过去两年估值扩张比较高,全市场能取得较高的收益率主要是来自于估值的提升。”在接受记者采访时,华安基金经理饶晓鹏指出。
在他看来,今年市场还是一个基本面逐步恢复,风险偏好逐步回归的一个过程。对一些估值明显过高的品种,我会稍微保持谨慎的态度。
不过他仍然看好结构性机会,主要有两类,一是经济恢复中基本面恢复的公司;二是公司自身能力建设走在报表前面的公司。
更看重估值是否合理
在此次采访中,饶晓鹏频繁提到估值。在他看来,过去两年估值扩张比较快,基金收益率较高主要是来自于估值的提升。因此,在今年他会比较看中公司估值的合理性。
不过,强调估值合理并不是指组合都配置低估值资产,也会有相对高的品种。“主要是看组合加权平均估值与组合加权平均资本是否相匹配。”饶晓鹏强调。
对于今年的市场,饶晓鹏认为,整体来说未来市场还是一个基本面逐步恢复,风险偏好逐步回归的一个过程。这里面主要去选一些能够符合长期风险收益目标的标的和投资机会。对一些估值明显过高的品种,需要稍微保持谨慎的态度。如果是合理的估值水平,有很多个股的逻辑其实关联度并不是很高,这里面还是有不少机会值得去挖掘的。
在饶晓鹏看来,今年可以把握的结构性机会主要有两类,一是原本市场关注不够,但是有周期弹性治理不错的公司;二是自身能力持续建设的公司。第二类公司是饶晓鹏更为看好的。
他指出,这类公司在疫情前后,包括疫情时也持续做产能投放,原本受疫情影响,很多潜力是放在“在建工程”里面,在没有完成的时候,当然没法产生业绩。今年经济恢复正常以后,这方面能力建设会逐渐体现出来,公司的资本效率就会提升,企业的业绩增速或许会迅速得到提升。
均衡持仓,降低组合波动率
在被问及组合持仓的分散度时,饶晓鹏表示,“我的持仓相对均衡,金融、制造业、TMT等均有涉及。金融还是以银行为主,结构上注重公司的估值、分红和竞争力等方面。”
“如果配置行业非常集中组合的波动性会比较大。我一般会配置符合我们收益风险偏好的资产,不会博单一行业的波动。”他补充道。
饶晓鹏还表示:“更注重组合的长期阿尔法和组合的稳健,避免通过单一行业或风格的波动博取短期的净值上涨。帮助持有人发掘长期价值。”
而当他现在再去看当时配置的股票,发现并不是所有公司都能走出来。“人对事物的掌握程度是有限的,无论是掌握的信息还是对事物的理解,还是要为自己可能会犯的错误留有余地。均衡配置的优势在于即便是看错了,也不会对组合产生太大影响。”饶晓鹏指出。
现在的他会抱着长期目标来看待投资,不博取行业贝塔,而是通过配置好的行业额或公司获得长期阿尔法。“毕竟基金投资是长期的。”饶晓鹏说道。
去年四季度,他觉得市场已经处于估值比较贵的状态,于是主动降低了组合的仓位。而在被问及当前是否会提高仓位时,他表示,会先看看有没有满足自己选股要求的公司,比如资本效率是否足够高,有没有竞争壁垒,是否能够提供合理的估值。有符合标准的会进行配置,如果没有也不会勉强。
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