投资世界变化莫测，如何一招走天下？

　　通过专访一批硕果累累的“长跑健将”，《证券日报》基金新闻部记者发现，他们各怀绝技且十分讲究胜率，正如玩德州扑克游戏，能清晰知道各种牌型的胜率与赔率。今天“金牌基金经理”的主角——华安基金吴丰树，他将告诉大家买股票前要做好哪些功课，以及如何有效提升胜率。

　　“做股票投资，我们一定要清楚投资收益来源是什么，然后要明白自己的挣钱能力是什么。”吴丰树在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示，“作为亿元级别的基金管理，投资时会面临诸多的维度，不管是价值投资、精选个股、分散投资还是左侧交易，最终均是为了提升胜率。”

　　截至2017年4月8日，有着超8年基金管理经验的吴丰树，肩扛4只基金，截至2016年年底，合计管理资产规模达97.14亿元，其中华安行业轮动混合基金在其任职四余年斩获141.40%的回报率，超越基准回报92.76个百分点，任职以来年化收益率为21.73%，且回报率持续三年跻身同类基金业绩榜单前1/3。吴丰树究竟有着怎样的投资历程？他怀里揣着怎样的赚钱秘籍？

　　系统性下跌时狂减中小创

　　最长情万科A与广电运通

　　《证券日报》基金新闻部重点观察吴丰树管理的华安行业轮动混合基金，近三年的半年报与年报披露持股数据显示，该基金持股以大盘蓝筹为主，且在市场环境异常之前及时减持中小创股票，持有中小创股票数量甚至不足一成；而在反弹前，该基金持股数量猛增，且中小创股票数量占比提升至三成。

　　具体来看，2013年底，华安行业轮动混合基金共持有35只股票，其中9只为中小创股票，占比为1/4；三安光电、普邦股份、浙江龙盛、万科A、中国平安为其前五大重仓股。从持股变化上看，除6只增持、5只减持外，其余股票均为新进，新进股占比68.57%。2014年上半年，其所持的35只股票中，有12只股票实现上涨，占比34.29%；有19只跑赢沪深300指数（该指数同期跌7.08%），占比54.29%。

　　2014年6月底，该基金共持有40只股票，其中10只为中小板股票（无创业板股票），占比同样维持在1/4；32只股票为新进，新进股占比80%。万科A、中国平安、九阳股份、华侨城A、兴业银行为其前五大重仓股，其中万科A的持股量增加52%，持股市值达3142.60万元。2014年下半年，该基金所持股票有38只实现上涨，占比95%；有14只跑赢沪深300指数（该指数同期涨63.21%），占比35%。

　　2014年底，华安行业轮动混合基金共持有43只股票，其中10只为中小创股票，占比低于1/4；33只股票为新进，新进股占比76.74%。华侨城A、中南建设、广电运通、九阳股份、卧龙电气为其前五大重仓股，而曾经的第一大重仓股万科A已经踪迹全无。2015年上半年，其所持的43只股票全部实现上涨，其中有34只跑赢沪深300指数（该指数同期涨26.58%），占比79.07%。

　　2015年6月底（6月15日起股市急挫），该基金共持有30只股票，其中5只为中小板股票（无创业板股票），占比大幅缩减至11.63%；有20只股票为新进，新进股占比66.67%。值得注意的是，该基金新进了兴业银行、招商轮船、中国人寿等大盘蓝筹股；万华化学、兴业银行、广电运通、中南建设、九阳股份为其前五大重仓股。2015年下半年，该基金所持股票有5只实现上涨，占比16.67%；有16只跑赢沪深300指数（该指数同期跌16.59%），占比53.33%。

　　2015年底（8月中下旬再现千股跌停），该基金共持有37只股票，3只为中小板股票（无创业板股票），占比更是低至8.11%；新进股票28只，新进股票占比75.68%。显然，该基金在2015年下半年快速建仓，持股票数量明显增加，但对中小创进一步减持，新进中国国旅、上海机场等大盘蓝筹股；中国国旅、广电运通、上海机场、片仔癀、华友钴业为其前五大重仓股。2016上半年，该基金所持股票有2只实现上涨，占比5.41%；有11只跑赢沪深300指数（该指数同期跌15.47%），占比29.73%。

　　2016年6月底，该基金共持有40只股票，11只为中小创股票，占比回升至1/4；新进股票20只，新进股票恰好占半。该基金的持股明显分散化，前五大重仓股中，除广电运通、招商蛇口持股市值占净值比分别为6.84%、5.34%外，其余3只股票春秋航空、南方航空、新华锦持仓均低于5%，且新华锦持股市值占净值比低至3.89%。2016年下半年，该基金所持股票有23只实现上涨，占比27.5%；有15只跑赢沪深300指数（该指数同期涨4.95%），占比37.5%。

