交流时间：2008年10月15日
基金经理：许之彦，华安A股基金经理

问：我现在持有90％的华安富利，并按指数定投计划，即从2000点开始，大盘每下跌200点，转换货币基金5％为股票基金，当大盘跌到1500点时，股票基金仓位升到60％；当大盘跌到1300点时，满仓股票基金。请问许经理，你对我的定投计划有何建议？是否有这样的机会？

答：您的投资计划类似于定投，但不同于定投的地方是判断标准，定投是“不”对市场判断的，您的计划是市场波动或点位。 我觉得具有一定的操作性。不过还要考虑自己的风险承受能力哦，毕竟差异还是较大。

问：中国股市下跌70％左右，为什么在世界股市都大幅反弹过程中，中国股市却没有上攻力量，没有买气，机构大幅减仓，难道现在的2000点离市场底部还很远？

答：在美国救市计划后，欧洲、日本也推出了较大的package，海外市场出现大幅反弹，这是对该事件短期提升市场信心的反应。也表明了全球央行和政府的态度。 国内A股受多种因素影响，现在处在较弱的市场中，很多因素还不明朗，市场没有象外围表现强劲。 对市场的判断，有句话叫“熊市不言底”，但市场是有规律的。对市场的判断请看前面的回答。总体来看，尽管市场还会出现大幅的波动，但从价值投资的角度，A股市场逐步进入价值区域，MSCI中国A股也已将仓位提高。

问：请问现在是否要为指数基金做波段呢？

答：从指数基金投资理念是获得市场较好“一篮子”股票的收益，投资者根据自己的风险偏好、投资期限以及对市场判断来投资。

问：作为基民，眼看着自己的基金帐户的净值不断的缩水，开始迷茫于长期持有的理念了，那么想请教经理，长期持有的理念有错吗？难道我们现在也应该为自己的基金做波段吗？可是当初选择做基民是因为那是专家在替我们理财，相信专家的能力的呀!还有长期持有的期间会是大约多长算得上是长期持有呢？

答：您提到的问题是个普遍问题，作为管理人，我们也深感责任重大。 市场是一个巨大的系统，受多种因素影响，如宏观经济、企业盈利、情绪等因素。基金是市场机构参与者，其坚持的长期价值投资理念本身并没有错。但市场本身波动较大，外部因素影响也比以前要大的多，对市场的判断上08年并没有很多人胜出。 就投资期限来看，结合国际经济周期和市场特征，个人认为希望在4-5年能够分享经济增长的可能性较大。这也符合经济本身规律。

问：都说MSCIA股指数和沪深300差不多，那从您的角度来看两者有没有什么显著的区别呢？

答：差别还是有的，编制指数看似简单，背后也颇复杂，如对流通股的认定，行业划分。有两点还是有差别的，如流通股权重、调整频率等。

问：刘光华经理不再担任A股经理，从华安成长的情况感觉之前刘经理还是比较激进的类型。现在换成您和刘女士后A股的增强部分会不会改变风格呢？

答：本基金的特点是增强型指数基金，投资理念是在有效跟踪指数的前提下，尽可能为投资者获得超额收益。我们将严格按照基金合同，保持该基金的投资理念和操作风格。

问：您好，近期的偏离度好像经常都会很大，能不能解释下是何原因造成的。日偏离度应该在0.5%之内的。

答：您观察还是比较仔细的，多谢。9/19的确有较大幅度的申购，带来了一定的偏离度，但我们在5个交易日内就做好了调整。近期来看，已经回到了常态。 如基金合同描述的，度量偏离度是采用过去一段时间内的跟踪误差，不是每天收益差异。我们是一直严格按照合同要求去执行的。

问：您认为近日西方大国在金融危机中所采取的措施能见效吗？

答：短期会对市场有效，如存款安全、401K资金安全、注入市场流动性等。在对提升市场的信心，维持金融稳定能够起到较为正面的效果。这也是和1929年不同的地方，毕竟，目前的全球化程度较高，新兴市场经济实力增强。 对企业来说，短期的救市和刺激经济可能看不到盈利的变化，但是历史经验表明，企业在这个过程中，信贷成本下降、消费信心逐步恢复、赢利能力也将逐步改善，个人认为对企业是较为正面的。

问：许小年，郎咸平著名的经济学家，他对中国的A股一向都不是很看好。去年的赵丹阳也在去年3500点的时候看空市场。以及近来受人推崇的侯宁基本都是看空中国的债券市场的。现在回头过来看，觉得他们当时都是正确的，目前为止他们还是比较看空后市，请问你对此有什么看法？你对后市的判断是怎么样？

答：A股市场跌幅应该说是超出了大多数的预期，市场也有各种不同的声音，我觉得都是正常的。 目前，市场还是很不明朗，但这并不是说市场没有投资机会，并不是市场在大幅下跌后和经济减速中没有投资价值。尽管短期还有很多负面因素，但从估值的角度市场已经到了价值区间。我们将在坚持指数投资理念上，选择具有抗经济周期、具有转型潜力的企业。

问：A股从6124点，下跌至目前的接近2000点，您认为这和中国目前经济转型有什么样的联系？

答：经济转型是个较为长期的事情，首先面临复杂的国际环境，如以美国为首的发达国家经济减速甚至衰退，这将对国内出口型企业产生较大影响；其次，转型是在发展中进行，国内经济目前增速可能出现减缓，这对转型带来一定挑战。A股市场跌幅巨大，主要是如06-07年涨幅、经济放缓、企业盈利增长、外部环境，再叠加上市场情绪等多种因素。长期来看，个人对经济转型还是维持较为乐观的预期,这也是经济发展到现在必须要跨越的阶段。

注意：上述许之彦先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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