旗下2只基金产品跻身近一年同类前10%榜单，代表作勇夺近3年同类桂冠，是华安“非典型消费基金经理”王斌在去年交出的一份满意答卷。（数据来源：银河证券，截至2022.12.31，华安聚嘉精选混合A类，近一年同类业绩排名：77/1177；华安精致生活混合A类，近一年同类业绩排名：109/1177；华安安信消费服务混合A类，近三年同类业绩排名：1/31。）

但投资市场素来没有什么天赋异禀，不过都是百炼成钢。

作为华安基金内部培养的一位优秀基金经理，王斌拥有超10年证券从业经验，超3年的基金管理经验，华安“基因”浓厚。曾先后深度跟踪汽车、家电等行业，历任制造组组长，消费组组长，兼具消费和制造复合视角。

2023年，疫后复苏板上钉钉的背景下，投资主线是否会转向？

哪些亮点板块适合深度挖掘，提前布局？

消费+制造在今年又能碰出怎样的火花？

来一起看看王斌怎么说。

如何找准今年的投资主线？

2022年，我们主要把握了两条主线，第一条是跟能源相关，第二条是跟稳增长相关。

展望未来，我们觉得今年主要机会可能来自于外需跟内需的寻找。

首先来看看外需的情况，以美国为例，目前美国经济景气度是在一个持续下行的状态。

PMI整体是下行趋势，通胀这块其实已经开始低于市场预期了，但是目前失业率依然是在一个相对较低的位置。

具体来看，美国去年10月份公布的CPI数据同比增长7.1%，是低于市场预期的，核心CPI同比增长6%左右，也低于市场预期，PMI也是整体下行，已经低于50%的分位。

从失业率角度来看，虽然是处于相对较低的位置，但我们的理解是，未来失业率水平会因为衰退的原因处于逐步上升的状态。

而且从美联储去年12月议息会议整体的点阵图可以看到，2023年底美国政策利率的中位数，依然可能在5%~5.25%的一个区间范围，我们预期美国后面衰退状态会是一个大概率事件。

所以未来出口是有压力的，整体国内出口有下行趋势，从外需的角度来讲状态不会那么乐观。整体机会的挖掘，还是要放在国内的内需端。

围绕内需发力点挖掘

前不久中共中央、国务院发布了扩大内需战略规划纲要，我们主要摘录了以下几点：

第一是在消费端，

第二是在投资端，

第三在供给质量端，

第四在市场流通共同富裕，

以及后面的安全范畴，

这些方面也是我们想和大家分享的：

比如在消费领域，重点提及要持续提升传统消费，积极发展服务型消费，这些在未来内需里是值得期待的；

在投资端这块，我们看到在加大制造业投资支持力度，包括对供应链的一些短板领域，未来可能力度也是持续加大。

所以在内需的挖掘方面，主要还是在消费跟投资端做重点期待，接下来谈谈未来内需发力点的理解。

比如在基建投资这块，2022年11月份相较于10月的狭义基建投资增速是8.9%，广义基建投资是11.65%，整体是持续往上的趋势，然后电力投资也是在一个逐步加快的状态。

我们理解的能源端投资其实是内需的主要抓手，而且也是在大安全范畴之内，所以未来整体能源端投资是相对比较重要的范围。

以构建新型电力系统来举例，可以将它们分为三部分，电源侧、电网侧和用户侧，这里面其实都有比较多的投资机会。

整体来讲，电源侧主要是光伏风电等新能源投资，除此之外，火电、水电以及核电等传统能源投资，也是构建新型电力系统中电源侧必不可少的一项，不容忽视。

在电网侧，很多电源侧的电需要上网，如果电网侧投资不足或是不科学，上网的电相对来说会遇到一定困难，所以在电网侧这块，比如说特高压、比如说一些配电网投资也是很有必要的。

在用户侧，除了工业用电外，居民端的用电也发生了一定改变，除了常见用电外，比如电动车这块已经成为家常用电的重要环节。

另外，未来储能端、光伏端的用电，也会对用户侧有较大的拉动作用。

电力系统投资逻辑剖析

接下来对这几个板块作具体分析。

电网侧的投资，以火电为例，在过去几年，尤其是在2015年~2020年整体的投资，相对偏低。

在这之后，大家对火电的认知逐步发生了一定转变。

原来大家觉得在“双碳”的背景下，火电未来是要淘汰的，但随着认知的提升，才发现火电其实是有很多优点的，比如调峰功能，日间调节功能等等。

所以现在，特别是2022年以来，火电投资的增速是一个逐步提升的状态，无论是投资的完成额，还是未来火电核准的装机规模，都有一个快速增长，在大的前提下，这块的投资端是要做一些关注的。

