对于公募行业来说，2024年是当之无愧的指数大年。

截至2024年底，全年新发基金合计1.22万亿元，同比增长4.27%。在主动权益类基金、债基发行规模同比缩水的背景下，指数型产品新发规模同比增长82.45%。

2025年开年，被动投资潮流在加速。ETF投资标的已经涵盖了股票、债券、货币、商品、境外股票等大类资产，其中占比近八成的股票ETF中既包括均衡广覆盖的宽基精品，也包括细分行业、主题、风格、策略的特色产品。

指数投资大发展将会是长期趋势，也会有越来越多的机构发力被动投资业务。

1999-2009：厚积薄发等风来

行业发展的大势是随着风向而起的。

1999年，国内ETF发展教父级的人物刘啸东离开华尔街回国，转年，其开始担任上海证券交易所副总经理，负责金融产品开发工作并把创新重点放在ETF产品上。

同年，国内公募行业的老十家凑齐，组成了公募基金行业最早的一批中坚力量。

但对中国被动投资市场而言，从1999年开始，到2005年第一支ETF产品诞生，中间经历了多次的风起风落。2002年11月，我国首只指数基金——华安中国A股增强型指数基金问世，这只指数以MSCI中国A股指数为跟踪标的，虽然并非是完全意义上的复制指数的基金，是作为一只指数增强型基金，它对中国市场意义非凡。

第一只指增基金问世两个月之后，2003年1月，首只完全复制指数的指基“天同上证180指数基金”（后更名为万家上证180）宣布发行。这意味着完全意义上的指数基金在我国落了户。

2004年11月22日，中国证监会正式同意华夏上证50ETF募集。12月30日，市场首只ETF——华夏上证50ETF正式成立，并于2005年2月23日开始上市交易。

严格来说，ETF产品属于半封闭半开放基金，在早期，监管相关政策并不完善，按照什么标准审批，国外的经验是否适合国内市场等因素，都让首批产品的面世难度加大。

直至2004年，上证与华夏基金召开产品论证会。在这次会议上，大家对ETF产品定位、产品特性、投资组合管理、会计与估值、信息披露及客户服务等问题提出了全面的解决方案。

同年，国务院特批ETF作为“另行规定”的基金品种，ETF产品的相关法律依据获批。2004年6月，证监会批复上海证券交易所推出ETF。

老十家中的很多机构，也陆续在风向中寻找自己在ETF行业中的位置。2006年，易方达深证100ETF、华安上证180ETF、华夏中小企业板ETF以及友邦华泰基金（现华泰柏瑞基金）旗下上证红利ETF均被获准发行，市场大幕徐徐拉开。

风的涌动之中，不乏人的力量穿梭其中。除去在发展的历史节点上，有关键作用的个人以外，我们更想聊聊一线的基金管理团队。

华安基金在行业里是指数产品和被动投资的先行者，其首席指数投资官、公司总经理助理，现任指数与量化投资部负责人许之彦，是业内早期从事指数产品研究和管理的五位专业人士之一，也是唯一始终在一线参与基金管理的专家。

在国内指数行业前期摸索和筹备的时期，许之彦还在学校读书。他所学专业是概率论与数理统计，读博的时候开始进入期权等金融产品研究的领域，通过概率和统计的方法研究其定价、投资和交易问题。

2003年，许之彦博士毕业后进入证券公司的博士后工作站，从事金融风险管理的研究。博士后有大量实践机会，也会被派去基金公司锻炼，他将自己理论所学与金融实践相结合，也为此后二十余年的投研生涯打下重要基础。

2005年，华安基金招募许之彦，并逐步搭建起从最基础的数据到基金评价、绩效归因研究的SAS平台。

通过坚持不懈的努力，华安基金指数与量化投资团队从风险管理、绩效归因逐步到了数量策略和量化研究，从数据的整理加工逐步形成了自己了对市场的认识和理解。

2006年4月，华安基金成立了市场上第一只开放式指数基金，华安上证180ETF。

2007年，初尝股市甜头的中国股民迎来了历史上第一个大牛市，A股一度攀上了6000点高峰。彼时，国内的ETF市场还在探索中前行，截至2007年底，全市场ETF总份额仅有68.66亿份。

