2011年即将过去，回顾今年以来债券市场走势，跌宕起伏、熊牛快速转换的戏剧性变化无疑令市场各方印象深刻，尤其是在一轮“城投债风波”袭击过后，债券市场自9月份开启了一波牛市行情，在政策面和经济基本面的推动下，市场的悲观预期也得以彻底扭转。

　　展望2012年债券市场走向，从当前各个机构公布的报告显示，明年债市整体偏乐观成为大家的共识。业内人士普遍认为，政策预期逆转、资金面改善是债市本轮“由熊转牛”拐点出现的催化剂，2012年在稳增长及稳健的货币政策环境下，政策面继续微调依然是大概率事件，在经过2011年四季度的市场转折之后，2012年债券市场仍有望继续向好。中信证券认为，中期来看，对债市仍持积极乐观态度，牛市趋势仍在延续。

　　回顾2011年债券市场走势，冰火两重天的大逆转走势，至今令债市投资者感慨。上半年在CPI持续走高、内外部通胀压力持续高企的环境下，央行频频上调基准利率与存款准备金率，市场资金面持续紧张，货币市场长中短端债券收益率普遍大幅上行。年中市场对于通胀压力持续高企的一致性判断更进一步加重了主流机构看跌后市的预期。尤以7月份央行年内第三次上调金融机构人民币存贷款基准利率后，市场情绪进一步恶化，这不仅促使债券一级市场招标结果普遍高于二级市场成交利率，也使得新债认购陷入僵局，甚至多次出现流标情况。此外，二三季度内相继爆发的城投债危机、铁道债流标事件、可转债暴跌、山东海龙信用债评级下调等债市信用风险事件，更进一步将债券市场在三季度推至谷底，多个债券品种出现暴跌，近半年多的熊市氛围着实让投资者备受煎熬。

　　然而，进入9月份后，债市走势开始迅速回暖，并于四季度迎来一段较大幅度的上涨。从主要期限的国债收益率来看，中债信息网的数据显示，1年、3年、5年及10年的国债收益率分别由2010年年末的3.30%、3.41%、3.54%和3.88%，下降至2011年12月26日的2.73%、2.93%、3.09%和3.47%。

　　回顾今年的政策面，华安基金认为，从今年10月份温家宝总理调研天津滨海新区时强调要更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，到近期央行在公开市场操作方面连续释放微调信号，乃至于11月底下调存款准备金利率0.5个百分点，一系列表态和政策操作对于缓解市场资金面，提振债券市场投资者信心均有立竿见影的效果，对于债券市场形成实质性利好。中投证券分析认为，虽然短期来看，央行可能不会很快大幅放松货币政策，使得一部分投资者对债券牛市的持续性产生质疑，但央行放慢货币政策松动节奏对于债市而言，将有利于债券牛市持续更长的时间。多数行业研究员亦表示，不同于2008年政策的快速放松，本轮政策放松的节奏较慢且幅度有限，因此2012年债市将在振荡中演绎慢牛行情。

　　站在目前的时点上，展望2012年债市走势，业内机构普遍认为，虽然前期债券市场在政策利好的推动下已经走出了一波难得的行情，但债券牛市没有结束，明年的债券投资仍有可为。分析人士表示，在稳增长的前提下，受国内经济增速下滑与通胀压力缓解的影响，宏观政策有望适度放松，资金面趋于宽松以及基准利率可能出现的松动，均有利于债券市场的持续走好。

　　浦发银行日前发布的报告认为，尽管债券市场在临近年末交投平淡，但12月份外汇占款预计仍然为负值，出现连续3个月净流出，这将使得存款准备金率再次下降的预期不断加深。浦发银行判断，明年经济下滑的时间和空间可能会超出市场预期，货币政策的进一步放松将会持续，债市中期向好格局不变。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，考虑到春节一般都可能出现流动性波段抽紧，再加上公开市场到期量畸低、外汇占款增量减少及元旦春节相距很近等因素，2012年春节期间的流动性需特别关注，预计农历新年前央行可能会再次下调存款准备金率。

　　“毫无疑问，每次政策放松信号的释放，均是债券收益率向下的”催化剂“。”国海证券固定收益分析师陈亮认为，四季度随着经济物价下行趋势确立，货币政策逐步转向形成利好，资金面趋缓，债市进入牛市行情。

　　华安基金也认为，根据美林的投资时钟理论，经济周期包括滞胀、衰退、复苏和过热，相应比较适合的投资品种包括现金、债券、股票和大宗商品。

　　“虽然债市整体看好，但仍需密切关注政策兑现的程度。”财达证券首席策略分析师李剑峰提醒说。南京银行金融市场部首席宏观分析师黄艳红认为，市场对存款准备金率多次下调的预期比较充分，但由于经济回落程度的限制及通胀存在反弹的可能，基准利率下调的概率并不高，这将使得市场难以获得强劲刺激，大的行情或难以出现。