华安基金首席策略分析师郑铁精彩演讲博得掌声。

　　鹏华基金资深战略投资顾问赵明讲解定投方法。

　　▼投资者坚定的目光。

　　华安基金首席策略分析师郑铁鹏华基金资深战略投资顾问赵明

　　9月25日，本报特邀2011大连十佳热门基金之华安基金和鹏华基金的资深投资顾问来连为投资者答疑解惑。“目前市场缺的是信心不是流动性”、“判断底部须等到中国水电上市，看其走势对市场的影响”……专家诸多精彩言论对已跌得麻木的投资者来说，相当解渴。现场投资者对半岛晨报和两家基金公司能在此时举办分析研究理财市场、指导投资策略的投资者见面会，一致首肯心怀感激。目前该是着手准备未来2-3年投资布局的时候

　　投资者：在2007年10月市场最高点买基金，截至目前是亏损的，如果进行基金定投，收益反而是20%，这是否意味着做基金定投更赚钱？目前入市，需要如何操作？

　　赵明：这是否意味着做基金定投更赚钱？不能这样说，要看资本市场的情况而定。在股市处于趋势上涨的阶段，在相对低位一次性买入的收益效果就要好于定投。但现在股市的不确定因素较多，还处于弱势甚至是下跌的阶段，定投的收益效果就好于一次性买入，2007年10月至今，大家抱有厚望的一次大笔投入可以说是全盘亏损，但大家平时不是很关注小额定投却有一个相对好的正收益，归根结底就是投资策略和投资方法的选择问题。高点的一次投入，基金份额的成本始终在高位被套，只能期待大盘的点位重新回到原来的区域才能解套，时间的机会成本非常大。反观基金定投，市场同样是下跌的，但在下跌的过程当中，只要投资者坚持每月定投，基金份额的成本就在逐级下降，呈现倒金字塔形状，而且越接近市场底部，同样金额的定投获得的廉价基金份额就越多，这样自然就会很快地拉低原有高价位的基金份额成本，起到快速解套甚至获利的目的。

　　其实不论什么时候入市，都是有风险的，只不过目前股市所处的阶段正处于系统风险快速释放的过程当中，广大基民应该在这个阶段采取分批建仓的策略或选择基金定投的方式，总之在目前的区间，已经到了着手准备未来2-3年投资布局的时候，股市无神，谁也没有能力一定买到市场最低点，但以上两种投资策略的选择会帮助您在低位获得大量廉价的基金份额，静等股市拐点的出现。

　　问：基金定投是否买入后就不用管了，有什么管理策略？

　　赵明：基金定投买入后必须得管，作为一种投资策略，定投是一个很好的风向标，它会告诉您股票市场目前所处的状况。例如2007年高位1000元定投一只1元净值的股票型基金，市场无情持续下跌，当基金净值跌至0.5元的时候，1000元可以买到原有基金份额的2倍（不计算手续费），这时，通过定投基金份额的变化，你会发现股市已经下跌了50%甚至更多（实践数据显示当时上证指数下跌65%），机会远大于风险，您应该在这个阶段加大定投的同时要敢于进行一次投入，做好基金的布局，等待市场反弹的出现。基金定投会告诉您应该在什么地方加仓。

　　同样的道理，如果1000元定投一只1元净值的股票型基金，当基金净值达到2元时，你会发行原有1000元的基金定投获得的份额只是原有份额的一半时，您就要控制系统风险了，不止基金定投要减量甚至是停止基金定投，原有的一次性投入要及时的获利了解，以期获利接近最大化。这就是定投的动态管理。判断底部要关注中国水电的上市

