宏观主题

　　华安宏观观点——宏观经济数据PK微观企业盈利

　　五月份宏观数据基本出齐。5 月工业增加值同比增长达到8.9，比四月加快1.6 个百分点。5 月固定资产投资继续大幅增长，比四月份加快4.71 个百分点。最值得关注的是房地产市场全面复苏，房地产投资前5 月累计同比增长达到6.8%，加快1.8 个百分点。5 月社会消费品零售总额同比增长继续加速达到15.2%，内需正在逐步启动。

　　种种数据表明，中国经济复苏在预期之中。但是，值得关注的是，一方面我们仍未见中国经济转型的清晰方向，另一方面从微观企业利润复苏角度看，盈利复苏似乎还需要时日。尤其是中小企业，似乎未与经济复苏相同步。

　　我们认为，中国经济复苏的确发生着，流动性助推下的A股市场小泡沫也在产生且仍在延续中。但在这种现实的氛围下，市场分歧的存在以及市场震荡的加剧似乎也很易理解。

　　热门评析——高流动性基础上的经济复苏是空中楼阁？;

　　中国银行全球金融市场部宏观经济分析师石磊认为，近期国际金融市场出现了显著变化。市场流动性继续得到较大程度的改善，市场的风险偏好在明显回升。但市场对于经济的乐观预期是建立在不确定的高流动性水平之上的，一旦目前极度宽松的货币政策稍有变化，市场预期将会出现大幅波动，从而导致汇率的剧烈动荡，美元在贬值趋势中也将经历剧烈波动。

　　近期，让市场亢奋的一些转好的经济数据仅仅是经济的技术性反弹，最近经济触底的迹象更像是一种由于前期生产下滑远甚于需求下降而产生的补存货式反弹。目前，市场气氛对于经济恢复已经过于乐观，但基于高流动性基础上的经济复苏仅是空中楼阁，一旦市场预期改变，金融市场中各种价格的剧烈波动就会再度来临了。

今日要闻

　　5 月财政收入首现年内正增长。财政部15 日公布，5 月份全国财政收入6569.47亿元，同比增长4.8%。这是全国财政收入今年来首次出现月度同比正增长。

　　中国1 年多来首度减持美国国债。美国财政部公布的数据显示，截至4 月末中国持有7635 亿美元美国国债，较3 月末减持44 亿，为08 年2 月来首度减持。但中国仍是美国国债第一大持有国。

　　6 月上旬发电量降幅明显收窄。国家电网公司调度中心昨日发布的统计数据显示，6 月上旬全国日均发电量同比下降0.2%。与5 月份日均发电量下降3.5%相比，降幅大幅收窄，经济回暖趋势明显。

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