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　　华安策略——对本轮调整的思考及投资策略

　　我们将本轮调整定性为“复苏进程中由于短期经济波动和市场预期变化导致的一轮中级调整”，性质上属于中期上升趋势过程中的阶段性休整。这轮调整应该与08 年熊市初期的大跌有着本质上的差异，具体体现为三点：一是经济背景支持，二是流动性支持，三是政策环境适度宽松。

　　从估值角度看，截止8 月19 日收盘，沪深300 对应的09 年PE 已经回落至19.7 倍，对应PB 为2.8 倍，明显低于历史平均水平，中线投资价值再次显现。基于对未来行情趋势的断，我们认为中期之内（未来3-6 个月），市场估值重新回到25 倍09 年PE 的估值中枢将是一个大概率事件。

　　基于上述判断，在短期市场已经跌破20 倍PE、中线价值逐步显现的背景之下，我们认为，市场调整空间已经有限，行业配置策略上建议“短期偏重防御，中期回归周期”。

　　海外基金——私募巨头在华"热战"升级

　　在全球最大资产管理公司百仕通集团创建其首只地区性人民币私募股权(PE)基金后仅3 天，更多的国际资产管理公司也随即展开了类似的业务计划。

　　8 月17 日，里昂证券与上海国盛集为双方在上海浦东共同设立资产管理公司签订了合作谅解备忘录。两家公司将以该资产管理公司为平台，共同发起设立一只境内的人民币私募股权基金。据双方发布的声明显示，这只将关注可再生资源、绿色环境和消费行业的基金的目标规模为100 亿元人民币。与此同时，香港第一东方投资集团也正在计划通过旗下新的上海全资子公司，设立一只规模为60 亿元人民币的私募股权基金。

　　上述事件表明，在中国政府对引入国际PE 巨头、提升本土PE 专业水平的政策愈加开放的背景下，国际资产管理公司对于中国PE 市场的争夺战已悄然升级，中国国内PE 业及整体经济将成为重要的受益者，而上海则最有可能成为这轮争夺战的主战场。

今日要闻

　　国务院推六大措施扶持中小企业。国务院19 日召开会议研究部署促进中小企业发展，指出要加快创业板建设，增加中小企业直接融资规模；鼓励各地建立小企业贷款风险补偿基金，对金融机构小企业贷款按增量给予适度补助。

　　加快创业板开户进度。中国证券业协会和深交所19 日联合发文要求，证券公司应合理安排、有序引导符合适当性管理要求且有意愿参与创业板市场的客户尽早开通交易。

　　期货公司分类监管规定下月起施行。经公开征求意见，中国证监会昨日正式发布《期货公司分类监管规定（试行）》，并自9 月1 日起施行。

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