　　问：许多2007年10月高点买入的投资者都亏损严重，目前市场没有走好的迹象，这时候如何操作才能挽救风险？此时选择卖出是理性的选择方向吗？

　　郑铁：这个时候卖出肯定是不对的，这个时候是考验您是否是一个理性的投资者最好的机会。亏钱肯定是投资者最不愿意看到的，但它确是我们现在必须要面对的，亏损并不可怕，关键是我们怎么扭转亏损。目前阶段股市的风险是系统风险，大盘暴跌，泥沙俱下，很多优质的上市公司受到错杀，最坏的时候什么时候能过去，这里给大家一个参照标准，就是看最近IPO的中国水利，具体的走势可以参考长江电力上市后的模式，每次股市熊牛转换都会伴随一次关键事件的出现。具体操作可参考基金定投的动态模式。

　　问：您如何看待目前房地产市场？

　　郑铁：这个问题和加息一样，要看国家的宏观政策。房地产市场要看整体的投、融资状况、刚性需求的增长、保障房的上市情况等诸多因素决定，不是一两句话就能说清的。个人观点认为国家对房地产行业的宏观调控短期内不会发生根本的转变，限购和利率政策会制约一部分刚性需求的释放，毕竟我们的房地产调控才刚刚看到一点效果，北京的通州、房山等五环外的房子刚刚出现结构性下跌，一些二线城市还在缓步的上涨，房地产调控还任重道远。但对于一部分投资者而言，城市核心区的商业地产、核心区新的中、高端住宅还是有可投资的价值，毕竟区域的稀缺性还是对房价起到很关键的作用。资产类价格回暖要看美国未来3~6个月的经济数据

　　问：目前全球经济形势动荡，您如何看待欧债危机对中国股市的影响？

　　郑铁：欧债危机只是一个表面现象，究其根源还是在于欧元区的政治体制和福利制度有关。不管怎么样，欧元毕竟是我们外汇储备中的第二大货币，不论对中国的汇率体制和进出口企业都会产生很大的影响，因为这个话题所涵盖的范围太大，这里只说对股市的影响。首先欧债危机目前还没有推出根本的解决方案，说白了就是延缓危机的爆发，由原来的像希腊、爱尔兰这样的二线欧元区国家向意大利、西班牙等欧元区一线国家蔓延，包括最近在英国和德国由“危机一代”的年轻人所引发的骚乱的发生，都会阻碍欧元区经济的复苏，甚至会加剧民族主义情绪的爆发。加之21日美联储推出的“扭曲操作”都会对国内股市产生短期的不利影响。欧债危机将加速中国中小企业尤其是出口型为主导的中小企业的快速转型，阵痛一定会有，目前的股市就是一个明显的阵痛期间，但阵痛过后一定会迎来一个全新的增长模式，会带动股市进入一轮新的上升周期。“危”与“机”并存。

　　问：美国暂缓QE3的推出，而是用卖出短期国债买进长期国债的扭曲操作，这将对全球市场、大宗商品、资产价格产生何种影响？

　　郑铁：美联储推出的卖短买长的“扭曲操作”与其低利率政策是相符的，毕竟奥巴马明年将再次竞选总统，刺激美国经济快速复苏是关键，美国官方目前公布的失业率、非农就业数据、低迷的消费数据和GDP都不支持美联储执行改变现行的利率政策，低利率政策尤其是长期国债维持低利率是目前这个阶段不能改变的政策。至于QE3,个人认为现在美国经济复苏的动力并不是钱的问题，与2009年美国金融危机不同，美国经过QE1和QE2两次已经向实体经济领域投放了近10000万亿美元，效果如何，从最近的美国经济数据来看，基本回到了危机前的水平，现在不是钱的问题，而是奥巴马领衔的民主党会不会就经济的问题，给再多的钱，不会用关键的点上，还是没用。从这个角度讲，我支持美联储不推出QE3，而是改变救经济的方法和手段，如果QE3真的推出来，就是再一次资产价格泡沫的开始。正是由于这些疑问的存在，投资者对美国经济复苏的悲观预期强烈，加之美联储大量买进长期国债，导致最近美国股市持续快速下跌，随之这惨烈的下跌波及欧洲和中国。全球经济复苏的缓慢甚至出现二次探底的观点出现，导致对大宗商品需求的快速下降，直接影响原油、有色等大宗商品期货价格快速下跌。股市、大宗商品等资产类价格何时回暖？要看美国未来3-6个月的经济数据来决定，不确定性因素较多。年内加息是小概率事件

