[事件1]

　　银监会按照“准确定位、回归本源，限制范围、避免套利，问题导向、严格设限，加强管理、规范发展”的总体思路，研究并起草了《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。

　　规定“委托人不得为金融资产管理公司和具有贷款业务资格的各类机构”。证券公司或证券资产管理公司、基金公司、基金子公司、四大AMC都属于“金融资产管理公司”

　　规定商业银行应严禁接受下列资金发放委托贷款：一是国家规定具有特殊用途的各类专项基金；二是银行授信资金；三是发行债券筹集的资金；四是筹集的他人资金（因此具有资金募集性质的“银行理财资金”、“券商资产管理计划”、“基金专户”、“基金子公司资产管理计划”等，也被取消了委托人资格）；五是无法证明来源的资金。

　　资金用途不得为以下方面：一是生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目；二是从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资；三是作为注册资本金、注册验资或增资扩股；四是国家明确规定的其他禁止用途。

　　自发布之日起60日后施行。本办法发布前，商业银行已发放的存量委托贷款，按照法不溯往原则，自然到期结清。

[事件2]

　　发改委副主任16日在国新办举行的吹风会上表示，“在经济增速的换挡期，实现换挡而不失速。这是今年宏观政策的一个重要内容。”

　　证监会出手加强监管。特别是肖钢在2015年证券期货监管会议中指出，“融资融券规模快速增长，截至2014年底融资余额已超过1万亿元，交易杠杆率显著提高，少数证券公司短借长贷问题突出，面临较大的流动性风险隐患，个别信用交易客户高比例持有单一担保证券，信用风险凸显；股价结构分化严重，有些股票估值过高，2014年末市盈率超过100倍的达500余家”，以及“对潜在风险较高的业务和产品要严格控制”。

　　肖钢在2015年证券期货监管会议中指出 “推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事”。

[判断]

　　中国经济需求仍然低迷，尽管社融有些回升。对委托贷款的清理虽然有助于整顿金融秩序降低风险，但客观上也具有紧缩效应。加上地方债务清理带来的财政紧缩效应，对货币政策刺激的客观要求已经十分迫切。但央行对资金过度流向股市的担忧是一个阻力。对证券融资业务的监管处罚会拓宽货币政策空间。近期央行已经采取了微调的动作，增加了500亿再贷款额度，后续在加强监管后加大货币宽松力度，仍然可以期待。

　　下周公布12月数据及欧央行货币政策，是人行的一个可能行动的时间节点。若仍无动作，下一个时间节点是2月10日公布一月份CPI和PPI数据前后。

　　大的格局仍然是：改革在推进、经济在探底、货币需加码、产能在消化、地产在着陆。这个格局对股票市场仍然是友好的，但需要修正股市自身过度炒作的部分。
 

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