Q：美国暂缓退出QE，有什么看法？对中国股市有什么影响？

　　A：市场一开始有着强烈的趋势性退出QE的预期，后来随着经济数据不佳而修正“温和版”的趋势性退出预期。而美联储决定按兵不动，不仅否定了启动时点，而且使得方向也产生了疑问。

　　决议在程度上有所超越、但在方向和驱动逻辑上符合了预期，这里面有三个关键因素：

　　1）市场及联储高估了经济增长态势，而这迫使他们调整预期和政策判断，这是阻碍QE退出的核心力量；

　　2）9月其实有几个明确的短期阻力（债务上限谈判带来的不确定性冲击、美联储下任主席的人选未定），联储在此时很难做出重大决定；

　　3）市场预期过于强烈推动利率上行过快，使得联储的利率前瞻指引失效，联储需要与市场重新沟通，防止利率失控风险。

　　联储退出主要基于对超宽松货币政策扭曲经济金融产生的中长期成本的担忧，而不是对经济过热的担忧。因此退出过程将会不顺利、充满纠结，并对市场和经济产生很大扰动。迄今这一判断也是成立的，我预计这种状态会持续。

　　【投资策略】

　　之前提出，联储的决策显著低于预期，将使之前因强烈预期退出而受到冲击的市场产生修复，从而形成相应的投资机会。

　　对于A股，除了直接利好大宗商品股票外，也从缓和资金流出预期方面一般性利好整体市场。

　　但对基于这种理由产生的反弹，认为其高度和持续性并不值得大规模投资，A股投资的核心还是在成长性、新兴、转型，以及自身经济供给结构调整上，QE退出低于市场预期对这些核心方向的投资提供了更加有利的环境，而不是改变投资方向。