宏观主题

　　华安宏观观点——宏观基本面不支持市场继续大跌

　　我们认为，宏观面经济运行趋势并未改变。从7月份数据看，信贷扩张仍然相当强，表现在绝对量仍然很高而且长期贷款占比激增，M2增速保持在高位而M1增速继续上扬。汽车住宅销量仍然高企；房地产新开工虽然环比回落，但6、7月份结合看仍然相当强劲。固定资产投资增速有所回落，但这是从一个超高水平的回落，而且当月名义增速仍接近30%、实际增速更在40%附近。工业增加值增速提高不大，但其势头仍然保持。零售表现仍然抢眼，而出口增速虽有回落，但毕竟全球经济正在爬出坑底，因此问题也不是很大。另外，企业利润仍然在强劲回升趋势中，将在三季度得以体现。

　　总体而言，目前宏观面、基本面、政策面，都不支持股市持续快速下跌。我们判断市场正在历经的调整，为修复前期一度抬高的估值结构性泡沫。市场心态的修复尚需时日，随着估值和盈利趋势的支持，市场仍然有望回到重新上行轨迹中。

　　热门评析——宽松政策终结VS紧缩政策开始

　　一些市场参与者混淆了“宽松政策的终结”与“紧缩政策的开始”这两个概念。“宽松政策的终结”可能已经开始，但是在以加息或提高存款准备金率等方式真正开始执行紧缩政策之前，可能还有一个较长的缓冲期。由于目前的强劲复苏在很大程度上是由政策刺激推动的，而全球经济的前景尚存在较大的不确定性，我们认为在强劲的有机自发增长尚未形成、通胀风险未出现前，政府不可能做出重大政策调整转向紧缩。

　　我们预计，今年剩下几个月里，将继续维持当前的宽松政策立场。全年新增贷款总量可能不会低于10万亿元。预期2009年年底之前，基准存贷款利率将会保持不变。随着银行贷款增速的正常化，政策立场可能在2010年初转为中性。我们认为，以首次加息为标志的“紧缩政策的开始”，在明年年中前不会出现。     

今日要闻

　　国务院通过进一步振兴东北若干意见。温家宝17日主持召开小组会议，讨论并原则通过《关于进一步实施东北地区等老工业基地振兴战略的若干意见》。

　　我国一年来首度较大规模减持美国国债。根据美国财政部17日公布的数据，截至6月末我国持有美国国债7764亿美元，相比较5月份8015亿美元的持有量，减少了251亿美元，减持幅度超过3％。这也是一年来我国首度较大规模减持美国国债。

　　商务部：下半年外贸出口降幅收窄。商务部新闻发言人姚坚昨日透露，我国外贸景气出现企稳迹象，下半年我国外贸出口降幅收窄、甚至可能月度回升。

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