策略主题

　　华安策略观点——宏观运行和市场演化基本符合预期

 　　我们认为，目前的宏观运行态势以及市场的演化基本符合预期。就现阶段而言，市场短期调整的压力较前期相比有加大的迹象，但中期市场趋势尚未出现明显变化。目前A股对应的资产回报率仍高于5年期定期存款以及房产租金收益率。

　　对未来市场，我们判断：

　　1）当前市场仍然处于由流动性和政策推动向基本面推动转变的过渡阶段，短期调整压力加大，市场未来一段时间运行格局将表现为高位的区间震荡，调整幅度预计在10-15%左右；

　　2）基于对未来企业盈利变化趋势以及由此引发市场预期心理转变的判断，我们认为经过必要的高位休整后，下半年市场将可能具备转入新一轮上行通道的条件。

　　3）从市场风格和估值比较的角度看，中小市值个股向大盘股的转换趋势已经确立，我们预期这一趋势仍将持续，但部分存在估值泡沫的周期性行业将有结构性调整压力。

　　热门评析——政府投资结构微调符合中国经济发展思路

　　近日，发改委公布"4万亿投资构成及中央投资项目最新进展情况"。平安证券报告称，与08年底公布的政府4万亿元投资方向相比，09年5月新公布的4万亿元投资投向构成中，保障性安居工程、医疗卫生、文化教育事业和自主创新结构调整三方面的投入有所增加，铁路、公路、机场、城乡电网和生态环境投资相应有所减少。

　　此次基建项目投资占比的相应减少，体现了政府在协调短期经济增长和长远经济发展目标上的微调，有利于防止新生低效、过剩产能；增加投资的投向都事关民生，是促进经济结构调整、促进消费的重要步骤。总体看，政府4万亿元投资结构的微调更侧重民生，侧重长远，更符合中国经济长期健康发展的思路。

今日要闻

　　深化经济体制改革意见发布，研究开征物业税。国务院批转发展改革委《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》25日发布，要求财政部、税务总局、发改委、住房和城乡建设部四部委深化房地产税制改革，研究开征物业税。

　　统计局：一季度投资和消费拉动GDP增6.3个百分点。国家统计局称，初步测算，09年一季度投资和消费共同拉动GDP增长6.3个百分点，国外需求负拉动0.2个百分点。

　　5月中旬全国发电量降幅收至0.57%。数据显示，5月中旬全国统调发电量下降0.57%，较上旬-3.9%的降幅收窄。

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