来源：中国证券报

 

证券市场加强程序化交易监管迈出重要一步。

 

证监会4月12日发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（简称《管理规定》）。其中提出，压实券商对客户的管理责任，设定异常交易监控指标，划出交易行为“红线”，规范技术系统管理，明确投资者和证券公司的技术系统要求等内容。

 

中国证监会市场监管一司司长张望军表示，《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路，对程序化交易监管作出全面、系统规定。业内人士认为，加强程序化交易监管是促进行业规范发展、维护市场秩序的长久之计。《管理规定》的出台直击市场痛点，突出以投资者为本的监管理念，对于保护投资者特别是中小投资者合法权益，维护市场公平有积极意义。

促进行业规范发展

近年来，我国程序化交易快速发展，已经成为重要的市场交易方式。据业内人士分析，程序化交易市场影响具有两面性。

 

一方面，有助于提升市场活跃度，提高交易效率，改善市场流动性。

 

另一方面，程序化交易特别是高频交易相对中小投资者有明显的技术、信息和速度优势，在一些时点还存在策略趋同、交易共振等问题，可能加大市场波动。

 

在业内人士看来，《管理规定》的出台并不是否定程序化交易，而是促进程序化交易行业规范发展、维护市场秩序的长久之计。

 

张望军表示，《管理规定》突出了全链条监管。例如，通过压实券商对客户的管理责任，有助于强化前端防控，降低交易风险。通过设定异常交易监控指标，划出交易行为“红线”，有助于维护市场秩序，促进市场平稳运行。通过规范技术系统管理，明确投资者和证券公司的技术系统要求，有助于提升系统安全性和稳定性，防范极端风险事件等。

 

业内人士认为，《管理规定》中设定异常交易监控指标，划出交易行为“红线”等举措，将在日常监管过程中，有针对性地解决过度运用信息优势、加剧信息不对称等问题，营造风清气正的良好投资环境。

趋利避害
对高频交易提出更严格的差异化监管要求

从境外市场看，程序化交易曾引发了一系列风险事件。因此，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

 

如美国2010年“闪电崩盘”事件中，交易员利用程序化交易实行“幌骗”策略，自动大量下单引发其他投资者抛售，最终导致市场大跌。再如2012年骑士资本事件中，由于程序错误导致市场短时间内大幅下跌，也使投资者自身承担巨额损失。

 

鉴于此，境外成熟市场普遍对量化交易特别是高频交易实施较为严格的监管。比如，日本对高频交易实行强制登记，欧盟对高频交易实行差异化收费，美国则将利用程序化交易实施“幌骗”的行为认定为市场操纵进行处罚。

 

张望军表示，对高频交易实施差异化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之，而是体现了“趋利避害、规范发展”的思路。

 

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，加强对程序化交易监管，尤其是高频交易监管，也是基于我国市场上中小投资者占比居多的现实选择，《管理规定》更加突出以投资者为本，并在一定程度上规避市场大幅波动风险。

保持“零容忍”高压态势

中国证券报记者梳理发现，证监会始终关注程序化交易的发展和监管，近年来陆续推进了诸多工作，包括将量化交易纳入证券法规制范围、建立头部量化机构的数据采集机制、加强量化交易监测分析、建立程序化交易报告制度、加强私募融券监管等。

 

其中，沪深交易所于2023年9月1日发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，建立起针对量化交易的专门报告制度和相应监管安排，于2023年10月9日正式实施。沪深交易所今年2月20日发布消息称，量化交易报告制度已平稳落地。

 

早前，监管人士表示，下阶段出台的量化交易监管系列举措，将成熟一项、推出一项，并充分加强跟市场各类投资者沟通交流，把握好工作节奏和力度，促进量化交易规范健康发展，维护市场稳定运行。

 

对影响市场正常交易秩序、损害投资者合法权益的违法违规行为，监管部门始终保持严的基调和“零容忍”的高压态势，近期也已对相关违法违规行为快速反应、重拳出击。

 

如2月20日，沪深交易所对宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）异常交易开出罚单，对其实施暂停或限制交易措施并启动公开谴责程序。

 

“对宁波灵均采取自律管理措施，正是监管部门加强异常交易行为监管的体现。”在田利辉看来，相关举措也是呵护市场的体现。