“有些是真牛股，有些是假牛股，真牛股的概率非常小。”邓跃辉眯着眼睛说，“真牛股需要时间的检验。”

　　研究员出身的邓跃辉坦言，寻找黑马是他以前最大的乐趣，但自从担任华安宝利配置的基金经理后，他的精力更多地放在了对大盘和行业的判断上，争取把资产配置做好。他同时表示，如果市场真涨起来了，他还是会努力发挥找牛股的特长，争取为持有人获得超额收益。

　　市场感觉敏锐

　　从邓跃辉去年的操作来看，他的市场感觉可以用敏锐来形容，减仓与加仓的节奏都把握得很好。去年4月份，他去一些电子配件企业和出口企业调研，发现订单下降明显，企业的信心也比较差，都在考虑裁员的事，这些现象对邓跃辉的触动很大。

　　就在他思考该不该减仓的时候，央行再度提高存款准备金率让他下了最后的决心——把股票仓位降了7个百分点，达到40%左右。在对全年业绩进行归因分析时，他坦言这一次的果断减仓对基金业绩整体帮助很大。

　　此后，华安宝利配置严格控制股票仓位直至三季度末。当时，邓跃辉提出了宏观经济“2008年是小考、2009年是大考”的判断。他看不到A股出现反转的契机。

　　“中国证券市场相对而言是封闭性的，资金供求对股票市场的影响特别大。”邓跃辉披露他减仓的原因：那一次提高存款准备金率虽然不是当年的最后一次，但力度很大，而且与市场的预期完全相反，对市场打击很大。

　　到了2008年三季度末，邓跃辉等待许久的机会终于来了。他做了一次较大幅度的加仓，把股票仓位提到了近70%。支持他做多的理由主要是汇金入市。邓跃辉加仓的方向集中在新能源、医药、铁路建设、电力设备等确定性增长的板块。虽然现在看起来这种加仓方向是对的，但邓跃辉还是有些遗憾，觉得加仓的时机早了点儿。他反思，当时对全球经济恶化及周边股市下跌对A股市场的影响估计还是有所不足。

　　“我最大的感触就是要不断地学习，在去年的市场里做投资，没有任何经验可以借鉴。”邓跃辉感叹说。

　　注重板块轮动

　　邓跃辉认为，今年的市场对基金经理是个严峻的考验。前几年在人民币升值的主题下，金融、地产等行情主线比较清楚。但在如今的这种平衡市或者熊市中，市场主线会很凌乱。

　　邓跃辉表示，今年他的操作策略将以板块轮动为主，判断标准是板块相对于大盘的估值溢价。如果某行业板块历史上估值溢价是50%，现在只有30%，那么就可以关注这个板块；如果历史上估值溢价是50%，而现在达到了100%，那就要考虑减持了。在刚刚过去的这波反弹中，他将这种板块轮动策略运用得淋漓尽致。去年底中小盘股涨了很多，他就迅速减持，然后增持一批低价的周期性股票，静待市场上涨。

　　把目光投向板块轮动的同时，邓跃辉也在努力地寻找投资主线。他比较看好新能源、节能减排等板块的机会，认为它们与当年的房地产一样，有带动经济的潜力，其中会产生一批牛股。但是，究竟是“真牛股”还是“假牛股”，还需要时间来检验。

　　找黑马、寻牛股是邓跃辉过去做研究员最大的乐趣，通过调研，发现了一批“真牛股”，为基金净值增长贡献颇丰。但也碰上了一批“假牛股”，这让他格外警惕。他总结说，“假牛股”在一段时间内也能涨得很高，但一定会跌下来，市场上所谈论的牛股大都是这样炒上去又跌下来的“假牛股”,真牛股确实不多。要找到真牛股，就必须特别勤奋，深入了解企业，把企业各种各样的风险因素都考虑到。

　　发现真牛股的经历在他看来是非常宝贵的。因为只有亲身经历一只大牛股的成长过程，才能有那种强烈的感觉。邓跃辉回忆在2005年天威保变股价只有5块钱时，当时该企业正在建太阳能电池厂，市场并不了解天威保变的内在价值。然后该股的股价一路攀升，从5元涨到50元甚至近百元，太阳能电池也成了一个很大的行业，被市场所追捧。

　　以此类推，他认为大众已经习惯了烧油的汽车，混合动力汽车的前景并不被市场看好。但是看到了天威保变这种成长的人，很大程度上会判断十年后，混合动力汽车会成为一个大产业，从中会产生一批大牛股。

　　他乐观地说，找到“真牛股”在牛市中对基金净值的增长贡献最大，他等待着这样的机会来临。