　　2016年底，该基金共持有72只股票，21只为中小创股票，占比进一步提升至29.17%；新进股票48只，新进股票占比为66.67%。该基金的持股进一步分散化，前五大重仓股分别是招商蛇口、广电运通、奥康国际、安徽合力、华友钴业，其中两只持仓不足4%。2017年上半年（截至4月7日收盘），该基金所持股票有55只实现上涨，占比76.39%；有44只跑赢沪深300指数（该指数同期上涨6.27%），占比61.11%。

　　综合统计显示，华安行业轮动混合近三年的换股频率并不高，每半年的新进股占比约为69.19%。持有的股票中，下个半年度能实现上涨的平均比例是50.75%；能跑赢沪深300指数的平均比例为50.00%。从个股上看，该基金在2013年、2014年重仓持有万科A，并在该股股权异动之前全部减仓；2014年底，该基金重仓持有广电运通，直到2016年底，该股仍稳居第二大重仓股。

　　时刻牢记四个投资常识

　　四招提升投资胜率

　　还未等《证券日报》基金新闻部记者开口，吴丰树便娓娓道来自己的投资经验，在他看来其实就是投资的四个常识。

　　其一，股票投资要看重复利，这是人们最容易忽略的，时间越长复利就越显重要。吴丰树表示，复利的重要性表现为多赚少赔：一是多数时间赚钱少数时间赔钱，才能实现复利；二是赚的时候要赚多一点，赔的时候要尽量少赔。

　　其二，股票投资维度是多方面的，不可东施效颦。投资很难效仿别人，因为投资与管理资金的规模、性质、时间约束、目标回报、可承受回撤、流动性管理要求、是否放杠杆等多个因素有关。比如亿元级别的公募基金，追求长期稳健回报，则需要考虑适当分散投资。

　　其三，股票投资要辨清收益来源。吴丰树认为，股票的收益来源无外乎三个方面：一是上市公司长期的盈利能力，这由基本面决定；二是估值扩张，这取决于市场流动性，或者说资金面的变化，比如牛市大量资金涌进，不管是好的公司还是差的公司股价都能上涨；三是市场情绪波动，每个市场的投资者结构不同，导致波动率不同。

　　“把握好基本面、资金面、情绪面，每一个人都可能在股市里赚钱，每个时代的大师级人物在某一方面很擅长。”吴丰树对《证券日报》基金新闻部记者表示，有的人抓波动能力很强，即便时间短复利也可观；有的人抓基本面能力强，投资长期斩获较高复利。作为基金经理，一定要清楚自己的挣钱能力是什么。吴丰树坦言，他愿做二级市场的价值发现者，发现价值并分享上市公司的成长。

　　其四，策略胜过预测。市场千变万化，要持续地成功预测未来很难，尤其是短期预测。成功的长期投资者要找到一个适合自己的策略。作为基金经理，也要清楚保持一个什么样的策略去战胜市场，这会涉及到怎么平衡收益和风险、仓位选择、个股选择、如何平衡短期和长期的持股组合、持股的集中度、交易等多个方面。

　　当记者问及投资理念和风格时，吴丰树用16个字做出概括：价值投资，精选个股，适度集中，左侧交易。

　　“从长期投资的角度看，上市公司基本面是最重要的因素，短期股价波动并无大碍，所以，选择价值投资很关键。为了不至于踏错公司基本面，精选个股也就显得十分重要。”吴丰树进一步解释，“选好的股票，与时间做朋友，最终的胜率会相对高一些，其风险承受能力也会相对好一点。尤其是遭遇系统性下跌时，具有安全边际、估值合理的上市公司会把损失降到最低。”

　　对于适度集中，吴丰树称“既不能把所有鸡蛋放在一个篮子里，也不能太过分散而损失了收益。从策略的角度，适度集中也能实现风险控制。”而左侧交易更容易理解，在下跌中，交易的成本相对较低，距离底部区域较近，安全系数相对较高。据吴丰树介绍，由于坚定看好地产龙头公司的发展，他持有万科A时间最长，早在2012年进驻，2013年下跌中大幅度加仓，2014年中报持仓高达8个点，后来在上涨过程中逐步减持，2015年高位时基本清仓，这也体现了左侧交易的优势。

