交流时间：2008年09月24日
基金经理：尚志民，华安宏利基金经理

问：你对股市投资价值的评判，是否充分考虑了“大小非”扩容对股价下跌的影响？供求关系？

答：投资价值一说，其实我更注重相对的，一句话共勉：“良将用兵，若良医疗病，病万变药亦万变。自古不谋万世者，不足以谋一时；不谋全局者，不足以谋一域。——《白豪子兵法》”，但是，人的认识始终是有局限性的，拿破仑当时其他考虑到了就是没有考虑到下大雨炮兵走不动，滑铁卢之败，天意乎？人力乎？

问：想问下，你们现在在发新基金，是购买新基金好，还是持有原由的股票型基金？

答：其实都可以，市场如果还能向上，老基金合算，因为仓位高，否则，新基金合算，因为风险低。

问：请您解答几个问题：（1）有人说近期“三大利好”“作秀”成分太多，也就值500点（1800－2300），对此你有何看法?(2)由于国际国内金融危机、实体经济增速放缓企业利润大幅下降、大小非限售股等因素影响，1800点还不是底部，大盘底部可能在1500－1300之间，对此你有何看法？（3）我现在全部持有华安富利（割出来的、比长期持有少亏不少），请给一个何时转换为华安宏利的指数区间后时间段的建议吧，比如2000点之下－1500点满仓，或2009年年底逐步满仓（大小非高峰已过）。本人中年人，不愁吃不愁穿。

答：央企增持，聊胜于无。但现在国外刮金融风暴，国内宏观经济也在下降，是否是大底部，尚难以判断，但国家积极的救市政策有利于恢复投资者接近崩溃的信心，目前市场估值水平确实比较低，许多公司已经落入了明显的价值投资区间，后市发生分化筑底的可能性比较大，但就怕美国再爆出哪个大公司又破产的消息，那真叫欲哭无泪啊。看美国国会能否通过7500亿的救市方案，A股也得看美国的脸色，难受啊！

问：看了你前面的解答，“目前估值水平确实比较低，许多公司已经落入了明显的价值投资区间”，这个结论“大小非”认可吗？如果认可，那么为什么这两天大宗交易平台“小非”减持有多了起来呢？对于2000点，“小非”仍在积极减持，“是在作秀”。中石油16.7元发行价，11元增持，缺钱，却发行债券600亿！

答：产业资本的估值方式确实和金融资本的不一样，另外，大小非和二级市场投资者的成本完全是不对称的，这么超低的成本，不卖才怪，短期这么多股票出来，没有压力才怪，我们在投资的时候也是尽量躲开大小非，选择一些股权比较集中的国企，但也不能完全不去投有大小非抛售的，有时候是比较矛盾的！央企增持，聊胜于无！

问：尚经理，我是请教现在是否可将华安收益A，再转换为宏利？

答：如果你想持有时间长一些，比如一年，应该可以。

问：请问当股市中平均股价跌到1.5-2倍PB时，对应的上证综合指数在什么区间？我是有较强的风险承受能力，但也不愿意明知要亏还往里冲，就现在的股市势道，请给一个基金组合配置的建议吧！等待时机从富利转宏利。

答：阶段性底部已经形成，但现在国外刮金融风暴，国内宏观经济也在下降，是否是大底部，尚难以判断，但国家积极的救市政策有利于恢复投资者接近崩溃的信心，目前市场估值水平确实比较低，许多公司已经落入了明显的价值投资区间，后市发生分化筑底的可能性比较大，但就怕美国再爆出哪个大公司又破产的消息，那真叫欲哭无泪啊。本周看美国的救市政策能否获得国会的通过，你在决定吧。

问：请问宏利目前制定了怎样的操作策略?政策的利好激发了市场的人气,您觉得1800点是一个中期底部呢?前期基金仓位都非常低,现在是否有加仓的意愿呢?

答：最近也在总结，其实在单边下跌的情况下，什么策略也不管用。目前点位我们觉得可以通过研究发现价值，许多公司已经落入了明显的价值投资区间，关键是通过细致认真的工作取发掘它，如果这样的好东西发现多了，其实仓位高了也不怕，我们就在做这些事情。

问：我是的宏利原始基民,很信任尚总,一直持有,想继续投资宏利安顺，想知道尚总在两基上的操作有何区别，安顺是否更具投资价值？

答：宏利仓位比安顺要高，主要是基金合同的规定，安顺是封闭式，在操作中不用考虑赎回问题，选股上更注重长期价值，在流动性考虑方面弱于宏利。

问：尚经理，你对下半年宏利有什么看法，我想申购基金，不知那种基金好，我想选择宏利。

答：最近国家连续出台救市政策，市场估值水平也大幅度下降，应该说要比之前的单边下跌好做多了。

问：尚老师，你个人认为中国股票合理估值对应于上证指数的点位是多少？

答：估值是动态的，受经济因素、政策因素等方方面面影响，需要动态把握，否则容易犯刻舟求剑的错误。

注意：上述尚志民先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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