理财主题

　　基金经理看市——陈俏宇：由资产回报率看企业价值

　　什么是企业价值最大化呢？回归本源，也许资产回报率的稳步提升才更为重要。

　　用杜邦分析法来分解资产回报率，其实告诉我们重要的两点：周转率和财务杠杆。也曾有券商对资产回报率做过分解，即主要为经济增速和企业利润份额变化两大因素。

　　就资产回报率这一指标来看，我们理应给予稳定增长型行业中的龙头企业最高估值水平。其次为市场发展前景良好及盈利模式创新的公司，这其中有一部分有可能最终发展成为稳定增长型企业。而对周期性行业在经济转型这一大背景下则需细分后区别对待，即使部分行业与公司现有的资产回报率处于较高水平，我们将更多关注这种盈利水平的持续性。

　　资产回报率的分解过程是有趣的，有时候更多地是揭示行业及公司盈利模式的属性。它多多少少告诉我们：市场反映出的估值差并非完全基于主题投资的投机行为，投资者在选择时与其说是给利润增长的速率给出了高估值，不如说有部分的估值溢价实际是给予盈利的稳定性和持续性，以及企业盈利模式和核心竞争力的肯定。

　　理财方略——巧搭积木，百变投资

　　ETF名字虽然有点复杂，但其实是一种操作特别简单、特点非常鲜明的基金，与普通开放式指数基金不同，ETF还同时在交易所挂牌交易，像买卖股票一样方便；它也与封闭式基金不同，可以在交易时间进行申购赎回，而且是以非现金的、股票实物的形式申购赎回。

　　随着国内资本市场的发展，交易这些板块而不仅仅是持有单一品种，渐渐成为不少投资者的自然需求。百花齐放的ETF让更多样化的投资组合成为可能。

　　上证龙头ETF（510190）正是这些特色指数的ETF基金之一，不同于主流的指数，该指数在选取成份股时除市值因素外另加入盈利指标的考量，从各行业内选取市值、成交金额、营业收入、营业利润整体排名前三的龙头企业，汇集上证市场中“最强”而非“最大”的上市公司于一个产品。投资人可以用它作为底仓配置长期持有获取大中盘蓝筹的稳健成长收益，也可以利用它的风格特征进行投资组合配置，或者按照市场中短期趋势进行波段操作，有这样的优质指数ETF面世，投资变得更加方便和多样了。

今日要闻

　　央行：不会设定“十二五”货币供应量增长规模。央行副行长马德伦表示，M2与消费习惯、投资心理、经济的货币化，以及人们对货币的需求有关。因此，央行不会设定诸如“十二五”结束后，M2将会达到的目标。他称，央行所能做的就是要维护币值稳定，通过货币工具，通过调控，实现这一目标。

　　人民币汇率连续六日创新高。人民币兑美元1 月19 日中间价为人民币6.5885元，较上一个交易日继续微涨6 个基点。这已经是近期人民币汇率连续第七个交易日实现上涨，同时也是连续第六日创下汇改后的新高。

　　工信部布局有色等五大行业发展重点。目前，石化、钢铁、有色金属、建材和新材料产业等“十二五”发展规划均已形成框架思路并完成初稿，正在广泛征求各界意见。

　　免责声明：此报告所载信息或所表达的意见仅为提供参考之目的，并不构成对买入或卖出此报告中提及的任何证券的建议。本公司不对此报告中的任何内容就任何投资作出任何形式的保证或承诺。此报告所载信息来源于本公司认为可靠的渠道，但本公司不对其准确性或完整性提供任何直接或隐含的声明或保证。此报告非为对相关证券或市场的完整表述或概括。此报告为本公司依据此报告发布日之前的已经发生或存在的事实作出的判断, 本公司有权更改此报告而无须另外通知。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此报告的全部或部分内容产生的任何损失承担任何责任。此报告的著作权及其相关知识产权归本公司所有，本公司对此保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制或发布，且不得对此报告进行任何有悖原意的删节或修改。此报告并非基金宣传推介材料, 亦不构成任何法律文件。基金投资有风险，本公司提醒投资者注意风险，在投资本公司管理的基金时, 仔细阅读《基金合同》等相关法律文件。