　　《证券日报》基金新闻部记者发现，近几年，华安行业轮动混合基金前十大重仓股合计市值占基金净值比例约在40%，前三十大重仓股合计市值占净值比约70%-80%。持股虽谈不上特别集中，但也不是特别分散。吴丰树进一步对记者解释道，组合构建除了拿捏好持股集中度外，还讲究平衡——短期、中期、长期的结合，保证基金业绩不会突然偏离市场太远。

　　淡化择时顶仓持股

　　风险来袭见招拆招

　　来自好买基金的研究数据显示，吴丰树的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分，战斗力分数越高，说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分，稳定性评分越高，说明经理排名越稳定)均超过同类平均水平；其防御能力（防御力按经理的回撤控制能力评分，防御力评分越高，风险越小）同样高于同行。

　　数据显示，吴丰树整体战斗力为6.84分，而同类基金经理的平均战斗力为5.03分，比同类平均水平高35.98%，战斗力在816位可比基金经理中位居第261名。值得注意的是，华安行业轮动混合基金的股票仓位一直保持在90%左右（2016年底股票仓位为90.53%），即便是在系统性风险来袭的2015年，其股票仓位也维持在90%，吴丰树的战斗力可见一斑。

　　系统性风险来袭，吴丰树为何不利用混合型基金的仓位灵活优势，调低股票配置的仓位呢？他是这样说的：“我强调选股，淡化择时。中长期我觉得靠股票能挣钱，所以我把仓位选择的问题摆在次要位置。”

　　心有猛虎，细嗅蔷薇。吴丰树在保持较强进攻性的同时，对风险控制也是心思缜密。好买基金数据显示，吴丰树整体稳定性评分为8.79分，超过同类平均水平75.79%，在902位可比基金经理中位居第111名。防御方面，吴丰树任职以来的业绩防御力平均得分是5.85分，高于同类平均水平17%。

　　谈到防御，吴丰树再次强调：因为是价值投资，有足够的安全边际，所以买入时已做到风险控制；精选个股就要选质地好的股票，系统性风险来袭相对会抗跌；持股适度集中，不会因为某一个板块导致系统性的崩盘；左侧交易，让我们从交易上能做到一定的增强，帮助做好回撤、止损。

　　只要投资多多少少都会犯错，难得是第一时间认错并快速调整。具有8年管理基金经验的吴丰树也会犯错，不过他能区分出现偏差的根本原因，从而采取下一步行动。

　　“如果是因为我对基本面的判断发生偏差，股价表现偏离预期，我一定会纠错。但若因为市场原因导致的股价波动，我不认为那是错误。在我看来，唯一难应对的是系统性风险，系统性风险会影响资金面、情绪面，甚至会影响上市公司基本面。在这种情况下，我们能做的就是降低持股成本，或者用其他对冲手段。这个时候，基金经理只能拼反应速度。”吴丰树表示，“预防系统性风险很难，只能在操作上平衡风险收益。基金经理要保持敬畏市场的心态，随时做好应变的准备。”

　　在采访的最后，吴丰树不忘对基金持有人叮嘱几句，他说：投资者在投资基金的时候首先要了解自己到底能承受多大的风险，想持有基金多长时间。如果风险承受能力较低又是较长期持有，那应选择比较稳健的基金。“不过，当专业与非专业发生冲突时，我会坚持自己独立的、客观的判断。基金经理做投资就是找到能力圈，有自己的维度，持有人和基金经理之间能够吻合是最理想状态。”吴丰树强调，“我唯一能做到的是，我基于自己的内心和能力做我该做的事情，把复利做好；持有人可以根据自己的持有周期、目标回报率及风险承受能力，做出自己的选择。当然，相关销售部门能把合适的持有人引导到合适的基金上，这是最好的，也很重要。”

　　笔者研究基金业多年，历经多次多空循环，也观察了各种各样的投资方式，越来越体会到能够在投资生涯中硕果累累的人，多是长线投资者。他们的共同点是认清市场长期趋势，涨时不贪婪，跌时不恐惧，并不人云亦云、忙进忙出。

　　吴丰树是枚基金业的“老司机”，他分享的四个投资常识及提升胜率的四大法宝很实用，但经常被人忽视。“价值投资，精选个股，适度集中，左侧交易”是吴丰树投资的16字方针，在不同的多空循环中，这种打法总能见招拆招。当然，我们不能否认其他有效的投资方式，毕竟不同的风格适合不同能力的人。万变不离其宗，投资最核心的要点是“适合”与“平衡”，适合自己的能力，平衡收益与风险。

　　专业的事交给专业的人去做，不很专业的普通投资者只需做好两点，一是搞清楚自己的选择，二是既然选择了就要信任。