宏观主题

　　华安宏观观点——经济数据可能反复，但复苏趋势不变

　　从宏观面来看，目前在一定程度上体现出经济复苏的曲折性和复杂性。数据显示，无论是发电量的继续下降、还是工业增加值的重新回落，或是进出口数据的再度下行，都反映出经济回暖的基础仍不稳固，未来经济数据将出现进一步的反复。

　　从微观企业情况来看，企业利润环比在改善之中，但价格反应的相对滞后决定了上市公司盈利短时间内难有实质性的改观，真正的拐点仍然需要等待。我们可以从前期公布完毕的上市公司一季报看到，全市场净利润同比增长-25.1%。基于对工业增加值增速的研判，预计二季度企业盈利仍将处于相对低迷的状态，利润体现为同比数据的显著回升要在三季度后。

　　我们认为，一方面前期出台的大量经济刺激政策和产业振兴规划已经进入具体的推行和细化时期，另一方面，在前期政策真正显现成效之前，还需要一段等待和观望期，因此新的经济刺激政策持续出台的速度将有所放缓。但是，中国经济的复苏趋势已基本得到确认。

　　热门评析——货币政策宽松趋势难以逆转

　　近日，《财经》经济学家陆磊就未来的货币政策走势进行剖析。他认为，由于货币政策对财政政策的依附性等原因，货币政策宽松的趋势不会改变。他预计，目前仍然存在降息的可能性，但是降低存款准备金率的政策空间不大。

　　降息的方式应是非对称降息，即存款基准利率降低幅度小，贷款利率下降幅度可以相对较大。这一方面有利于维持公众的存款性收益，另一方面避免实体经济部门在收益下降时可能出现违约。另外，由于财政收支压力加大，只能依靠银行贷款解决财政收入下降的压力。因此，政府现在只能通过信贷扩张维持财政政策运行。不过，信贷投放不一定造成通胀。信贷投放推动的产出扩张无法为国内市场所吸收，物价水平会继续下跌。

今日要闻

　　五月PMI指数环比降至53.1%。中国物流与采购联合会的数据显示，5月制造业采购经理指数（PMI）为53.1%，环比降0.4个百分点，为半年来首度环比回落。

　　出口总值降幅收窄，轻工部分行业回暖。国家工业和信息化部的数据显示，今年1-4月我国轻工业增加值同比增长7%，增速于今年前两个月跌至6.5%低点后回升，3、4月分别达到8.5%和8.2%。轻工产品库存逐步减少，出口总值降幅收窄。

　　新能源发展规划正在研究制定。国家能源局副局长刘琦说，正在组织研究制定新能源发展规划，条件成熟时选择适当时机出台。

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