国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　投资策略

　　提升组合风险，增配周期风格——权益类开放式基金投资建议

　　宏观经济回落或将延续，但经济硬着陆的概率较低，海外市场动荡对国内经济的影响有待进一步观察，这些仍将继续对短期市场形成一定的压制。但同时，历史低位的估值水平提供了相当的安全边际。

　　就基金投资组合的构建，我们认为投资者可以着眼中长期进行布局，等待市场在底部区域波动消化不利因素，而在等待过程中通胀、政策、经济走势等也将渐趋于明朗，加之目前市场基本反映了对经济、政策的最悲观预期，股指中期向上修复的因素逐渐累积。因此，9月基金投资组合不必过于保守，可适当提升风险。

　　就基金风格的选择上，考虑到短期确定性和防御性品种仍将继续得到投资者关注，侧重食品饮料、家电、医药、纺织服装和零售等大消费行业的基金可继续作为核心配置。但需要关注的是，经过近期上涨，部分大消费股当前估值吸引力逐渐下降，后续三季报再超预期的动力有限。在此背景下基金管理人的选股能力成为关键，因此在稳健成长风格的品种选择上，建议投资者结合产品的投资组合和管理人选股能力进行精选。

　　随着前期调整，部分估值水平较低的周期性行业板块具备一定的安全边际，比如调整已经比较充分、机构低配的银行、地产等，防御性及进攻性兼备。另外，考虑到下半年新兴产业的相关政策陆续推进出台，行业内成长性好的个股有望重新回到投资者视野。因此，对于上述相关行业侧重的基金可适当增配。

　　此外，我们认为中小型基金给管理人提供了灵活操作空间，同时次新基金较低的建仓成本和调仓成本具备优势，相关基金可适当关注。

　　鉴于今年全球经济的动荡和不确定性，投资者应以防御性的品种为主。尽管黄金近期急速上扬后回调风险加大，但从整个下半年看，黄金、资源类的抗通胀品种依旧是未来关注的重点，此外可关注美国市场在快速下跌后的反弹机会。

　　超预期政策冲击债市资金面——固定收益类开放式基金投资建议

　　前期债券市场在资金面缓和、海外市场震荡避险情绪升温的背景下有所回暖。但本周保证金存款收缴准备金的政策超出市场预期，反映了通胀背景下货币政策依然维持了一定力度，也使得资金面预期发生较大冲击。短期来看，债券市场很难形成趋势性投资机会。

　　尽管债券市场短期缺乏利好因素支撑，但中长期来看债市收益率已位于历史顶部，较高的息票收入也增加了绝对吸引力，综合来看，我们认为债券基金仍具有较好的配置价值。其中，场内交易的封闭式债券基金具备折价优势，投资者可重点关注。