宏观主题

　　华安宏观观点——我们会经历大规模资产泡沫吗？

　　我们对泡沫的判断仍然相当谨慎，目前仅仅是说条件正在加强，但并不认为国内经济已经处于泡沫中。

　　对于一个利润增速可以持续在15%-20%的新兴经济体，我们还处于健康的享受经济实力和资产价格上涨阶段。而且，目前也存在着避免最终形成大规模泡沫的因素。主要是：一是通过政策调控改变对实际利率的预期，做法包括逐步上调利率，同时大规模发行国债吸纳过剩储蓄，并将国债配置到可以增加长期经济实力和经济福利的领域。二是大规模推动城市建设和证券供应，将过剩储蓄迅速转化为实际产出，通过增加供应、竞争加大来遏制泡沫。三是通过具体的市场干预，显著提高资产价格波动的风险形成风险对泡沫的压制。四是实际有效汇率的迅速调整消化升值压力并同时进一步对外导出资本。

　　从现在来看催动泡沫的方面势头要相对更猛些，但政策将等待出手遏制泡沫倾向的时机。

　　热门评析——11月货币政策可能微调

　　中金公司首席经济学家哈继铭6 日表示，今年三季度GDP增速将接近9%，但是随着11 月CPI 的由负转正，货币政策微调的可能性将会加大。

　　哈继铭称，中国的通胀会先于美国到来，但今年之内不会发生通胀。随着11 月CPI 的由负转正，政策微调的可能性将会加大，政策的重点会更多的放在如何防通胀和调结构上来。美国则要在2011 年才会有通胀压力，所以初步来看，中国收紧货币政策要比美国早，但是力度不会很大。这主要是由于短期内中长期贷款叫停会增加银行的坏账，此外，货币政策收紧还受固定汇率制度的约束。另外，哈继铭明确表示资产价格泡沫风险正在上升，中国M2 与名义GDP 之差已达25 个百分点，创历史记录，近期资金可能流向新兴市场，推高资产价格泡沫，90 年代资产价格泡沫风险可能重现。

今日要闻

　　“一对多”专户资金有望下月入市。基金专户“一对多”业务细则已经颁布，8 月18 日起施行，这意味着一直在做热身运动的基金公司终于听到了发令枪声。据了解，目前手握专户理财资格的基金公司约30 余家，其中不少公司已拿出“一对多”产品，准备冲刺首单。

　　统计局：7 月份CPI 同比下降1.8%，PPI同比降8.2%。7 月份，我国居民消费价格总水平降幅比6 月扩大0.1 个百分点；工业品出厂价格(PPI)降幅比上月扩大0.4 个百分点。同比来看，7 月份CPI 和PPI 双双创出新低。但从环比角度，7 月CPI 与上月持平，而PPI 环比上涨1.0%，已连续4 个月上涨。

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