　　问：目前通胀高企，且严重负利率，近期是否会加息？

　　郑铁：这要看国家货币政策而定，加息不仅要看通胀的情况，还要综合参考中、长期贷款利率的变化对一部分特定人群的承受能力、人民币汇率的走向及欧美等国家利率状况等因素，相对比较复杂。个人观点是国内加息的节奏和存款准备金率的调整紧跟通涨，但在7月我们国内CPI创出年内新高，利率并没有跟随调整，8月CPI随即下行，预计在年底前，在翘尾效应的影响下，7月的CPI就是年内的高点，个人预计年内再次加息是小概率事件，可能最多再加一次存款准备金率甚至不加，要看明年货币政策和通涨的实际情况而定，才能重启加息空间。

　　问：在目前紧缩的货币政策下，中小企业生存艰难，国家何时将推出相对宽松的货币政策？

　　郑铁：这个有时和政策相关，短期内也就是年底前，货币政策不会有明显的宽松，毕竟我们的M0\M1\M2只是增速在降低而已，总体M2还是在70万亿以上的规模运行，流动性并不缺乏，只是现在股市没有很好的赚钱效应，资金暂时不愿入市而已。至于相对宽松的货币政策什么时候推出，个人认为明年年初的时候，新增的信贷规模可能会改善资金的总体供求关系，但请记住那个时候“相对”的宽松只是暂时的。没有明确的货币政策转向信号之前，货币政策还是适度从紧的，财政政策是积极的而已。基金是打理资产抵御通胀的利器

　　问：目前理财市场无论大热的黄金投资，还是房地产投资，抑或是收藏品投资呢，都存在一些投资门槛或者是目前已经进入市场高位，不是很适合入场。一直都说基金理财能抵御通胀，可实际看来，也是赔多赚少，基金还有投资价值吗？

　　赵明：虽然历经两次大熊市，致使择时不对的投资者发生不少亏损，但市场上一直鼓吹的基金长期投资理念，并不是没有可取之处。鹏华行业成长于2002年5月24日成立，份额约32亿，但直到2006年底之前一直在一元上下波动。很多人选择了赎回，份额只剩4亿多点。但到了2011年9月26日，鹏华行业成长的累计净值已达3.9174，具有很强的抗通胀功能。

　　从基金分类来看，货币基金安全性最高，收益略高于活期存款；债券基金风险和收益居中；股票基金的风险和收益均最高。万得数据统计，2005年至2009年，债券基金平均年化收益率9.6%，是比较好的抗通胀武器。但是，假如您打算抵御通货膨胀的侵蚀，将资产在10年里增长为现在的3倍，那几何平均年化收益率要达到12%。仅配置债券基金不能满足抗通胀的需求，您还需要配置一定比例的股票型基金。具体的比例根据您的风险偏好来确定，一般来说，偏保守的投资者可以考虑将投资资产的70%投资于债券基金，30%投资于股票基金。

　　问：股票基金的优势在于收益高，但是风险也较大。有些投资者在购买基金后一直没有赚钱，还被深度套牢。那么如何购买股票基金呢？

　　赵明：一般来说，股票基金的购买可以分为两种形式：一是大额资金认/申购，二是定期定额投资。对于大额资金一次性认/申购，建议您在投资的时候慎重择食。不少投资者是在07年股市走下坡路时入场的，资产从投资至今亏损严重。但假如投资者能保持一个理智冷静的头脑，在市场低位区域购入，则会有好看的收益。比如2010年7月股市创出2319的新低，很多投资者都表示不会再买基金。而事实上，假如投资者在7月购买了一只股票指数型基金，到11月都会有20%以上的收益。到底债券基金和股票基金的配置比例为多少，最终要回到投资者自己，考虑一下自己的投资风格然后再作决定。