于要很好的把握。

    就个人而言，目前需供房和负担家用，理财的需求还不大。谢谢！

问：项经理，一年来华安富利和南方增利都给大家交出了满意的答卷，相信在实际运作中肯定也有许多酸甜苦辣。如今在投资人满意的大前提下，我也希望您作为基金经理人给大家（包括舆论环境）提一些建议和要求。因为良性的沟通最终会促成彼此的忠诚和理解。(大可)

答：您好！谢谢大可，好久未见，近况可好？

    确实不知不觉间，富利运作已近1年。一年了，正如您所说，有许多酸甜苦辣，但更多的感受是象您这样的朋友们的理解与支持，和在沟通过程中我们彼此间形成的友谊。

    货币市场基金作为新兴的基金品种，它迎合了最广泛投资大众的理财需求，其对中国金融市场建设的作用主要是正面的，其快速发展也是有目共睹。当然，或许受制于市场的发展阶段，运作上不可避免地存在这样那样的瑕疵。但只要我们肯定其主流是好的，问题总可以在发展中得到解决。

    最近媒体朋友王炯、汪涛写的一些分析就很好、很客观，其对货币市场基金健康、可持续发展意义十分重大。

    华安富利总体运作一直极为稳健，严格地执行了《货币市场基金管理暂行规定》，同时，作为个人，我也一直希望与广大的富利投资者能成为最好的朋友，希望我们彼此间的沟通，能进一步增加“忠诚与理解”。

    最后，请大可以及其它的朋友们，就去年富利的运作多提批评与建议，以便来年我们更好地改进我们的工作，提高我们服务的质量。让我们一起将富利做好、做大！！

    谢谢！

问：我们知道央票成了你们的美餐，但是随着货币基金市场份额的扩大，“僧多粥少”是肯定的。另外这些票据的累积量已经相当大，付息成本也越来越高。站在央行角度，您觉得下一步它会有那些动作？比如是否会取消存款准备金利率并实行存款保险制度？这些动作对目前资金市场的影响和你们的对策有那些？(大可)

答：您好！您的善于思考、勤于思考，很值得我好好学习。我相信在富利未来的管理中，多思考一定会带来更多收获的。

    您谈到的几个问题，我谈点粗浅的看法，请多指正。

1、央行票据的大量发行，确实对投资范围偏窄的货币市场基金运作贡献不小。更多货币市场基金的发行，可能会出现您所说的情况，但如果我们用发展的眼光来看，或许未来的现实的另样的。货币市场基金与货币市场的发展将随着更多货币市场基金的面市，特别是银行货币市场基金的面市，两者有望形成良性互动，比如清算速度、投资范围都有望提高或拓展。我一直相信：随着中国金融市场的发展，只要有需求，就一定会催生相应的供给，供给跟不上只是暂时的。比如最近发行今天上市的040217，就可理解为国开行为迎合货币市场基金而发行的一期金融债券。再者，货币市场基金赚取的是资金的利息收入，只要预期未来资金价格更高，货币市场基金的收益率就不会低，就有良好的发展空间。

2、央行并不是合法的发债主体，央行票据的持续发行是不可想象的，央行票据从一开始就只承担阶段性的使命（比如对冲外汇占款、确立收益率曲线）；持续、大规模的发行，利息负但最终还是得转嫁给纳税人，易加大通胀隐患。因此，央行票据的淡出只是早晚的事。

3、取消存款准备金利率、实施存款保险制度是金融改革的大势所趋，其推出对货币市场基金的收益会产生一定的负面影响，但不会太多。

（1）存款准备金利率降为0，并不意味着回购利率也会大会降低（当然适度降低是可能的），届时对回购利率构成支撑的是银行取得资金的成本。

（2）存款保险制度的建立，在中国存款人本就将银行的信用视同国家信用的情况下，存款保险机构的引入，银行的信用可能是不升反降，或者说存款保险机构的建立政府的着眼点是银行改革。

