2023年诺贝尔生理学或医学奖率先公布， 加之国内医疗消费升级和创新药的不断“出圈”，市场的目光再次聚焦到医药板块。

往后看，中长期怎么走？

医药有哪些值得投资的方向？

结束了“医疗反腐”后，医药又有哪些新变化？

华安基金“医药投资实战家”刘潇表示：

当下处在医药的拐点，对于行业发展中的变化，需要根据中短期和长期逻辑的验证，积极调整组合，提前把握拐点。

基于提前精准地把握拐点，过往管理中，刘潇做到了在好的Beta上，获得不错的Alpha收益。

2022年6月27日，刘潇接管华安医疗创新（A类008359，C类013483），这是刘潇来到华安后首只管理产品，同时，她积极搭建经验丰富的医药投研团队，成员背景涵盖到临床医学、生物医药、医药经济管理、药学等各领域。

在刘潇看来，当下医药股的底部已经基本确立，医药的长线需求增长都十分稳定。

建议聚焦在消费医疗和创新药相关，关注消费升级和科技成长带来更多的投资机会，挖掘海外市场的发展前景。

那么创新和消费，又该如何与医药碰撞出新的火花呢？

在本次交流中，刘潇带来了她对市场的最新理解：

“对于中长期的资产，我们愿意给估值溢价，但同时也会去看贴现和成长是否能超预期。”

“基本面角度看，国内老龄化趋势还在加速。不管是疾病谱变化带来增量，还是健康生活的消费升级诉求，医药的长线需求增长都值得期待。”

“最近两年新上市的医药公司与创新产品很多，如最近很火的生物科技公司、医药机器人，其科技成色越来越高。类似减重领域的重磅炸弹级别产品，有望诞生创全球历史记录的新“药王”。”

“像减重、保健、医美，这些领域刚上市的公司都不是很大，但这些赛道非常值得跟踪。”

“今年国产创新药的竞争格局进一步改善，融资、报批、临床壁垒提升，医药创新更往高质量发展进一步。”

“未来的创新药，研发要求提得越来越高，那么医院端，技术是不是可以应用到医美端？”

积极布局底部区域

对当前市场而言，我们认为医药行业处在一个相对较低的区间；其次，目前股价仍处在积极布局的底部区域。

这一轮调整，消化了两年多来的行业估值溢价，截至10月10日收盘，中证医药指数（代码：000933）市盈率处在近十年的5.66%的位置，有很强的性价比。

从三季度往后看，确定的业绩增速和坚实的长期增长逻辑加持下，有望迎来一轮新的机会。

基本面角度看，国内老龄化趋势还在加速。不管是疾病谱变化带来增量，还是健康生活的消费升级诉求，医药的长线需求增长都值得期待。

全市场行业比较视角看，医疗保健需求是非常刚需、有韧性的。在宏观经济增速中枢下调的大背景下，医药行业增长的可持续性较为稀缺。

看好哪些投资方向？

在过往的医药股投资中，我们始终聚焦在消费升级和科技成长两个方向上。

消费医疗相关

首先是消费方面，大家日常广有接触，认知度较高。以骨科来说，65岁以上人群的关节炎患病率有80%以上，相关的诸多需求都是未来有待挖掘的。

虽然消费医疗的龙头公司的市值比较小，像减重、保健、医美，这些领域刚上市的公司都不是很大，但这些赛道上非常值得跟踪，可能是几千亿级别的。

我们觉得，未来消费医疗会成为自费的领域，比如保健、医美、减重，以及口腔中的矫正，这些需求都是来自于消费升级。

创新药相关

除了中药、医美、医疗服务、药房等传统消费属性大的子行业外，最近两年新上市的医药公司，如最近很火的生物科技公司、医药机器人公司，其科技成色越来越高，可投资范围也会越来越广。

同时我们可以看到，今年国产创新药的竞争格局进一步改善，融资、报批、临床壁垒提升，医药创新更往高质量发展进一步，创新质量提升，真创新获取的医保、审批支持进一步加大，未来商业化空间值得期待。

医药总量每年有10%的增长，但创新药会不停地替代掉老药物，行业增速整体可能偏刚性，但结构性亮点频出，医药行业仍会提供丰富的成长股投资机会。

海外市场拓展

更可喜的是，海外市场也存在着较大的吸引力。

随着中国企业的创新能力日益提升，未来“中国创新、全球价值”的模式孕育着巨大机会。

体量上看，国内市场广阔，每年中国医疗卫生费用达到7-8万亿，是全球第二大医药医疗市场，仍在以每年10%左右增速增长。

中国生物医药公司在工程能力上比较突出，细胞治疗、ADC药物都走到了世界前沿，Best-in-class, First-in-class频出，中国生物科技出海方兴未艾。

综合以上，我认为未来医药行业的投资是分化的。

在长期看好的基础上，当下时点，消费升级和医疗技术的创新、迭代的基本面仍有亮点，政策带来的情绪性冲击提供了“挖坑式”布局机会，当前行业对于政策预期更加清晰，未来部分子行业股价或将迎来戴维斯双击。

 

问答环节

Q1、如何从投资角度看待医疗反腐？

关于医疗反腐，我觉得是一个超跌买入的机会。

事件本身影响行业需求，也不影响正常的诊疗与学术交流，政策本意在于规范行业营销行为，为行业营造更加透明、公正、科学的竞争环境，中期看利好真正具备临床价值的好产品。

Q2、过去几年，你在控制住回撤的同时还取得了较好的收益率，这和你的投资框架有什么关系？

我们的配置思路，整体是比较均衡的。

我们的构建会考虑估值匹配度，对于中长期的资产，我们愿意给估值溢价，但同时也会去看贴现和成长是否能超预期。

如果这个板块是30%增长，你已经给到70倍估值的价格，就透支了未来2-3年的高增长。但如果年初这个公司是40倍估值，往明年看，那个价格是很合适的。

面对医药的具体行业配置，我们也会从中观层面自上而下看，了解医药行业整体的运营情况等。

Q3、展望未来，结合消费或创新，你对医药板块有额外的研究规划吗？

医美，这是一个消费医疗赛道，未来对于美的追求，比如齿科、眼科，这一类我们也非常关注。

未来的创新药，研发要求提得越来越高，那么医院端，技术是不是可以应用到医美端？这其实是一个降维打击。

所以，很多传统药品公司、器械公司已经开始布局医美业务，所以对医美行业会比较关注，同时也会挑选性价比。

 

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