12月21日，由东方财富以及旗下天天基金共同主办的“2019中国资管发展论坛”在四川成都隆重举行。在此次会议上，华安基金总经理童威先生发表了《从公募基金的视角看资管变局》主题演讲。

童威表示，整体而言，大资管格局在新阶段会被重新塑造，包括券商资管、公募基金、公募基金子公司在内的各个子行业都在探索应变之道。

公募基金战略方面，未来有四个判断：

第一，公募基金要发展资产配置能力，依托于权益债券的主动管理领域。

第二，在资金机构化的过程中，公募基金要加强机构的服务能力，对交易型的账户加强关注。

第三，公募基金需更加注重中国居民财富往标准化金融产品的转移，关注长期投资产品的收益偏好。

第四，从生态上来看，大资管行业都面临着一些困局，可能历程较长，但公募基金仍需关注生态的变化，例如从卖方代销向买方投顾的转型等。

以下为华安基金总经理童威先生的演讲实录：

各位领导，各位同仁，各位朋友大家下午好！很感谢东方财富和天天基金给我这样一个机会，跟大家分享资管新规带来的新生态、新格局，还有新的变化，我谈谈自己粗浅的一个认识。

从这些年中国资本市场的发展来说，相信所有的业内人士都是非常关注这样一个话题，可能再过几年，回过头来看今天我们谈到的好多东西，可能会有很多的体会，确实是新的格局。刚才前面的光大理财的领导，包括几位嘉宾都谈到了，观点我认可。我的题目是从公募基金的视角看资管变局，也是我的一些粗浅的认识供大家参考指正。

主要分四个部分来跟大家报告，第一是想初步梳理一下资管新规的过程，第二是从大资管整个行业里边我们谈一些认为应变的核心观点。第三、第四是从公募基金的角度出发来谈一些思考或者是建议。

资管新规出台的背景，一方面源于资管规模蓬勃的发展，从2000年到2018年，居民收入增长10倍，在规模迅速膨胀的过程中，也产生了诸多风险。例如刚兑，不利于国家金融体制改革和利率自由化；又如非标，非标主要集中在房地产领域，但从2008年以来中国GDP呈现缓慢下降，加之房地产产业链长，非标的交叉持有、多层嵌套等风险令人担忧。直到2018年4月，四部委发布了资产管理指导意见，资管新规初具模型。

总的来说，目前新的监管框架已经基本形成，资管行业也因此迎来新格局、新生态。新的监管，主要针对中国资管行业规模的迅速发展带来的种种的风险因素，对不符合资管本源的因素进行监管和改善。

大资管的格局在新阶段将被重新塑造，银行理财子公司、券商资管、公募基金及子公司、私募基金都在探索应变之道。从国内资管行业发展来看，1998年公募基金诞生，直到2007年之前都主导着资管行业；2008-2012年以银行、信托为主导；2013-2016年金融机构倡导金融产品创新，基金子公司开始起步，资管行业呈现多元化发展；而从2017年以来，监管力度显著加大，整个资管行业进入了规范发展的阶段。我们认为，所有资管子行业，在面对客户时，最少有两个比较重要的统一标尺，一个是业绩，另一个是服务。

实际上，中国的资管新规大背景是在宏观方面考虑的，有两个驱动因素，一个是2012年劳动力步入下降趋势，第二个是中国的城镇化速率也逐步进入平稳阶段。在宏观经济条件下，现在我们遇到了双重的资产荒，第一个资产荒是来自于实体经济的资产化。例如PE很难找投资目标，银行的信贷资金也很难发现非常好的信贷目标。第二种资产荒，我们预计未来一线房地产的收益率大概在0-5%，P2P正经历爆雷出清，私募基金也在5-10%之间。在双重资产荒的市场，我们相信权益市场会有比较大的发展，特别是结合理财资金的流入，以及中国居民的养老保险对长期较高收益的需求，这将是资管格局面临的宏观背景。

同时，我们也分析了中国所有的钱，除了行业银行对接，货币发行渠道之外，来源就两个，一个是企业，一个是银行。我们重点关注了银行，也就是居民个人的财富。2019年中国家庭财富调查报告数据显示，整个中国居民的财富最大头还是房地产，大概占30%，部分有50%的资金放在金融资产里，但其中银行存款又占绝大部分。同时，从个人来说，不能承受本金亏损的客户大概占比65%，这就是资管面临新变化下的客户画像。

那么具体到每个子行业，该怎么发展？最关键的还是回归本源，每个资管子行业具备各自的特殊优势，由此发展出差异化的产品，这是我们在讨论资管新规格局，资管竞争挑战下的一个大的出发点。另外，作为公募基金来说，需要有一个准确的判断，随着银行理财作为重要资金力量进入，它对客户提供的产品类型是宽泛的，原有的其它子行业的竞争优势会弱化。另一方面，我们看到竞争主体更多，竞争的深度更深，所以竞争的强度更大。当然，我们还是应该抱紧银行的大腿，做竞合最大化，在竞合中获得最大的收益。总之，基于整体的原则考虑，一是饼不断的摊大，规模越来越大；二是发挥差异化的竞争优势。

公募基金作为普惠金融的代表，又是最早涉及标准化的投资领域的代表，考虑行业格局、行业竞争态式，有四个宏观方面的判断。

第一，公募基金要发展资产配置能力，依托于权益债券的主动管理领域。

第二，在资金机构化的过程中，公募基金要加强机构的服务能力，对交易型的账户加强关注。

第三，公募基金需更加注重中国居民财富往标准化金融产品的转移，关注长期投资产品的收益偏好。

第四，从生态上来看，大资管行业都面临着一些困局，可能历程较长，但公募基金仍需关注生态的变化，例如从卖方代销向买方投顾的转型等。

华安基金以创新为发展，历史上比较有影响力，推出了国内最早的开放式基金、最早的货币市场基金等。虽然很多方面存在落后，但是我相信，今天讨论资管新规的新格局，再过几年回头来看，这样的产品有什么样的变化，可能再过五年四年，货币基金的规模还有这么大吗？居民的国际财富占比还会是现在的1%左右吗？我们仍然提倡深度研究，创造核心价值。

非常感谢东方财富、天天基因给我们华安基金这样一个机会，供大家参考和指正。