4、中国的利率市场化将严重地降低目前货币市场基金这种高得不正常的收益率水平，作为管理人，更多地关注中国金融改革的进展，多研究市场的创新可能带来的投资机会，完全有可能对投资者谋得更高的投资收益。

  谢谢！

问：在贵公司论坛上，我写了篇宝利基金的推介文章，一些网友回信和我探讨关于固定收益证券的事。

我的判断是明年国内可能出现垃圾债券品种和市场交易。在此希望得到您的批评和指教。(大可)

答：您好！一些个人看法，供您参考。

1、中国的信用体系（包括信用评级体系）、现代企业制度（股权结构不合理）未很好建立，抑制了债券市场的发展，虽然政府一直在强调大力发展债券市场。

2、政府信用是目前企业债券市场信用的主要支撑，假如在目前强力发展债券市场，并伺机淡出政府信用，其对中国债券市场将是毁灭性的，无论是已上市老券或新发行债券，因政府信用淡出，市场将不得不对这些债券重新进行信用评级和重新定价，并由此引发债市的大跌。

3、个人倾向：政府大力发展债券市场的突破口在银行优质资产的证券化，比如房地产贷款，其在明年面市的可能性较大。

问：项经理你好！最近在反复阅读上海远东出版社的《24天，安然垮台真相》和《拯救日本》，再结合国内德隆事件，心里产生一种无以名状的忧虑。那就是媒体对许多事情的报道如果过度了会起适得其反的效果。在安然和德隆事件上大众媒体的参与报道实际上摧毁的不仅仅是公司，而且是整个资本市场的信心和在企业产业链上的许许多多普通百姓的正常生活。现在，货币基金刚刚有所起色，一些负面报道又来干扰你们，我觉得需要提醒你和其他基金经理人，应该认真对待一些存在利益冲突的集团和它的“喉舌”。(大可)

答：谢谢您！

问：我不怀疑你的能力，可是富利的收益变动太大，你们把当日2.86的收益变成0.81，我有疑问。华安是否有道德风险？我是看了富利三季报才把南方增利换富利，我现在后悔，富利没有南方稳。(huge7)

答：您好！

    或许我们之间的沟通不够，表明我们的工作做得不是最好，但请您一定相信华安和富利。

    下面关于您提到的几个问题谈点看法，供您考，并请您不吝指正。

1、近期货币市场基金的收益率较高，是如何实现的？结合目前的市场实际，可能的方法有：拉长加权平均期限、抛售具一定浮盈的债券。

    两种方法在基金收益率的变化上将有不同的表现：利用加权平均期限延长的方法，基金的收益较为稳定，利用抛售债券的方法基金的收益将出现波动，甚至大幅波动。

    富利近期收益走高主要是通过（换券思路）抛售债券获取的，因此收益率在没有抛售债券的时日会出现波动。

    从近期货币市场基金收益率普遍走高，且加权平均期限拉得无论多长都不致取得目前的收益率水平，估计所有货币市场基金都有抛售债券行为。

2、华安富利在运作中，确实因估值方法的原因，对公布的收益率数据作过一次调整（整个操作，都在征得托管行同意后，以书面的形式向中国证监上报备案），当然，出现这种情况，主要还是我们的工作未做好，以后我们将全力避免类似事件发生，并借此机会向所有富利的投资者道个赚！！！

3、最后，我想说的是：就我个人而言，我的任何操作都是尽心尽责的；就华安公司而言，已建立了有一套完善的固定收益证券投资流程和风险控制制度，已从内控角度大大降低了各种道德风险发生的概率。

问：现在发货币基金的公司越来越多，请问货币市场的容量到底有多大？(来自西藏)

答：您好！

    我们知道市场具有自动调剂功能，货币市场基金良好的市场效应是引发众多基金公司推出该产品的主要原因，其在发行规模确实存在一个度。目前中国的货币市场基金刚起步，未来发展空间十分巨大。借用一个例子，美国货币市场基金占货币市场供应量的20%，按中国的货币市场供应量估计目前的规模还不到这20%的4%。