此间，虽然ETF产品的数量有所增加，但是投资者对其认知度依旧不高，ETF市场的整体发展亦处于相对缓慢的阶段。

和主动权益以及其他产品类型不同，早期公募机构从事指数产品研究的人才很少，大家在选择时候也多有顾虑。毕竟，在早期市场，规模发展似乎一眼就能望到头了。

“好的机构在这种时候是会进行人才储备和团队梯度搭建的。”有早期业内人士介绍说，“比方说走在前面的华夏基金，范勇宏的重视，带动了华夏基金指数产品的大发展；还有一个机构，是行业里指数与量化投资团队搭建的早且特别稳定的代表，就是华安基金。”

从2007年开始，华安基金的指数和量化团队，除了开始进行人才梯队的培养之外，还构建了以SAS软件为基础的量化平台，搭建了“量化工厂”的开放平台量化模式，团队管理的指数增强、量化、分级套利、定增量化对冲产品颇具市场影响力。

当ETF产品的市场认可度比较低的时候，华安基金一直在加强团队建设和自我学习。

那几年，华安基金几乎找遍了行业里的相关专家对ETF进行培训，因为他们始终认为，被动投资在未来大有可为。

“华安基金的领导团队给一线投研很大的信任和自主性。”早期业内人士说。

从2004年算起，中国的指数及量化研究和西方社会相比，起步比较晚。在早期发展阶段，都在进行适合国情的摸索，坚持做正确的事，这就像是一个等风来的过程。2009年指数基金产品迎来自己发展史上的第一个小高潮，这一年指数基金平均净值增长率达95.21%，高于股票型基金和混合型基金的平均涨幅，整体管理规模也达到了662.146亿元。

同时，受到2008年次贷危机影响，2009年后，很多在国外从事量化交易的人才回到了国内资管行业，人才的可选性大大增加。

2010-2017：激流勇进借风势

风是自然界玄妙的自然现象。好的御风者，会在等风来的过程中，就思考好如何借风势。

和其他的产品类型相比，指数产品有一个很大的特点，在于新产品的创新。

2013年7月，华安黄金ETF作为国内首批黄金ETF正式上市。

基于2012年ETF市场发展的小高潮，在黄金ETF筹备之初，各家团队都充满了信心。华安基金对这只产品也特别重视，当时全球最大的黄金ETF—SPDR规模的最高点是1300吨，折合人民币3000亿，这种市场数据给了大家极大的动力。

华安指数团队为了这只产品赴北上广深四地路演，同时上海黄金交易所也积极参与一线的推介，当时的黄金市场价格却在经历了四年上涨期后，转而下跌。黄金ETF出生的时间节点，赶上了“逆风”潮。

此后两年多的时间里，金价始终走低，黄金ETF产品在市场上遭到了冷落。持仓量最少的时候仅500多公斤，规模只有1.3亿。

这一段在行业内曾被大家反复谈论，“最困难的时候，好多机构已经不做推介了，但还是有人在坚持，好像那一两年，华安的许之彦还曾获得过金交所颁发的优秀推介老师的奖项，挺不容易的。”

许之彦自己曾表示，经过反复论证，黄金ETF是一个很好的产品，暂时的市场低迷不能成为放弃这个产品的理由。

“在黄金资产端的研究，我们不断迭代和深入，构建了黄金分析框架，在2015年黄金市场相对低迷，我们发布了《金子发光正当时》，比较好的捕捉了黄金后期加大的投资机会。再例如，2023年年底，黄金价格比较高，市场分歧很大，我们基于我们对黄金市场分析研究，发布了《黄金开启新周期》，在2024年金价再次屡创新高，成为表现全球大类资产表现较突出的资产之一。”

相较于上述产品，也有创新指数产品的上市赶上了顺风市场。

2009年创业板开闸，当时的核心目标是扶持和发展创新型企业。但由于一些历史原因，创业板里还有不少传统行业的企业，比如当时创业板第一大成分股是农林牧渔股，与创业板的定位似乎契合度没有那么高。

新的风势之下，华安基金的指数和量化投资团队开始思考，可不可以在某种意义上进行“去伪存真”，选择哪些更能充分体现创业板特征的股票编制成一个新的指数。

通过学习纳斯达克100指数的编制方法，采用“剔除法”剔除掉一部分行业和公司，再在此基础上挑选50只流动性好、市值规模较大、成长性较高的创新型企业编制成创业板50指数。

创业板50是华安基金与深交所、深圳证券信息有限公司共同研发的原创指数。

2016年7月，华安创业板50ETF上市。华安基金在市场低迷时推出“创蓝筹”概念。短短几个月时间，华安创业板50ETF规模从仅千万元扩张到5个亿。2016年，A股回调，海外股市以及黄金价格也开始走强，随着大环境的变化，以华安、国泰为代表的黄金ETF和以博时标普500ETF、广发纳斯达克100ETF以为代表的跨境ETF等产品都迎来了大发展。

