宏观主题

　　华安宏观观点——工业企业利润出现回升趋势

　　1-8 月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润16747 亿元，同比下降10.6%。工业企业利润回升，除了销售收入的回升外，销售利润率回升势头尤其显著，6-8 月已回到6%略高的区域。究其原因，原材料成本和能源成本，包括利息成本的大幅下降，加上销售回升导致的单位固定成本的下降，正在显著推动经济自发恢复。另一方面，库存同比负增长为2000 年有月度数据以来的首次。总体上宏观去库存的时间比年初预料的要长，这也是工业产出回升相对于投资较慢的原因。随着去库存的日渐结束，产出增速还将继续提高，这将进一步推动销售收入和利润增速提高。

　　我们认为，从规模以上工业企业利润增速和A 股利润增速对比看，三季报累计A 股利润增速可能接近0%，2009 年全年可能达到15%正增长。

　　热门评析——龚方雄：四季度可能有行情

　　近期股市连续调整，看空言论重占上风。不过，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄近日表示“牛市格局不会改变”，并预测今年第四季度A 股市场就会有一波上涨行情出现。

　　从8 月份至年底，市场会完成从流动性和基本面的驱动转为单一因素基本面的驱动的切换。从市场心理情绪上来讲，投资者认为新增贷款增速下滑意味着流动性恶化、进而会淡化流动性因素；但是，从基本面上来讲，企业盈利、经济增长会不断向好。现在市场还比较谨慎，主要由于投资者对未来企业盈利、中期成长等仍存有疑问，这也是市场谨慎心态的表现。但我们看来，我国出口增速会从今年最低负20％恢复至明年的10％，会进一步带动私营企业的发展，企业盈利要好于目前市场预期。因此，整体而言，由于对企业盈利的预期，牛市的格局不会改变。

今日要闻

　　尚福林：支持促进有条件的企业并购重组。中国证监会新一届上市公司并购重组审核委员会日前在京成立，中国证监会主席尚福林表示，支持促进有条件的企业并购重组，是资本市场服务于国家宏观经济政策目标的重要组成部分。

　　首批10 家创业板公司平均网上中签率0.78％。首批发行的10 家创业板公司29 日公布了网下配售和网上申购情况。其平均网上申购中签率高达0.78%，比今年6 月来中小板公司的平均中签率0.23%高出两倍多。针对机构的网下配售平均获配比率也高达1.52％。

　　农行报告：9 月新增贷款或超6000 亿。

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