“做投资成功的路径有很多，对我来说，一是坚持买优质的公司，这是创造长期阿尔法的重点，对整体组合是战略性的；二是战术上采取行业轮动的操作思路，使得资产配置处于景气向上的行业。”最近华安基金经理饶晓鹏在接受记者采访时坦言。

饶晓鹏是行业资深老将，拥有超12年的从业生涯，他管理的产品历史年化收益率均超20%。今年7月华安聚优精选混合型基金新发，由饶晓鹏担纲。他表示看好经济的持续复苏下的结构性机会，但不同行业复苏节奏不同，重点关注消费、科技和高端制造领域，寻找估值合理的优质资产，也关注港股机会，采取稳定建仓策略控制回撤。

下半年经济持续复苏 看好消费、科技和高端制造领域

今年上半年A股走势较为波动，市场自3月底以来大幅反弹，如今再到3000点一线，投资者对经济和市场机会存在分歧。饶晓鹏认为，第一，下半年经济处于持续复苏状态，因为疫情前国内经济是高产能利用率、低库存的健康状态，尽管疫情打乱了节奏，但近几个月经济在逐步复苏，同时上半年财政、货币政策的效果尚未完全体现，预期财政还有2万亿以上债务发行，三四季度会逐步见效，未来复苏将更快；第二，虽然海外疫情还没控制住，但二级市场投资要看未来，美欧国家推出经济刺激方案，使得疫情对经济主体的冲击减小，还有美国的个人储蓄存款在疫情期间明显提高，对未来消费恢复有正面意义，这些对下半年出口有一定拉动作用；第三，下半年中国的出口份额有望提升，因为部分和中国出口形成竞争关系的国家疫情没得到控制，中国产业链的竞争优势会加强。

但饶晓鹏也提醒，疫情发生以后，货币环境整体比较宽松，市场部分板块的估值扩张较快，然而最近十年期国债收益率开始上行，管理层进行微调，传递信息要避免资金空转，这是需要关注的，对于估值过高的品种可能有影响。

“这轮市场上涨的标的总体质地较好，一些公司所在行业代表未来经济转型方向，但有些股票估值已达到历史高分位点，导致未来收益空间被压缩。所以在投资上要从基本面出发，做收益和风险的权衡，长期来看市场会为公司的能力定价，而不会为一次性的收益定价。”饶晓鹏说。

饶晓鹏也认为，当前不同行业复苏节奏不一样，冷暖有区别。一是科技等新兴行业受疫情影响小；二是有些企业有订单，但因疫情没法正常开工，二季度后出现V型反转，中报可以看到业绩的快速恢复；三是有些公司还处于恢复早期，定价不充分，是未来可投资方向；四是一些行业公司由于竞争对手倒下，行业集中度改善，未来收入增加，也值得关注。

在投资方向上，饶晓鹏重点关注消费、科技和高端制造领域。他表示，在消费领域找一些估值合理的品种，比如可选消费、地产后周期消费产业；同时关注隐藏在传统行业的成长股，本身公司盈利能力ROE高，但由于不是市场热点、估值不高，随着经济恢复，企业竞争力增强，长期空间向上，比如小家电、汽车零部件。在科技方向，关注5G手机换机潮，渗透率的提高会支持产业持续发展，还有5G手机应用方面值得挖掘，但这些公司面临估值问题，需要结合本身质地进行筛选。另外新型制造是国家能力的重要方向，机器人、工业自动化这些标的估值处于合理状态。

此外，饶晓鹏称，还会关注港股的机会，这几年港股表现低迷，但随着中概股回归，香港氛围越来越好，恒指处于相对较低位置，可以选到一些好的标的去投。

均衡型选手的投资之道：长期持有优质资产和行业轮动相结合

饶晓鹏毕业于北大光华管理学院国民经济学专业，对经济增长、经济周期等领域比较感兴趣，出于对投资的热爱，2007年就投身基金行业，从研究员做起到基金经理。他管理的华安汇智精选两年，去年底发行，是业内首批逐笔计提业绩报酬型主动权益基金，面对春节前后市场或亢奋、或恐慌的复杂市场环境下，稳健建仓，取得了超过20%的收益率。

多年的市场锤炼，饶晓鹏总结出一套独特的投资体系。在投资方法论上，他笃信研究是有价值的，坚持买优质公司，是创造长期阿尔法的重要来源。“我刚入行时看工程机械，过去认为竞争力强一点的公司，但经过多年，市值领先同行很多，要选择有相对竞争力的公司，这是创造长期收益的路径。”

但他也表示，投资有竞争力、盈利能力强的公司也要结合市场和经济的环境看，“我们看重净资产收益率，但ROE高的公司并非任何时候增长快、股价强。一颗基因强大的种子也需要合适的土壤和气候才能成长为大树，通过行业轮动来调整组合配置，基本面是行业轮动的指南针。”

饶晓鹏是一位均衡型的选手，擅长多赛道投资，他将自己的投资框架分为战略和战术两部分，采取“核心-卫星”双擎驱动，一方面聚焦细分龙头长期持有，另一方面抓住景气行业阶段轮动机会。“人的理性是有限的，组合风格过于单一，则可能对未知风险的适应度低而造成回撤。作为基金经理要保持组合多样性，相对平衡，适应不同环境。”

在回撤控制方面，饶晓鹏说，首先，选择好的公司，是创造长期阿尔法的来源和控制回撤的好方法；再者，虽然系统性风险发生的频率较低，但仓位控制是最后的底线。“第三类风险是非强有效市场所有的，比如国内市场仍有羊群效应、跟风现象，导致基本面变化跟不上股价扩张，这类风险和基本面关系不一定大，通过量化模型来作为参考，平抑组合回撤风险。”