交流时间：    2004年6月9日 下午（15:00－17:00）
基金经理：  项廷峰，华安现金富利基金经理

问：准货币基金收益率高时，吸引资金就多，银行的资金就更紧张，准货币基金的收益就会更高。银行的风险就更大，这样的话，宏观上是否会鼓励准货币基金的发展? (网友：冷眼)

 项廷峰：“大力发展货币市场、发展准货币市场基金”是央行既定的政策。担心货币市场基金冲击银行就限制其发展既不是市场化的做法，也不会为管理层所采纳。准货币市场基金发展过快确实对银行会产生冲击，因此管理层在策略上可能为其假设一条稳健的发展轨道；与此同时，通过改革、创新逐步提高银行的竞争力，让银行与准货币市场基金形成良性互动，在竞争中发展壮大。

问：近期央行出台政策严控境外游资流入，仅仅是防止游资投机人民币？还是为加息做准备？(网友：eachfund)

项廷峰：中国经济总量快速增长，人民币升值是长期趋势。但目前中国的金融体系还相当脆弱，防止游资冲击是必要；世界经济进入加息周期，融入世界经济大环境中的中国加息也是早晚的事，但目前完善利率结构和货币传导机制可能是更重要的事。

问：对于股市的跌跌不休，让我怀疑中国经济发展的真实状况。从公开信息上看是过热了，是高投入低产出、低效率，是各种数字的游戏，是不可持续发展。说实在的，专家理财的明星是准货币市场基金经理，也是中国基金市场悲哀。(网友：3429632)

项廷峰：社会进步、经济发展、市场建设，正如小平同志所说“只能摸着石头过河”，发展中存在这样那样的问题是正常的，如果没有问题和在发现问题后对问题的解决，何来发展？

问：我有一位朋友，曾建议他买华安现金富利基金，但他还是最终选择了国债，而且切入点较好，94元时买入了010115，到今天的价格仍在94.50元以上，当时他看重的是从五月份持有到年底就能拿到3%的利息，没想到二级市场也获利了，这也使我无从对当初的建议拿出更充分的理由，您怎么看？在当前利率环境及预期下，准货币市场基金的收益乐观估计能到多高的呢？(网友：spike)

项廷峰：您的比较很好，这也是我一直想向朋友们说明的问题。购买准货币市场与购买股票、债券及股票型基金、债券型基金是完全不同的理财行为，前者是现金管理，后者是风险投资。您的朋友投资债券赚了钱，主要是基于他（她）对市场的正常判断，或者虽没有判断，但正好赶上了市场反弹。 关于货币市场基金收益率的判断，我十分赞同大可的看法。如果要求几无风险的现金管理有3%，甚至更高的回报，那么谁还去作有风险的投资呢？再者，准货币市场基金收益太高，对正处于改革关健时期的我国金融体系的负面影响也是十分巨大的。

项廷峰：前段时间开放式基金热销，结果股市见顶。现在是现金基金规模叠创新高，对于市场内的资金来说，似乎现在买现金基金已经晚了?( 网友：z君)

项廷峰：朋友，在这里您可能在认识上存在一些偏差。买货币市场基金在高点介入，获取的是基金在此高点配置出去后持续期间的高收益，其有点象存款，您在降息前存款，就享有了降息前的高收益。这是与股票基金、债券基金完全不一样的。

问：项经理，你的表现超出了我们的预料。但我想华安会不会把你作为招牌拿去挂在一支新的开放基金上？(网友：3429632)

项廷峰：我不是什么明星，我只是一名普通的华安员工。公司在用人上，有其成体系的制度，用人所长、所专，更符合公司的长远利益。

问：准货币市场基金可以买卖一年期以内的国债，是否可以回购再融资来进行放大操作呢？如果可以，是否和股票基金一样不能突破净值的40%？(网友：spike)

项廷峰：可以放大操作，与股票基金一样目前不能突破40%。但放大操作在放大收益的同时，也放大的风险，因此在实际操作中需强化研究。

问：项经理你好，在下和华安社区诸多网友一样向你致敬，我本人今天没有需要咨询的问题，就请谈谈下一步对经济形势的判断和走向吧。（网友：大可）

项廷峰：大可,您好!非常感谢您的关心和理解，不过，您对本人的评价似乎过高，说句不恰当的话，中国的基金或许是市场的不成熟，业绩就象大盘一样：暴涨暴跌，板块轮动。但作为个人我非常希望有象您这样的朋友，在局外不时地给我们这些局中人以指点！至于经济形势的判断和走向，涉及的面太宽，下面简单地谈点看法。短期：二季度冲高后在三季度回落，此次宏观调控不会象前三次出现硬着陆；中长期：几个因素需特别警惕其可能产生的影响...全球化（必须从全球经济运行的角度去对中国经济运趋势作出判断）、中国的改革（金融改革是否只能通过注资才能解决、政治体制如何适应市场经济）、粮食价格（中国不可能象美国等国一样，受规模效益影响，今年粮价涨，明年必增产）。。。

问：请问项经理，华安富利创新高，大盘创新底，是巧合吗？你对近期的资金市场有什么看法？(网友：eachfund)

项廷峰：不是巧合，从理论上讲，货币市场与股票市场是负相关的。货币市场收益高，意味着市场资金面较紧，后者投资成本提高；从市盈率的角度看，也是如此，市场利率上升，必然导致股票市盈率下降。近期资金市场利率走高，主要与中央政府的宏观调控、市场升息预期、发行债券集中缴款等有关，但一年期票据发行利率创出3.39%的新高后，央行的态度已有所调整；据此可预期，央行短期上调贴现率、再贴现率的可能性不大，货币市场利率在触及上限后，后期温和回调或高位盘整的可能性加大.

问：债券跌得如此惨烈？请问是否可以投资了？依据你的判断，你认为长债的年收益率定位在哪里是合理的？(网友：jiayuan)

项廷峰：3-5年期的债券已初具投资价值，但在介入时机上，还需考虑货币市场利率的变化。中国是发展中国家，对资金的需求大于发达国家，经济增长速度也高于发达国家，因此，在正常情况下，中国的长期债券应该比发达国家，比如比美国同期限的债券利率更高才合理；至于高多少以及以怎样的方式高上去，影响因素较复杂，比如国家的财政政策、基准利率与货币市场利率的变化以及市场预期的变化有关。

上述项廷峰博士对网友提问的回答为项廷峰博士个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意