在电网侧这块，在“十四五”规划下，我们看到了很多特高压的规划，比如三相交流电，以及直流电的工程，这对特高压端的投资也有很大促进作用。

再比如说电网内部灵活性资源的调节，从左到右分别是以秒级、分钟级以及小时级，右边主要是一些日期，周级、月度级以及年级。

之前讨论比较多的电化学储能，主要以日内调节为主，但火电不仅可以做一些秒级、分钟级跟小时级的日内调节，像日间甚至周度的调节也能够做得比较好。

在这种多类储能的状态下，不应该仅仅只看电化学储能，比较传统火电等形式也是比较重要的方向。

在用电侧这块谈论最多的还是在电动车环节，电动车已经是家庭用电的主要部分之一。

可以看看整体电动车的月度销量和渗透率，从2020年和2021年比较低的5%~10%水平，已经跃升超过30%。

结合未来情况，电动用车还是比较符合双碳背景下的产业趋势，而且我们也看到了很多的汽车厂未来新车的规划，对电动车这块也是布局很多。

所以无论从需求端的角度，还是从供给端的角度，都能预见未来电动车的渗透率会持续提升。

能源油气端的投资机会

在能源端投资这块，除了电力投资外，油气也是重要组成部分。

以某油公司来举例，它的开发加勘探整体资本开支情况，去年创下较高水平，比2015年的时候还要高，整体资本开支的趋势也比较好，会对产业链上的企业带来促进作用。

当然除了国内投资方面，国际端的油气投资也处在景气的状态。

以钻井船或者钻井平台的日费率情况来看，最近已经开始出现一个景气度持续向好的状态，整体平台的使用率状态，从前年80%-82%到提升去年接近90%。

在这些投资拉动的背景下，我们觉得除了去找产业链里面的机会，还应该再往上面找一些材料端的机会。

比如说，有色金属里的小金属下游，它们主要应用领域在石油天然气、化工、汽车工程机械。

但因为上游供给端可能存在一定问题，导致整体供给端存在一定瓶颈，在这种供需背景下，金属价格持续上涨，所以有色金属里面，其实只能够找到一些相对较好的品种。

消费的几个投资方向

前面讲的主要是关于投资端的机会，未来我们觉得消费也是比较重要的方向，主要分为三个部分：

第一部分是一些消费场景的恢复，相对来说是比较快的变量，

第二部分主要是可支配收入水平提高背景下的机会，

第三部分是复苏趋势下的新消费需求。

首先跟大家分享一下关于场景的修复，最近很多消费场景正在逐步修复，很多需求快速回归。

一些中长途出行的需求，比如航空、高铁、酒店等数据逐步向好；

在短期线下社交需求恢复背景下，影院、餐饮未来可能会出现好转；

一些线下教培也对应着场景的恢复；

最后，是可择期的一些医疗方案，或者可择期手术。

因为之前疫情的原因有一定拖后，随着疫情的好转，手术量可能会恢复到正常状态，这里面的医疗器械设备或者药物，也会有一个比较好的趋势。

在整个消费慢变量的情况下，我们认为必选会优于可选。

目前必选消费品的库存，跟可选消费品相比是处在一个偏低位置的。

从过去几年的情况来看，必选消费品可能有一些保质期相对较短，它们的经销商或者厂家把库存做了率先的出清，所以见底更快，那未来必选消费品反弹的速度可能也会优于可选消费。

同时随着居民负债表的逐步恢复，大家的选择也会是必选消费品多、可选消费品少。

未来随着居民负债表往更优化的方向走，可能会有从必选为主到可选为主的动作切换，但目前来看还是必选优于可选的状态。

接下来聊聊对新消费需求的把握，其实吃穿住行里已经有很多新兴消费方向不停冒出来。

还是以出行方向来举例，在2000年以前大部分短途出行可能以摩托车等交通工具为主。

但2000年经历了第一波汽车普及，轿车成了渗透率最快的行业之一，2010年之后，随着生活水平的继续提升，大家对消费需求做了更进一步的细分。

除了满足出行的基本需求外，像出行人数、乘坐人数、载物都有需求，这就需要一些多功能交通工具，对应着像SUV等载具形式渗透率出现了快速爆发。

在短途应用场景里，我们也看到了很多的细分方向。

比如两轮电动自行车在当时是以铅酸电池的形式作为动力载体，但后面大部分其实已经从铅酸逐渐转向锂电池。

另外，随着大家生活水平的持续提高，对玩乐属性的要求也在逐步提高。

比如摩托车从中低排量到了大排量的跃进状态，大排量摩托车渗透率快速提升。

从这些角度看，就是要不断抓住每轮消费的细化，然后从中找到成长性较快的行业。

比如像公路自行车这块，最近也处在快速爆发时期，城市内整体销量水平增长很快。

除此之外，过去这种比较高端的公共自行车，主要还是以海外品牌为主。

但随着量的提升，国内企业供应链体系的逐步完善，带来了国产高端自行车品牌的崛起，也能找到对应比较好的一些机会。

另外，像自行车内部的零部件，以前的套件都是smart等，但现在国内零部件企业正逐步用性价比更高的国产套件去替代海外产品。

所以在国产化替代背景下，消费领域也能够发掘较多的机会。

提问环节

Q1：目前制造业处在高估值和高开支的资本状态，未来这种业绩高增长可以维持吗？

这要具体问题具体分析。

因为制造业是一个非常大的产业，有很多细分子行业，未来是否还会有比较快的增长，核心是要去看一些指标。比如行业产品的渗透率、下游的渗透率是否依然处在相对偏中低的位置，如果是这样的话，那么它的成长前景是相对不错的。

但如果说渗透率已经达到了相对较高的状态，然后整个制造业中又有很多资本开支的情况，那可能会导致行业出现供大于求，像这种快增长情况未来可能会出现一定问题。

Q2：今年能源板块有哪些细分领域有高增长机会？

前面也跟大家分享了一些关于能源板块的理解。

我们认为像一些传统能源板块是有一定机会的，包括火电端的投资、油气端的投资，都可以去研究。

 

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