宏观主题

　　华安宏观观点——资金紧张情况有望缓解

　　上周A股市场小幅下跌，标普指数最后一周交易日创下一年新高，全年标普500涨幅13%。人民币升值加速，创下汇改来的新高，NDF 市场升值预期跟随加强，欧元兑美元也有所回升。黄金和原油价格继续上升。银行间资金在年前继续收紧，回购利率、票据直贴和转贴现利率升至3年半来新高。年后资金紧张情况有望缓解。

　　中国方面，汇丰PMI和中国物流采购联合会PMI均有所下降，尽管仍高于50。从物流协会PMI看，季调后的新订单、产出指数都有所回调，暗示工业产出增速面临下行压力，购进价格指数回落暗示PPI上行压力有所降低。总体看，PMI指数表明尽管前两月走高，但12月工业经济动能有所削弱，结合这几个月数据看，经济可能保持平稳。上周银行间回购利率、票据贴现和再贴现利率继续飙升，创下三年来的新高，年前资金面极度紧张，年后随着财政拨款资金面紧张的状况有望趋缓。

　　热门评析——巴曙松：今年经济的最大风险是通胀

　　2010年，中国经济增长强劲，经济运行回归到了正常的增长轨道；同时也面临着通货膨胀、热钱炒作等风险和挑战，经济发展方式转型和结构调整所创造的六大机遇，将支撑我国经济基本面长期向好，创造强劲增长动力。

　　2011年中国经济又需要重点关注哪些问题呢？巴曙松认为，2011年中国经济上行风险大于下行风险，宏观政策应避免对下行风险的过度反应。今年中国经济的最大风险是全球流动性宽松下的通胀和资产泡沫。因此，宏观政策的重点应该是防控通胀上升和资产泡沫。

　　通常，政府在评估经济形势的时候，习惯把经济下行的风险估计大一点，而把经济上行的风险估计少一点，这种传统思维本身就是风险所在。巴曙松说，2011 年全年的通胀水平会比较高，在4％—5％之间；上半年因为翘尾因素，通胀压力会大于下半年。因此，从目前的趋势看，如果没有重大的自然灾害，则预计明年全年通胀高点可能主要集中在上半年，货币紧缩、加息以及人民币升值等政策也将主要集中在这一时间窗口。  

今日要闻

　　周小川：实施稳健货币政策 保持物价稳定。央行行长周小川在新年致辞中说，2011年是“十二五”规划的开局之年，金融调控和改革发展稳定各项工作任务十分繁重。

　　证监会规范2010年报编制披露和审计。为增强年报真实性、准确性、完整性和及时性，证监会2010年12月31日发布2010年37号公告(以下简称“公告”)，对2010年年报编制、披露和审计工作做出具体规定。

　　2011年货币信贷增长目标或下调。央行、证监会、银监会、保监会的2011年工作会议将为2011年的金融监管工作定调，例如：2011年货币信贷增长目标或将下调、积极促进市场化并购重组、结合巴塞尔协议Ш适度提高对大型银行的资本监管要求、加强保险业偿付能力监管并强化资本约束等等。

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