    谢谢！

问：今日和你交流才发现您经常光顾网站回答投资人的问题，看来和其他经理有所不同。“您不忙”！很好。我的体会也是，过于接近市场效果最差。希望我们的经理们都能有时间享受生活，享受每一天！其实，压力过大心态越坏！投资效果会越差！投资人怨言也越大！(大可)

答：您好！

    多谢您的理解，我一直认为开放式基金的基金经理应该多和投资者沟通，只有有效的沟通才能获得投资者的认可，说句不恰当的话，投资者不认可您或您管理的基金，他会买吗？

    最近，正在考虑和制定明年的投资策略，其中有一点就是：

    “回归---明年拟回归基金经理的角色定位，只做资产配置和趋势判断，并计划尽可能只下长期投资指令，除非政策面或消息面出现重大变化。”

    上面说的是明年计划中的原话，不知妥否？请多指正。

问：项博，我同时拥有货币型的基金华安富利和股票型的基金，目前华安富利收益比较稳定，而股票型基金净值随着股市一直在下滑，请问您认为股市会不会在今年年底出现好转的势头？(valley2008)

答：您好！

    股市经过多年的调整，应该是在底部区域。

    券商的问题、证券市场的诚信问题（比如发审委出的问题）都在逐步触及、逐步解决。个人理解：股市目前正进入黎明前的黑暗！

    当然，个人的问题，个别的问题如果被放大，黑暗可能持续的时间会长一点！

问：请问目前货币市场基金理论极限年收益率可以达到多少？(基金经纪人)

答：您好！

    近期媒体关于货币 市场基金收益率的看法十分正确，货币市场基金过度地追求将损及其现金管理的本色。

    作为货币市场基金的管理人总是力求其管理的基金能平稳运作，据此判断：目前货币市场基金的收益率就已处于其上限附近。

    需要特别说明的是：

    货币市场基金的收益率是随货币市场利率水平变动的一个量，上限也是如此。

问：如申购10万人民币华安富利基金，今年年平均收益现金多少？(qinhuililya)

答：您好！据我们的测算，华安富利成立至今的收益折算成的年化收益率已达2.41%。

问：加息后，货币基金的收益是同方向上升的吗？我们是否还会加息？(来自西藏)

答：您好！

    加息后，货币市场基金的收益率在趋势上是同方向上升的。但短期会受各种因素的影响，趋势可能不明显，中长期肯定如此。

    中国未来进一步加息的概率很大。

问：项经理，近期银行热推人民币理财产品，请问货币基金与人民币理财产品有什么不同，人民币理财产品没有风险吗？(来自西藏)

答：您好！

两者表现上看好象差不多，实质差异很大。表现在：

1、货币市场基金属于共同基金范畴，公募发行；

2、货币市场基金投资范围严格限制；

3、货币市场基金基金资产需委托银行托管；

4、货币市场基金需按规定披露运作信息。

    个人以为仅上述几方面揭示的差异，就足以说明问题。谢谢！

问：富利现金基金与一年银行死期存款相比谁的风险大?谢谢您刚才及时的回答,我们是门外汉,提的问题有点小儿科，请您多包涵。(qinhuililya)

答：您好！

    不要这样说，您的专业我知道的或许更少，更何况您提的问题也蛮专业的吗！

    至于您提的问题，个人的理解是：

1、共同基金总的风险比政府信用未淡出银行存款要大；

2、华安富利的管理上十分突出对风险的控制，且其投资工具本身的风险不高，富利的风险也是很低的；

3、如果政府信用从银行体系中淡出，比如用存款保险制度代替，银行存款的风险未必比富利要来得小。

    谢谢！

 

注意：上述项廷锋先生对网友提问的回答为项廷锋先生个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。

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