宏观主题

　　华安宏观视点——如何看待宏观好微观差的问题？

　　“宏观好微观差、高货币信贷增速低利润增速”是一种对未来的预期。对这个问题，我们分两个层面来考虑。

　　首先，从市场经济的逻辑上看，在低库存和低对外漏损条件下，宏观好必然意味着微观好，高货币增速必然意味着高利润增速，宏观和微观、货币和利润，是一个事情的两个表述。

　　其次，所谓宏观好微观差，其实是使用了不同性质指标对比的结果。比如，现在宏观好的证据，主要是货币信贷、固定资产投资、PMI 等，这些本来就是领先指标，而代表微观的收入、利润等，则是同步指标。

　　第三，所谓宏观好和微观差，看相对于什么基数。当我们谈论宏观好时，基本上是相对于去年3 季度以来的"下跌-恢复"过程。其实按照我们上面所说的，我预期GDP 恢复的高点仍低于2007 年达到的高点，也低于未来几年的潜在增速。

　　热门评析——资产泡沫形成的内外部条件基本具备

　　国务院发展研究中心金融研究所长巴曙松近日提出，现在资产泡沫形成的内外部条件已经具备。

　　首先，内地信贷投放非常快，物价没有短期上升压力。上半年新增贷款可能达到7 万亿元人民币，高速的信贷投放加剧了融资结构失衡的问题，整个融资结构来自银行信贷，信贷形成的债权会迅速推高整个经济的负债率，贷款方期限越来越长，这也使银行面临比较大的风险。其次是汇率。按前5 个月的数字，中国会保持1800 亿元美元顺差，而近5 至10 年中国的资本流入结构中，流入制造业的比重越来越低，流入房地产市场的比重越来高的问题非常值得关注。

　　此时应加快IPO 引入优质上市公司，扩大融资的份额比重，以纾缓现时基本依赖银行信贷构成融资结构失衡的问题。另外要培养不同的投资渠道、投资产品，私募的发展非常重要。

今日要闻

　　胡锦涛：中国经济总体形势企稳向好。国家主席胡锦涛6 日在罗马同意大利总统纳波利塔诺举行会谈时表示，目前中国的经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向好。并建议加强两国宏观经济政策对话，扩大财政金融领域合作。

　　深交所：七种异常交易受重点监管，投资者勿越线。昨日深交所发出监管警示，对七种重大异常交易行为实施重点监控，并特别指出投资者应予以高度重视，避免违规越线。

　　美国6 月份ISM 非制造业指数升至47.0。受出口订单活动提振，美国6 月份ISM 非制造业采购经理人指数为47.0，高于5 月份的44.0。

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