华安基金的指数团队在这一年率先尝到了顺风发展下的红利。

华安黄金易ETF成为2016年市场上的明星产品，在2016年，同期沪深300指数下跌11.28%情况下，净值年内上涨18.10%，且黄金易ETF的持仓量接近16吨，成为亚洲规模第一的黄金ETF。（数据来源：基金年报，世界黄金协会，2016/12/31）

每一场风刮来都不是白费的，只要做足准备，总能接到风势，迎来发展，整个ETF行业的发展都是如此。

2018至今：扬帆起航新纪元

行至2018年，中国ETF发展历程中具备里程碑意义的新元年。

虽然A股全年走低，但ETF市场规模相比2017年增长超2000亿元，其中股票型ETF占比近9成。值得一提的是，华安创业板50ETF全年份额增长超过70倍，规模增长超过45倍。

国内ETF市场的总规模和增长速度都创出新高，投资者投资ETF的热情高涨。

2019年，在被动投资的进一步普及之下，ETF产品的竞争开始显现白热化趋势，甚至出现了“得指数基金者得天下”的说法。

2019年全年，共计有90只ETF新成立，增幅达到137%。ETF总数量达到283只，总规模为7518亿元。

2020年10月，全市场ETF规模首次突破万亿大关。ETF市场的规模从0到1万亿元，基金行业用了十六年；ETF市场的规模从1万亿元增长至2万亿元，仅仅用了三年。

此后，无论市场行情如何变化，中国指数投资市场逐渐进入稳定发展时期，并从2万亿开始向3万亿迈进。

2024年，中国被动投资大年，存量ETF总数达到1046只，较2023年底增加149只。在规模方面，2024年年底存量ETF的总规模达到3.7万亿元，较2023年年底增长了1.7万亿元。

特别有意思的是，2016年的时候，许之彦曾在接受采访时预言，再过十二年，中国的指数市场将突破三万亿。如今基金过去了八年，这个目标就真的达成了。

中国传统文化讲究“道生一，一生二，三生万”。从一到二的过程很难，但一旦突破了界限，三生万物的过程就会生生不息。

华安基金的指数与量化投资团队到2024年，也已经有20多名正式员工，包含8名基金经理，1名基金经理助理。从早期的人才难觅，到现在团队成员均有丰富的投研及基金产品运作管理经验、具有海外工作学习背景，持有CFA、CPA、FRM、CQF证书累积超过10人。

团队是一个大家庭，产品是一个大家族。

二十年的准备，被动投资的大风扬起，中国指数产品市场已经是乘风而起的大鹏，追随大鹏而起的各家机构也纷纷起飞。2024年创业板50指数累计上涨21.07%，跑赢同期上证综指、创业板指和科创50指数。截至2024年末，华安创业板50ETF基金规模299亿元，日均成交额超10亿元。

华安黄金ETF2024年末规模为235.93亿元，同类产品第一。

“未来10年，规模或将突破10万亿元。”许之彦说出对新十年的期许。

2024年9月27日，华安基金指数团队做了一场全网大直播，向投资者解读政策变化，以更好地服务投资人。官方数据显示，超过100多万人看了这场直播。

对于很多新入市投资者而言，对市场了解不够，基金公司需要做好投资者服务和陪伴的工作。

早在2017、2018年，华安基金就推出了ETF大学堂，百城百场，线下推动。新媒体时代、数字经济时代，现在华安基金的指数与量化投资团队每天有ETF的早盘播报、每周 ETF的风向标，每月做大量的投教活动。殊途同归，要为接下来十年、二十年做准备。

2025年，华安基金的投资者服务小程序“积木星球”面向投资者开放。许之彦在参加一次活动时曾经表达过，“指数投资如同搭积木，榫鞪结合才能稳固”。

华安基金的“积木星球”小程序将指数投资与古代建筑中精妙绝伦的卯榫结构相类比，投资者可以成为自己的金融建筑师，使用指数这块古老的智慧之砖，构建通往未来的桥梁，向着那个充满无限可能的梦想星球前行。

华安基金一直是国内ETF创新的重要力量，并开启了国内开放式指数基金的先河，发行了国内首只EFT联接基金，做出了全市场具有影响力的黄金ETF。

回顾国内ETF行业发展的二十年，藏着很多默默奋斗的金融人和不断创新的机构，正因为有着这些不断累加起来的无数“一“，最终才能组成了我们3.7万亿乃至未来更大的市场。

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