宏观主题

　　华安宏观观点——8月宏观数据简评

　　从近期披露的8 月宏观数据来看，工业产出、投资、零售、M2 增速如期走平，略强于我们的预期，但显著好于市场预期，配合进口显著回升，传递了去库存基本结束、终端需求稳定、从而内需走强的信息，这对股市是正面的。

　　但是，9 月份工业面临节能冲击，且去年9 月环比增速很高形成了对今年的不利基数，预计9 月工业产出增速可能会略有下滑，因此工业目前只能说企稳初现，但还不坚固。投资、零售后期则可预期继续保持平稳。

　　CPI 小幅走高，PPI 数据两者均基本符合市场预期。CPI的变化主要还是体现了天气、猪肉周期对供给面的扰动，PPI的走低体现出中国去库存、美国经济恢复速度放缓的滞后影响。总的来说物价变化传递的有关通胀的信息并不多。自CPI超过2.5%以来，加息传言屡次冲击市场，核心依据就是要保持正利率。而4 月中旬房地产严厉调控以来，我们的看法是，将继续坚持短期内不会再加息的判断。

　　热门评析——刘煜辉：中国真正的通胀考验在明年

　　刚刚公布的8 月份居民消费价格指数(CPI)一如预期，同比上涨3.5%。国家统计局新闻发言人盛来运解释称，在这3.5个百分点的构成中，翘尾因素为1.7 个百分点，新涨价因素为1.8 个百分点。

　　“翘尾因素”是指上期物价变动因素对下期价格指数的延伸影响，新涨价因素主要是部分农产品(18.88,-0.31,-1.62%)价格上涨带来的。这是当局不敢掉以轻心之所在。

　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，虽然翘尾在8 月份达到了年中最高，随后会快速下行，但新涨价力量强劲，所以CPI 指数或还会向上攀升一到两个月，才会在年尾降下来。但明年特别是上半年，失去了翘尾效应的逆向“庇佑”，物价指数将是令央行十分挠头的一个时期。我们估计明年上半年CPI 将有月度可能会过5%。全年涨幅应该明显高出今年一个台阶。支持这一判断的原因有二：一是农产品价格上涨趋势在明年中期前难有明显改观。二是中国资产泡沫深化倒逼城市用工薪酬加速上涨。

今日要闻

　　温家宝：中国成为世界经济复苏重要引擎。世界经济论坛2010 年新领军者年会13 日下午在津开幕，国务院总理温家宝出席开幕式并致辞。他强调，把短期调控政策和长期发展政策有机结合起来，切实解决深层次、结构性问题，促进中国经济更大更持久地发展，为世界经济提供了强劲的增长动力。

　　国土部将出台26 条政策支持西部开发。国土资源部13 日表示，将出台26条政策支持新一轮西部大开发。在推进优势矿产资源开发利用方面，意见明确，要加强对西部地区矿产资源勘查开发的引导，支持建设若干优势矿产资源开发加工基地，大力发展能源、矿业等优势产业。

　　周小川：保增长与低通胀等多目标无法同时实现，货币政策目标应相机而动。

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